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23年業(yè)績(jī)大超預(yù)期，品牌成長(zhǎng)勢(shì)能明確，持續(xù)兌現(xiàn)向上邏輯
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)喜，超預(yù)期表現(xiàn)盡顯龍頭風(fēng)采
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)喜，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.88-7.34億，YOY+50%-60%，單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33-1.79億元，YOY+79%-141%，單Q4業(yè)績(jī)相較2021年同期亦有37%-84%增長(zhǎng)，展現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。
　　2023年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.86-6.32億元，YOY+57%-69%，單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03-1.49億元，YOY+72%-149%，相較2021年同期-2%-+42%增長(zhǎng)。
　　渠道數(shù)量穩(wěn)步推進(jìn)，單店店效與渠道具備充分拓展空間
　　截至23H1，hazzys直營(yíng)/加盟較22年末分別同比+7/+7至320家/111家，報(bào)喜鳥直營(yíng)/加盟較22年末分別-2/-17至219家/566家。過(guò)去三年，哈吉斯每年新開店數(shù)（不含閉店）約為15%，報(bào)喜鳥每年新開店數(shù)（不含閉店）約為10%，預(yù)計(jì)23年有望繼續(xù)保持穩(wěn)健的開店速度。展望來(lái)看，在政策促進(jìn)、消費(fèi)回暖、消費(fèi)者信心提振等多項(xiàng)利好加持下，公司產(chǎn)品端持續(xù)加碼核心品類西服的優(yōu)化升級(jí)，渠道端持續(xù)實(shí)施大店計(jì)劃，重點(diǎn)扶持具備發(fā)展?jié)摿Φ募用松蹋放埔?guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。
　　此外，我們也看到，公司在哈吉斯的成功后，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)也正在逐步借鑒和復(fù)制給其余子品牌，除成熟品牌報(bào)喜鳥、哈吉斯和寶鳥將持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，成長(zhǎng)品牌樂飛葉、愷米切有望快速成長(zhǎng)，形成更為穩(wěn)定的品牌矩陣。
　　展望來(lái)看，24年成長(zhǎng)依然值得期待
　　我們認(rèn)為，Hazzys平均單店收入增長(zhǎng)超預(yù)期及開店速度有望延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)，其中：
　　1）單店收入增長(zhǎng)：來(lái)自持續(xù)渠道升級(jí)+產(chǎn)品組合豐富
　　我們預(yù)測(cè)：公司2019年至今作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚新銳龍頭受到購(gòu)物中心青睞，持續(xù)門店凈增同時(shí)，在商圈升級(jí)、門店面積擴(kuò)大上卓有成效，單店面積從2019年的115 ㎡逐步提升到2023H1的128 ㎡，配合豐富的產(chǎn)品品類，有效提升客戶進(jìn)店成交率及連帶率。
　　由此，我們認(rèn)為公司2024年平均單店收入增長(zhǎng)有望保持10%-15%。
　　2）開店進(jìn)度：23年開店加速已兌現(xiàn)，24年有望保持
　　我們預(yù)測(cè)：1）從門店容量來(lái)看，Hazzys和安踏旗下FILA客群定位類似，F(xiàn)ILA門店穩(wěn)定在1900-2000家，因此從Hazzys截至23H1的431家店來(lái)看，還有很大的拓展空間；2）從購(gòu)物中心意愿上來(lái)看，Hazzys為代表的新銳運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌也受到客戶群體青睞，因此愿意對(duì)其進(jìn)行招商。
　　由此，我們認(rèn)為公司在2024年依然開店速度有望保持10%-15%。
　　我們預(yù)計(jì)Hazzys品牌收入增速在2024年依然有望達(dá)到20%-30%，作為公司盈利能力較強(qiáng)的品牌，其占比提升也有望帶動(dòng)公司凈利率提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：
　　過(guò)去數(shù)年盡管有外部因素干擾，公司依舊表現(xiàn)出了明確的向上趨勢(shì)；我們認(rèn)為，公司在品牌力、渠道資源、以及供應(yīng)鏈資源上的豐厚底蘊(yùn)值得期待。我們上修全年預(yù)期，預(yù)計(jì)23/24/25年公司有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.1/8.4/9.8億，增速為55.1%/17.8%/17.1%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE為13X/11X/9X，作為高成長(zhǎng)、低估值標(biāo)的，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)力下降；消費(fèi)者需求變化;