>> 浙商證券-柳工(000528)柳工點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2023年業(yè)績(jī)同比預(yù)增35%~60%，內(nèi)部變革盈利能力持續(xù)提升-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
254KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。
投資要點(diǎn)
公司2023年業(yè)績(jī)同比大增35%~60%，內(nèi)部變革降本+海外市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.09~9.59億元，同比增長(zhǎng)35%~60%；扣非歸母凈利潤(rùn)為5.22~6.71億元，同比增長(zhǎng)10%~42%。2023年歸母凈利潤(rùn)中樞8.84億元，同比增長(zhǎng)47%，扣非歸母凈利潤(rùn)中樞5.96億元，同比增長(zhǎng)26%。2023Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)中樞0.58億元（-0.17~1.33億元），同比增長(zhǎng)333%；扣非歸母凈利潤(rùn)中樞-0.27億元（-1.02~0.48億元）（2022Q4：-0.15億元）。
公司2023年歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)主因：
1）內(nèi)部變革降本：公司持續(xù)深化開(kāi)展機(jī)制體制和內(nèi)部運(yùn)營(yíng)變革，圍繞“盈利增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、能力成長(zhǎng)”三大核心任務(wù)，全力推進(jìn)“三全”戰(zhàn)略落地，全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)源節(jié)流，推動(dòng)降本、全方位增利效果顯現(xiàn)，公司綜合毛利率提升；
2）海外營(yíng)收增長(zhǎng)：2023年公司國(guó)際業(yè)務(wù)收入首次超過(guò)100億元，同比增長(zhǎng)超30%；
3）弱周期、新戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)發(fā)展：公司高空作業(yè)車(chē)、工業(yè)車(chē)輛、預(yù)應(yīng)力、后市場(chǎng)等弱周期、新戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)加速發(fā)展，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在快速提升；
4）非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)：公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益金額對(duì)凈利潤(rùn)的影響同比大幅增加，主要系全資子公司柳工銳斯塔機(jī)械出售其主要生產(chǎn)性資產(chǎn)所致；
5）資產(chǎn)減值損失：公司對(duì)問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行了力度較大的減值準(zhǔn)備的計(jì)提，盡管對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但確保了公司財(cái)務(wù)報(bào)表的穩(wěn)健性。
中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲——出口、內(nèi)需、更新周期啟動(dòng)
出口：海外市占率不斷提升，中國(guó)龍頭逐步邁向全球龍頭。2023年1-12月我國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口額（人民幣計(jì)價(jià)）3414.05億元，同比增長(zhǎng)16%。
內(nèi)需：12月挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)24%，裝載機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比8%?？紤]到近期房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，萬(wàn)億國(guó)債加大基建投入，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)需求有望逐步改善。
更新：按挖機(jī)8-9年為更新高峰期測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)挖機(jī)更新需求有望觸底。
內(nèi)部業(yè)務(wù)變革+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望驅(qū)動(dòng)盈利能力上行
國(guó)際化：2023Q1~Q3公司海外營(yíng)收占比超40%，2023年海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)超30%。
內(nèi)部業(yè)務(wù)變革：公司采取全價(jià)值鏈降本措施，有望進(jìn)一步提升公司盈利能力；柳工銳斯塔機(jī)械出售有望助力公司甩除虧損包袱，降低推土機(jī)綜合生產(chǎn)成本30%以上。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：未來(lái)隨著公司積極推進(jìn)裝載機(jī)電動(dòng)化、國(guó)三切國(guó)四及大挖業(yè)務(wù)，有望提升公司盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為9.0億、13.0億、19.1億元，同比增長(zhǎng)50%、44%、46%（2023-2025年CAGR為45%），對(duì)應(yīng)PE為15、10、7倍?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值0.8x（2024/01/25），遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；出口不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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