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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年全年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)約4.5%，其中Q4單季度營(yíng)收同比、環(huán)比增幅預(yù)計(jì)均超20%，歸母凈利潤(rùn)全年同比上漲75.94%-108.12%至32.8-38.8億元，扣非凈利潤(rùn)同比上漲2.05%-14.65%至16.2-18.2億元。
　　投資要點(diǎn):
　　公司夯實(shí)綜藝領(lǐng)頭羊地位，逐步發(fā)力布局微短劇。根據(jù)云合數(shù)據(jù)顯示，2023年芒果TV全網(wǎng)綜藝正片有效播放量同比上漲31%，全網(wǎng)劇集正片有效播放量同比上漲46%，增速位居長(zhǎng)視頻行業(yè)第一。在2024年公司將持續(xù)深耕綜N代，包括《歌手2024》、《大偵探9》、《乘風(fēng)2024》、《披荊斬棘4》等，并攜手頭部影視公司從七個(gè)維度持續(xù)發(fā)力長(zhǎng)劇集；同時(shí)公司在23年推出了首部上星微短劇《風(fēng)月變》，并與抖音在12月簽訂合作協(xié)議，共同布局精品微短劇，在24年將不斷探索更多元化和更深層次的合作模式，實(shí)現(xiàn)雙方多維融合和跨屏發(fā)展，促使公司以差異化內(nèi)容突圍微短劇領(lǐng)域，逐步形成頭部?jī)?yōu)勢(shì)。
　　會(huì)員數(shù)量續(xù)創(chuàng)新高，廣告業(yè)務(wù)有所回暖。在公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的加持下，公司積極拓展中國(guó)移動(dòng)動(dòng)感地帶芒果卡、淘寶88VIP權(quán)益合作等優(yōu)質(zhì)渠道，Q4會(huì)員收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)33%，全年會(huì)員收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)11%，年末有效會(huì)員規(guī)模達(dá)6653萬，續(xù)創(chuàng)新高；持續(xù)夯實(shí)與各大運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)合作，全年運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10%；廣告業(yè)務(wù)有所回暖，Q4廣告收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)18%，全年廣告業(yè)務(wù)同比下降預(yù)計(jì)在12%以內(nèi)，較上半年降幅明顯收窄。
　　收購金鷹卡通豐富公司內(nèi)容矩陣，推進(jìn)媒體深度融合發(fā)展，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在2023年完成了對(duì)湖南金鷹卡通傳媒有限公司100%股權(quán)收購，有助于公司倚靠金鷹卡通高質(zhì)量的卡通IP資源豐富公司內(nèi)容矩陣，鞏固青少兒用戶基礎(chǔ)，擴(kuò)充產(chǎn)品市場(chǎng)，同時(shí)金鷹卡通的節(jié)目供給能依托芒果TV“一云多屏”多牌照、全終端覆蓋優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)用戶規(guī)模拓展，覆蓋更大范圍人群。這推進(jìn)了公司媒體深度融合發(fā)展，構(gòu)建起更具價(jià)值引領(lǐng)的全媒體傳播生態(tài)，激發(fā)更多的產(chǎn)業(yè)活力和動(dòng)能，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：由于稅收政策變化，2023年公司所得稅費(fèi)用產(chǎn)生非經(jīng)常性變動(dòng)，同時(shí)根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告中營(yíng)收表現(xiàn)情況，我們調(diào)整其盈利預(yù)測(cè)，2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.57/160.62/179.78億元（調(diào)整前為155.37/173.95/194.82億元），歸母凈利潤(rùn)分別為33.86/26.61/30.79億元（調(diào)整前為22.04/25.53/29.46億元），EPS為1.81/1.42/1.65元，對(duì)應(yīng)1月24日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為12.49X/15.89X/13.73X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策監(jiān)管不確定性、會(huì)員增速滯緩、內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、人才流失等風(fēng)險(xiǎn)。