>> 華泰證券-芒果超媒(300413)扣非凈利穩(wěn)健增長，Q4廣告增速轉(zhuǎn)正-240125
| 上傳日期： |
2024/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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此報告為加密報告 |
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公司2023歸母凈利預(yù)增75.94%-108.12%，扣非凈利預(yù)增2.05%-14.65%
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤32.8億元–38.8億元，同比增長75.94%-108.12%；扣非后歸母凈利潤16.2億元-18.2億元，同比增長2.05%-14.65%。2023年營業(yè)總收入預(yù)計同比增長約4.5%，Q4營業(yè)總收入同比、環(huán)比增幅預(yù)計均超20%?？紤]23年非經(jīng)損益變化及未來稅率變化，我們將2023/2024/2025凈利潤預(yù)測調(diào)整至37.1/23.0/26.0億元（前值為23.4/27.8/31.9億元）。根據(jù)SOTP法估值，目標(biāo)總市值523億元，目標(biāo)價27.96元（前值31.29元），維持“買入”評級。
所得稅資產(chǎn)調(diào)整計入當(dāng)期費用，后續(xù)公司適用所得稅率15%
公司業(yè)績大幅增長，主因確認(rèn)非經(jīng)常性損益16.6億元-20.6億元，其中包括計入當(dāng)期企業(yè)所得稅費用-14億元至-18億元。根據(jù)2023年10月發(fā)布的《關(guān)于延續(xù)實施文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)有關(guān)稅收政策的公告》，一方面將遞延所得稅資產(chǎn)及遞延所得稅負(fù)債金額進行重新計量，凈影響部分一次性計入當(dāng)期費用；另一方面，公司預(yù)計未來適用的所得稅政策將發(fā)生變化，公司此前由于轉(zhuǎn)制文化企業(yè)享有稅收優(yōu)惠政策，后續(xù)適用高新企業(yè)所得稅率15%。
會員數(shù)增長11%至6653萬，金鷹卡通完成業(yè)績承諾
2023年公司會員收入預(yù)計同比增長11%，Q4會員收入預(yù)計同比增長33%。公司2023年末有效會員6653萬，較年初5916萬增長12.5%。一方面，內(nèi)容質(zhì)量穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)輸出，另一方面，加強渠道合作拉動會員數(shù)增長。芒果TV積極拓展中國移動動感地帶芒果卡、淘寶88VIP權(quán)益合作等渠道，預(yù)計持續(xù)拉動會員數(shù)增長。同時，公司持續(xù)夯實與各大運營商的業(yè)務(wù)合作，全年運營商業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。金鷹卡通23年實現(xiàn)并表，承諾2023/2024/2025年度凈利潤不低于4625.38/5414.25/5969.47萬元，23年已完成業(yè)績承諾。小芒電商預(yù)計2023年GMV突破100億元。
廣告業(yè)務(wù)Q4增速恢復(fù)轉(zhuǎn)正
2023年公司廣告業(yè)務(wù)收入同比下降預(yù)計12%以內(nèi)，較上半年17.23%的同比降幅進一步收窄。Q4單季度廣告收入預(yù)計同比增長18%，Q4平臺上線《花兒與少年絲路季》《快樂老友記》等綜藝，廣告主包括德芙、湯臣倍健、奧利奧、最、香飄飄、云南白藥、喜臨門等多個品牌。此外，芒果跨年晚會廣告主包括京東、香飄飄、良品鋪子、五糧液等8個品牌方，招商情況良好。
風(fēng)險提示：內(nèi)容監(jiān)管政策變化，項目落地進度低于預(yù)期，廣告收入不及預(yù)期。
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