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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為27.60元：因油價(jià)上漲推動(dòng)業(yè)績(jī)向上，我們上調(diào)公司2023~2025年EPS為2.76/2.73/2.71（原為2.68/2.51/2.63元）。參考可比公司給與10X估值并考慮派息后上調(diào)目標(biāo)價(jià)為27.6元（原為25.22元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2023Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2023 Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)339億元，同比下降8%。環(huán)比Q2增長(zhǎng)7%，Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　油價(jià)上漲推動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比向上：Q3實(shí)現(xiàn)油價(jià)自Q2的72.9美元/桶上升至83.2美元/桶，實(shí)現(xiàn)氣價(jià)持平保持在7.55美元/千立方英尺。Q3公司原油及天然氣產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)6%及11%，三季度油氣凈產(chǎn)量(油當(dāng)量計(jì)算)同比上升7%，得益于海外圭亞那Liza二期項(xiàng)目和巴西Buzios油田，國(guó)內(nèi)墾利6-1和陸豐15-1等油氣田產(chǎn)量增加。公司Q3主要桶油成本為28.8美元/桶，較Q2的28.1美元/桶小幅上升，主要由于油價(jià)上漲，除所得稅外的稅金有所上升。2023年Q1-Q3主要桶油成本為28.4美元/桶，較2022年同期30.3美元/桶有明顯改善。
　　公司上調(diào)全年資本開(kāi)支指引，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期油價(jià)中樞抬升確定性較高：公司自1000-1100億元上調(diào)全年資本開(kāi)支指引至1200-1300億元，主要由于加大投資力度，加快產(chǎn)能建設(shè)以及加速項(xiàng)目審批。其中開(kāi)發(fā)部分資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)幅度最為明顯。我們預(yù)計(jì)上游公司盈利穩(wěn)定性將好于市場(chǎng)預(yù)期，供給端具備約束的上游資源企業(yè)具備較好投資價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下滑，成本管控不及預(yù)期。