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23Q3歸母凈利同比-8%/環(huán)比+7%，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)
　　中國(guó)海油于10月24日發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3068億元，yoy-1.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利976.5億元（扣非后957億元），yoy-10%（扣非后-11%）。其中Q3營(yíng)收1147.5億元，yoy+5.5%，歸母凈利338.8億元（扣非333.8億元），yoy-8%/qoq+7%（扣非yoy-8%）。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)1321/1579/1753億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.78/3.32/3.69元（基于港幣匯率0.92，分別為3.02/3.61/4.01港元），結(jié)合A/H股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致預(yù)期24年平均8.7/6.3倍PE），給予公司24年A/H分別8.7/6.3倍PE，目標(biāo)價(jià)28.88元/22.74港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　油氣凈產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，增儲(chǔ)上產(chǎn)、提質(zhì)降本效果顯著
　　前三季公司油氣凈產(chǎn)量499.7百萬桶油當(dāng)量，同比+8.3%，Q3油氣凈產(chǎn)量167.8百萬桶油當(dāng)量，同比+7.0%，其中石油液體/天然氣產(chǎn)量129百萬桶/224十億立方英尺，同比分別+5.9%/+11.3%。Q3公司實(shí)現(xiàn)油價(jià)同比-13.2%至83.20美元/桶，實(shí)現(xiàn)氣價(jià)同比-7.4%至7.55美元/千立方英尺。公司桶油成本控制良好，前三季同比-6.3%至28.4美元/桶。公司前三季油氣銷售收入2384億元，同比-10.3%，綜合毛利率49.6%，同比-4.9pct，其中Q3油氣銷售收入867.1億元，同比-2.8%，綜合毛利率46.8%，同比-6.8pct。
　　增儲(chǔ)上產(chǎn)持續(xù)，資本開支高增長(zhǎng)帶動(dòng)未來產(chǎn)量
　　前三季度公司增儲(chǔ)上產(chǎn)策略取得卓越成果，獲得8個(gè)新發(fā)現(xiàn)，成功評(píng)價(jià)21個(gè)含油氣構(gòu)造，并投產(chǎn)3個(gè)新項(xiàng)目，其中Q3單季獲得2個(gè)新發(fā)現(xiàn)并成功評(píng)價(jià)7個(gè)含油氣構(gòu)造。前三季度公司完成資本開支895億元，同比+30.2%，其中勘探/開發(fā)/生產(chǎn)分別為140/573/172億元，同比+1.5%/+53.3%/+3.7%；Q3完成329億元，同比+21.5%，其中勘探/開發(fā)/生產(chǎn)分別為42/218/65億元，同比-18%/+41%/+6%。據(jù)三季報(bào)，公司23年計(jì)劃資本開支已上調(diào)至1200-1300億元，助力儲(chǔ)量和產(chǎn)量增長(zhǎng)。
　　原油供應(yīng)擔(dān)憂延續(xù)，公司業(yè)績(jī)受益于油價(jià)高位
　　23年下半年以來原油價(jià)格保持高位運(yùn)行，10月20日WTI/Brent原油期貨價(jià)格88.75/92.16美元/桶，較9月29日-2.2%/-3.3%。9月初沙特和俄羅斯分別宣布將100萬桶/日的自愿減產(chǎn)和30萬桶/日的出口削減延長(zhǎng)至12月底，疊加美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)持續(xù)，以及Q4以來巴以沖突引發(fā)供給擔(dān)憂，我們認(rèn)為原油價(jià)格深度下跌風(fēng)險(xiǎn)較小，較高油價(jià)背景下公司有望充分受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。