>> 東吳證券-中國海油(600938)2023年三季報點評：上調資本開支預算助力增儲上產(chǎn)，降本增效成果斐然-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入3068.17億元，同比-1.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤976.5億元，同比-10.2%；實現(xiàn)扣非凈利潤957.06億元，同比-10.79%。其中23Q3單季度，實現(xiàn)歸母凈利潤338.84億元，同比-8.13%、環(huán)比+7.07%，實現(xiàn)扣非凈利潤333.82億元，同比-8.23%、環(huán)比+8.16%，業(yè)績符合我們預期。
國際油價跌后回彈，公司持續(xù)增儲上產(chǎn)：2023年前三季度，全球原油需求增長緩慢，主要產(chǎn)油國維持減產(chǎn)政策使市場擔憂原油供應緊張，國際油價先下跌后反彈，布倫特原油期貨均價為81.96美元/桶，同比-20%。2023年前三季度，公司的平均實現(xiàn)油價為76.84美元／桶，同比-24.2%；平均實現(xiàn)氣價為7.92美元／千立方英尺，同比-2.7%。在此背景下，公司堅持增儲上產(chǎn)戰(zhàn)略，油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長。2023年前三季度，公司油氣總凈產(chǎn)量創(chuàng)歷史同期新高，實現(xiàn)總凈產(chǎn)量499.7百萬桶油當量，同比上升8.3%。其中，中國凈產(chǎn)量345.5百萬桶油當量，同比+6.7%，主要得益于墾利6-1和陸豐15-1等油田產(chǎn)量上升的貢獻；海外凈產(chǎn)量154.1百萬桶油當量，同比+11.8%，主要得益于圭亞那和巴西產(chǎn)量增加。
降本增效成果顯著，桶油成本下降：2023年前三季度，公司實現(xiàn)桶油主要成本28.37美元/桶油當量，同比-6.3%。其中，桶油作業(yè)費用7.16美元/桶（同比-6.34%）、桶油折舊、折耗及攤銷13.85美元/桶（同比-2.74%）、桶油棄置費0.92美元/桶（同比+2.22%）、桶油銷售及管理費用2.23美元/桶（同比-11.16%）、其他稅金4.05美元/桶（同比-5.09%）。
資本支出持續(xù)加大，新項目穩(wěn)步推進：資本開支方面，公司上調2023年資本開支自1000-1100億元至1200-1300億元，助力儲量和產(chǎn)量增長。2023年前三季度，公司資本支出為894.6億元，同比+30.2%，主要系在建項目工作量同比增加。其中：勘探支出140.35億元，同比+1.5%；開發(fā)支出572.88億元，同比+53.3%；生產(chǎn)資本化支出171.68億元，同比+3.7%；其他資本支出9.7億元，同比+3.2%。項目進展方面，2023年前三季度，公司共有3個新項目成功投產(chǎn)，其他項目正穩(wěn)步推進。
盈利預測與投資評級：根據(jù)公司增儲上產(chǎn)&新項目推進情況，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別1421、1348和1377億元，同比增速分別0%、-5%、2%，2023年10月24日收盤價對應的A股PE分別6.76、7.13和6.98倍。公司盈利能力顯著，成本管控優(yōu)異，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；油價波動；公司增儲上產(chǎn)速度不及預期。
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