>> 華泰證券-中國海油(600938)公司披露經(jīng)營策略，增儲上產(chǎn)延續(xù)-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
| 下載權限： |
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公司經(jīng)營策略上調24-25年產(chǎn)量目標，維持A/H股“買入”評級
中國海油1月25日發(fā)布2024年經(jīng)營策略公告，公司預計2024年資本開支1250-1350億元，與2023年預計資金開支約1280億元相近，23-25年油氣凈產(chǎn)量預計分別約675/700-720/780-800百萬桶油當量，較23年經(jīng)營策略中的目標分別提升約15-25/10-20/50-60百萬桶油當量，并將2026年產(chǎn)量目標設定為810-830百萬桶油當量，我們預計公司23-25年歸母凈利潤1301/1385/1519億元，對應EPS為2.73/2.91/3.19元（基于港幣匯率0.91，分別為3.00/3.20/3.51港元），結合A/H股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致預期24年平均9.2/6.8倍PE），給予公司24年A/H分別9.2/6.8倍PE，目標價26.77元/21.76港元，均維持“買入”評級。
加快產(chǎn)能建設，新項目投產(chǎn)助力增儲上產(chǎn)邁上新臺階
據(jù)公司公告，公司預計2024年資本開支與2023年相近，其中開發(fā)支出占比63%，勘探占比16%，生產(chǎn)資本化19%，中國資本支出占比72%、海外占比28%，通過加快產(chǎn)能建設，加速項目審批，加快油氣凈產(chǎn)量增長，預計2023年凈產(chǎn)量較年初目標小幅增長，達到約675百萬桶油當量，2024年內公司包括9個中國海域重點項目，2個中國陸上煤層氣重點項目，2個海外重點項目計劃投產(chǎn)，助力24-25年產(chǎn)量目標更進一步，其中2025年產(chǎn)量目標上調（50-60百萬桶油當量）尤為顯著。
OPEC+減產(chǎn)格局延續(xù)，有望支撐2024年油價高位運行
據(jù)IEA，自23年9月6日沙特、俄羅斯宣布延長超額減產(chǎn)以來，9-12月OPEC+超額減產(chǎn)量維持39-70百萬桶油/天，2024年全球供給增量主要來自美國、巴西及伊朗，IEA預計全球供應量增加將達到150萬桶/天，需求增量預計為124萬桶/天，其中中國貢獻約60%，我們預計2024年OPEC+減產(chǎn)格局仍將維持，考慮沙特阿拉伯2024年預計財政平衡油價仍超過80美元/桶，國際油價仍有望維持高位運行，我們預計24-25年Brent平均油價82/82美元/桶。而短期由于北美及中國成品油需求淡季，石油產(chǎn)品累庫導致需求偏弱，短期或仍對原油價格上行有所制約。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷風險，新項目投產(chǎn)進度不達預期風險。
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