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事件：2024年1月25日，公司公告了2024年經(jīng)營(yíng)策略。
　　油氣產(chǎn)量強(qiáng)勁增長(zhǎng)，24-25年目標(biāo)大幅上調(diào)。2023年初，公司制定2023-2025三年滾動(dòng)產(chǎn)量目標(biāo)為650-660、690-700、730-740百萬(wàn)桶油當(dāng)量，據(jù)公司最新預(yù)計(jì)，2023年凈產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到675百萬(wàn)桶油當(dāng)量，超出目標(biāo)15-25百萬(wàn)桶油當(dāng)量，公司增儲(chǔ)上產(chǎn)步伐扎實(shí)，油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。此外，公司新規(guī)劃了2024-2026年的產(chǎn)量目標(biāo)，分別為700-720、780-800、810-830百萬(wàn)桶油當(dāng)量，一方面大幅上調(diào)24和25年產(chǎn)量規(guī)劃50和90百萬(wàn)桶油當(dāng)量以上，另一方面，2026年公司產(chǎn)量依然穩(wěn)步增長(zhǎng)，23-26年產(chǎn)量的CAGR為6.27%- 7.13%，成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　 23年實(shí)際資本支出達(dá)1280億元，24年高額開(kāi)支助推增儲(chǔ)上產(chǎn)。2023年，公司加快產(chǎn)能建設(shè)，加速項(xiàng)目審批，資本支出預(yù)計(jì)達(dá)約1280億元，超過(guò)2023年初計(jì)劃開(kāi)支的16.4%-28.0%；2024年，公司資本支出預(yù)算總額為1250-1350億元，高額資本支出將助推增儲(chǔ)上產(chǎn)再上新臺(tái)階，其中，勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)資本化支出預(yù)計(jì)分別占資本支出預(yù)算總額的約16%、63%和19%，同時(shí)，公司海內(nèi)外項(xiàng)目協(xié)同推進(jìn)，國(guó)內(nèi)和海外的資本支出占比分別為72%和28%?？碧讲呗陨?，公司聚焦尋找大中型油氣田，一方面，堅(jiān)持穩(wěn)油增氣、向氣傾斜、推進(jìn)非常規(guī)，以建成三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)為引領(lǐng)，其中，南海已探明天然氣地質(zhì)儲(chǔ)量近萬(wàn)億立方米、渤海已探明天然氣地質(zhì)儲(chǔ)量超5000億立方米、陸上已探明天然氣地質(zhì)儲(chǔ)量超4000億立方米、并推進(jìn)深水勘探和深層煤層氣勘探等；另一方面，穩(wěn)定渤海，加快南海，拓展東海，探索黃海，做強(qiáng)海外。開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)上，公司積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)重點(diǎn)項(xiàng)目、推進(jìn)海外的圭亞那和巴西項(xiàng)目等；同時(shí)持續(xù)深化調(diào)整井井位部署研究、提升單井產(chǎn)量；推進(jìn)油氣藏精細(xì)描述，降低自然遞減率。2024年公司多個(gè)重要新項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)，包括綏中36-1/旅大5-2油田二次調(diào)整開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、惠州26-6油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、深海一號(hào)二期天然氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目等，高峰產(chǎn)量分別為30300、20600、27500桶油當(dāng)量/天，還包括海外的巴西Mero3項(xiàng)目、加拿大長(zhǎng)湖西北項(xiàng)目，高峰產(chǎn)量為180000、8200桶油當(dāng)量/天。
　　股息支付率不低于40%，股息絕對(duì)值不低于0.7港元/股，股息配置價(jià)值高。公司承諾2022-2024年股息支付率預(yù)計(jì)將不低于40%、且全年股息絕對(duì)值不低于0.7港元/股（含稅），2023年，公司已派發(fā)中期股息0.59港元/股（折合人民幣0.5411元/股），若按此股息年化和2024年1月25日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司A股股息率為4.85%、H股股息率高達(dá)8.17%，在當(dāng)前油價(jià)高位震蕩的背景下，公司具有較高的股息配置價(jià)值。
　　投資建議：公司儲(chǔ)產(chǎn)空間高，成本管控能力強(qiáng)，兼具成長(zhǎng)性和高分紅的特點(diǎn)，且隨著國(guó)資委將上市公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)和市值管理分別納入到公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系和央企負(fù)責(zé)人考核中，央企被低估的估值有望實(shí)現(xiàn)理性回歸。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1260.08/1376.65/1472.46億元，EPS分別為2.65/2.89/3.10元/股，對(duì)應(yīng)2024年1月25日的PE分別為8/8/7倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣勘探建設(shè)不及預(yù)期，國(guó)際局勢(shì)變動(dòng)對(duì)原油價(jià)格造成沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，能源政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。