>> 國開證券-柳工(000528)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有所提升-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔國濤 |
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公司近日發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入211.14億元，同比增長5.39%；歸母凈利潤8.26億元，同比增長41.00%。2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.78億元，同比下降3.01%；歸母凈利潤2.12億元，同比增長99.20%。
綜合毛利率提高，期間費用率上升。2023年前三季度，公司綜合毛利率同比上升4.38個百分點至20.65%。目前公司國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平低于國際業(yè)務(wù)，但隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化和調(diào)整，公司第三季度國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率有所改善。報告期內(nèi)，公司期間費用率同比上升2.09個百分點至14.21%，其中，銷售費用率同比上升0.88個百分點至7.56%；管理費用率同比上升0.03個百分點至2.73%；研發(fā)費用率同比上升0.64個百分點至3.23%；財務(wù)費用率同比上升0.54個百分點至0.69%。2023年前三季度，公司凈利率同比上升0.90個百分點至3.94%，隨著公司全產(chǎn)業(yè)鏈降本以及非工程機械業(yè)務(wù)規(guī)?；Ч闹鸩斤@現(xiàn)，公司盈利能力有望穩(wěn)步提升。
多措并舉平抑國內(nèi)工程機械下行周期，深入推進國際化戰(zhàn)略。2023年以來國內(nèi)工程機械行業(yè)市場需求持續(xù)疲軟，根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會（CCMA）數(shù)據(jù)，1-9月納入統(tǒng)計的企業(yè)挖掘機、裝載機國內(nèi)銷量同比分別下降43.27%、30.22%。公司通過國四產(chǎn)品全面推廣、電動產(chǎn)品領(lǐng)跑賽道以及渠道升級等多重措施，實現(xiàn)工程機械產(chǎn)品銷量增速整體跑贏行業(yè)。往前看，隨著各項穩(wěn)增長措施的深入推進以及2024年部分品種替換周期的到來，國內(nèi)工程機械行業(yè)整體需求有望邊際改善。CCMA數(shù)據(jù)顯示，前三季度納入統(tǒng)計的企業(yè)挖掘機、裝載機出口銷量同比增速分別為0.54%、12.70%，盡管受全球經(jīng)濟放緩、海外市場環(huán)境日趨復(fù)雜以及高基數(shù)等原因，我國挖掘機產(chǎn)品出口同比增速出現(xiàn)大幅下行，但從中長期來看，國內(nèi)企業(yè)有望憑借技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)等綜合競爭優(yōu)勢重塑全球市場競爭格局。公司深耕海外市場多年，擁有豐富的產(chǎn)品線及全面解決方案能力，隨著高端市場的進一步開拓，國際業(yè)務(wù)有望成為公司重要的收入增長點。
出售柳工銳斯塔，進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司董事會于2023年9月28日召開的臨時會議審議通過了《關(guān)于柳工銳斯塔機械有限責(zé)任公司出售資產(chǎn)的議案》，同意全資子公司銳斯塔以2.12億茲羅提（折算人民幣3.60億元）向波蘭HSW公司出售其主要生產(chǎn)性資產(chǎn)，將波蘭制造業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到國內(nèi)基地進行整合。公司于2012年全資收購了波蘭HSW公司旗下民用工程機械業(yè)務(wù)及其全資子公司Dressta，成立銳斯塔成功打造全球領(lǐng)先的全系列推土機產(chǎn)品線。受多重因素影響，銳斯塔自收購后經(jīng)營效果未達預(yù)期，疊加近年來周邊地緣政治影響導(dǎo)致成本大幅度上升，虧損進一步加劇。通過本次資產(chǎn)出售，一方面將增厚公司當(dāng)期利潤；另一方面，將Dressta產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至國內(nèi)可降低推土機產(chǎn)品30%以上綜合制造成本，有利于提升公司推土機業(yè)務(wù)的市場競爭力，進而提升公司整體盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.50、0.71、0.92元，以11月7日6.23元/股的收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為12.46、8.77、6.77倍，維持公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)績不達預(yù)期；穩(wěn)增長政策實施效果低于預(yù)期；中美全面關(guān)系進一步惡化、地緣政治沖突加劇引致的市場風(fēng)險；美歐經(jīng)濟潛在衰退導(dǎo)致出口需求下降風(fēng)險；國內(nèi)經(jīng)濟惡化導(dǎo)致工程機械需求進一步下降風(fēng)險；國內(nèi)外二級市場風(fēng)險。
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