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正文摘要：
　　公司近日發(fā)布了2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.36億元，同比增長(zhǎng)9.22%；歸母凈利潤(rùn)6.14億元，同比增長(zhǎng)28.06%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.44億元，同比增長(zhǎng)3.02%；歸母凈利潤(rùn)2.99億元，同比增長(zhǎng)32.96%。
　　綜合毛利率提高，期間費(fèi)用率上升。2023H1，公司綜合毛利率同比上升4.21個(gè)百分點(diǎn)至20.14%，主要系成本控制及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。分產(chǎn)品來(lái)看，土石方機(jī)械、其他工程機(jī)械及零部件、預(yù)應(yīng)力機(jī)械毛利率同比分別上升7.10、0.58、2.82個(gè)百分點(diǎn)至23.50%、12.45%、23.16%；融資租賃業(yè)務(wù)毛利率同比減少3.71個(gè)百分點(diǎn)至44.16%。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率同比上升1.49個(gè)百分點(diǎn)至12.89%，其中，銷售費(fèi)用率同比上升1.22個(gè)百分點(diǎn)至7.28%；管理費(fèi)用率同比減少0.09個(gè)百分點(diǎn)至2.53%；研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.64個(gè)百分點(diǎn)至3.00%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.27個(gè)百分點(diǎn)至0.09%。2023H1，公司凈利率同比上升0.49個(gè)百分點(diǎn)至4.12%，盈利能力有所提升。
　　國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)需求低迷，多措并舉平抑周期。2023年上半年，受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、基建項(xiàng)目開工相對(duì)不足等多重因素影響，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)需求明顯疲軟。此外，受全球經(jīng)濟(jì)放緩、海外市場(chǎng)環(huán)境日趨復(fù)雜以及高基數(shù)等原因，部分工程機(jī)械產(chǎn)品出口同比增速出現(xiàn)放緩。在行業(yè)處于調(diào)整周期的背景下，公司一方面重點(diǎn)發(fā)展裝載機(jī)、挖掘機(jī)等土方機(jī)械優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，充分發(fā)揮礦山機(jī)械與土石方機(jī)械的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，通過國(guó)四產(chǎn)品全面推廣、電動(dòng)產(chǎn)品領(lǐng)跑賽道以及渠道升級(jí)等多重措施，實(shí)現(xiàn)工程機(jī)械產(chǎn)品銷量增速整體跑贏行業(yè)，其中，大型裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)50%，電動(dòng)裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)37%且市占率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)首位；挖掘機(jī)銷量增速優(yōu)于行業(yè)23.5個(gè)百分點(diǎn)，市占率提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，公司積極拓展弱周期和非工程機(jī)械業(yè)務(wù)，工業(yè)車輛、預(yù)應(yīng)力機(jī)械等業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，在一定程度上平滑了工程機(jī)械業(yè)務(wù)的周期性波動(dòng)。2023H1，公司土石方機(jī)械業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3.15%至85.73億元；其他工程機(jī)械及零部件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.81%至50.47億元；預(yù)應(yīng)力機(jī)械收入同比增長(zhǎng)4.47%至11.46億元，主要分項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　研發(fā)投入力度有所加大，鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司始終堅(jiān)持加強(qiáng)核心技術(shù)攻關(guān)，2023H1研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)38.56%至4.51億元。公司近年來(lái)逐步形成了完善的研發(fā)體系，擁有中國(guó)土方機(jī)械領(lǐng)域唯一的國(guó)家級(jí)工程技術(shù)研究中心，構(gòu)建了全球研發(fā)中心、產(chǎn)品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一體的研發(fā)機(jī)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，公司共計(jì)發(fā)布76款整機(jī)新產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大特殊市場(chǎng)、細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)品覆蓋能力，電動(dòng)化動(dòng)力及電池技術(shù)、挖掘機(jī)運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)、多款控制平臺(tái)等研發(fā)取得重大進(jìn)展?；谳^強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力，公司核心零部件體系已在全價(jià)值鏈過程中形成，能夠?yàn)檎麢C(jī)產(chǎn)品提供全套動(dòng)力、傳動(dòng)、液壓、操控和執(zhí)行系統(tǒng)解決方案，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全
　　深入推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)收入創(chuàng)新高。公司是業(yè)內(nèi)較早開展國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，目前進(jìn)入深度國(guó)際化階段，已在海外設(shè)立了印度、波蘭、巴西、印尼4家制造基地和印度、波蘭、美國(guó)、英國(guó)4家海外研發(fā)機(jī)構(gòu)，并在重點(diǎn)國(guó)家相繼新增成立泰國(guó)、中亞、西非、澳大利亞等公司，近年來(lái)新增的118家經(jīng)銷商中約70%集中在核心市場(chǎng)，業(yè)務(wù)基本覆蓋國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略沿線絕大部分國(guó)家和地區(qū)，海外運(yùn)營(yíng)能力不斷增強(qiáng)2023H1，公司海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)57.64%至64.91億元，營(yíng)收占比同比上升13.26個(gè)百分點(diǎn)至43.17%，均創(chuàng)歷史同期新高。得益于區(qū)域、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司海外業(yè)務(wù)毛利率同比上升7.73個(gè)百分點(diǎn)至27.97%。2023年上半年公司海外市場(chǎng)整機(jī)銷量超1.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%以上，裝載機(jī)、挖掘機(jī)兩大拳頭產(chǎn)品繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，5噸級(jí)電動(dòng)裝載機(jī)率先導(dǎo)入歐美高端市場(chǎng)。盡管我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品出口短期產(chǎn)生了一定的波動(dòng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)等綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)重塑全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。公司深耕海外市場(chǎng)多年，未來(lái)隨著高端市場(chǎng)的進(jìn)一步開拓，國(guó)際業(yè)務(wù)有望成為重要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.50、0.71、0.92元，以9月6日7.30元/股的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為14.60、10.28、7.93倍。往前看，隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷落地，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)需求有望邊際改善，公司依托豐富的產(chǎn)品線及全面解決方案能力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施效果低于預(yù)期；中美全面關(guān)系進(jìn)一步惡化、地緣政治沖突加劇引致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；美歐經(jīng)濟(jì)潛在衰退導(dǎo)致出口需求下降風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致工程機(jī)械需求進(jìn)一步下降風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。