>> 交銀國際-全球宏觀-美國4季度GDP點評：韌性持續(xù)-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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美國2023年4季度實際GDP年化季環(huán)比增速3.3%，大幅高于預(yù)期的2.0%，前值4.9%。全年來看，2023年全年美國經(jīng)濟增長2.5%，高于2022年全年1.9%的增速。我們認為美國經(jīng)濟至少在2024年上半年仍將維持韌性：
實際購買力上升，消費支出或繼續(xù)支撐美國經(jīng)濟韌性。盡管3季度夏季消費熱潮有所消退，但隨著4季度通脹逐步回落，居民實際購買力正在上升，從而使得消費支出仍顯強勁。因此，消費支出增速雖不及3季度3.1%，但4季度增速依舊達到2.8%，對GDP增速貢獻超過一半，達到了1.9個百分點。當(dāng)前勞動力市場雖有所放緩，但距離轉(zhuǎn)弱尚有距離，預(yù)計工資增速尚難快速回落，且居民超額儲蓄仍能支撐至2024年下半年，我們預(yù)計消費支出仍能支撐美國經(jīng)濟增長的韌性。
私人投資有所降溫，但住宅投資預(yù)計在降息預(yù)期驅(qū)動下于2024年再度上行。3季度，在住宅投資快速增長帶動下，私人投資增速達到10%，但在4季度則降至2.1%，而住宅增速亦由上個季度的6.7%降至1.1%，或主要因4季度初美債10年期收益率及抵押貸款利率快速上行，使得住宅投資活動放緩所致。當(dāng)前長端美債利率已高位回落，且降息預(yù)期升溫影響下，預(yù)計住宅投資增速或?qū)⒃俣壬闲小?br> 庫存貢獻大幅降溫，但當(dāng)前美國制造商庫存已在低位，即將轉(zhuǎn)入主動補庫。美國4季度庫存增長對GDP貢獻由3季度的1.27%降至0.07%。美國制造商庫存已在低位，即將從被動去庫轉(zhuǎn)向主動補庫。我們預(yù)計在2024年，庫存增長將成為美國經(jīng)濟增長的重要支撐之一。
紅海航運危機或?qū)γ绹隹谛纬芍巍Ｃ绹?季度出口增速大幅上行，由3季度的5.4%，進一步增長至4季度的6.3%，或主要由對歐洲能源出口所拉動。我們在《紅海航運危機或考驗降息預(yù)期》中已提及，當(dāng)前紅海航運局勢尚不明朗，疊加中東地緣局勢仍在升級，預(yù)計歐洲地區(qū)或加大對美國能源的進口，從而對美國出口形成支撐。
盡管美國4季度GDP增速大幅超過預(yù)期，但市場對美聯(lián)儲降息押注不降反升。利率期貨市場顯示，4季度GDP數(shù)據(jù)公布后，市場對3月降息預(yù)期升至46.2%，而數(shù)據(jù)公布前為42.5%，主要原因在于美國4季度核心PCE符合預(yù)期，而4季度GDP價格指數(shù)為1.5%，低于預(yù)期2.3%以及前值3.3%。
后市觀察：美國2023年4季度GDP數(shù)據(jù)再次彰顯了其經(jīng)濟韌性。我們認為美國經(jīng)濟在2024年上半年韌性依舊：1）居民超額儲蓄以及實際購買力上升對消費支出支撐仍在；2）勞動力市場雖有放緩，但距離轉(zhuǎn)弱仍有距離，薪資增速偏強；3）制造商庫存見底，或轉(zhuǎn)入主動補庫；4）紅海航運危機支撐其能源出口。結(jié)合美國通脹粘性仍重且有上行風(fēng)險，我們認為當(dāng)下美聯(lián)儲降息條件仍不充分，因而市場的降息預(yù)期顯得過于樂觀。當(dāng)前市場降息預(yù)期雖已有所修正，但全年5-6次降息押注仍顯樂觀，或仍有修正空間
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