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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為976.45億元，同比下降約10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約為957.06億元，同比下降約11%，其中Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約338.84億元，同比下滑約8%，環(huán)比提升約7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約333.82億元，同比下滑約8%，環(huán)比提升約8%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　公司業(yè)績(jī)環(huán)比隨油價(jià)提升，成本管控仍保持優(yōu)秀。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，2023年第三季度Brent原油期貨均價(jià)為85.92美元/桶，環(huán)比上漲約11%。根據(jù)公司公告，2023前三季度公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為76.84美元／桶，同比下降約24%，其中Q3平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為83.2美元／桶，環(huán)比提升約14%；前三季度平均實(shí)現(xiàn)氣價(jià)7.92美元/千立方英尺，同比下滑約3%，其中Q3平均實(shí)現(xiàn)氣價(jià)7.55美元/千立方英尺，環(huán)比下滑約5%。整體上看，公司Q3業(yè)績(jī)隨油價(jià)環(huán)比提升，但氣價(jià)有一定拖累。成本方面，2023年前三季度公司桶油成本為28.37美元/桶，同比下降約6%，依然維持在歷史較低水平，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的成本管控能力。
　　油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，加大資本開(kāi)支助力業(yè)績(jī)提升。公司堅(jiān)持增儲(chǔ)上產(chǎn)，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)量均強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)油氣合計(jì)產(chǎn)量499.7百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比增加8.3%，創(chuàng)歷史同期新高，其中國(guó)內(nèi)凈產(chǎn)量達(dá)到345.5百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比增加6.7%，主要得益于墾利6-1和陸豐15-1等油氣田產(chǎn)量增加；海外凈產(chǎn)量達(dá)到154.1百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比增加11.8%，主要得益于圭亞那Liza二期項(xiàng)目和巴西Buzios油田等產(chǎn)量增加。資本開(kāi)支方面，由于在建項(xiàng)目工作量的增長(zhǎng)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)資本開(kāi)支894.6億元，同比提升約30%，距年初1000-1100億元的預(yù)算目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)81%-89%，公司相應(yīng)提升年度資本支出預(yù)算為1200-1300億元，助力儲(chǔ)量和產(chǎn)量增長(zhǎng)。
　　著眼清潔能源開(kāi)發(fā)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不斷加碼。公司順應(yīng)全球能源行業(yè)低碳化發(fā)展大趨勢(shì)，加速能源轉(zhuǎn)型。天然氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域持續(xù)加碼，根據(jù)公司公告，2023年前三季度公司天然氣產(chǎn)量達(dá)到約6393億立方英尺，同比提升約11%，未來(lái)將持續(xù)深入推進(jìn)深水勘探開(kāi)發(fā)，加強(qiáng)海上天然氣和陸地非常規(guī)氣的開(kāi)發(fā)力度；新能源領(lǐng)域，2022年成立新能源分公司，統(tǒng)籌海陸風(fēng)光發(fā)電等新能源業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司還在大亞灣聯(lián)合啟動(dòng)中國(guó)首個(gè)海上規(guī)?；疌CS/CCUS集群研究項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮到國(guó)際油價(jià)有望維持高位震蕩，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)分別約為1358/1384/1420億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為7X、7X、7X。考慮到公司上游資源儲(chǔ)量?jī)r(jià)值高并且成本優(yōu)勢(shì)突出，隨著公司增儲(chǔ)上產(chǎn)以及低碳轉(zhuǎn)型，預(yù)期業(yè)績(jī)具有較大提升空間，參考可比公司西方石油和康菲石油的均值（2.9），給予公司2倍PB，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油氣價(jià)格波動(dòng)；公司產(chǎn)量提升不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；HSSE風(fēng)險(xiǎn)等。