>> 華安證券-佐力藥業(yè)(300181)Q4利潤增長超預(yù)期，烏靈系列增長加速恢復(fù)-240125
| 上傳日期： |
2024/1/27 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件：
佐力藥業(yè)發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年歸母凈利潤約為3.8-4.0億元，同比增長39.19%-46.52%?？鄯菤w母凈利潤為3.66-3.86億元，同比增長約38.38%-45.93%。
分析點評
23Q4收入持續(xù)恢復(fù)，利潤增長超預(yù)期
經(jīng)計算，單Q4歸母凈利潤0.93~1.13億元，同比增長34.84%~63.79%；扣非歸母凈利潤0.85~1.05億元，同比增長27.33%~57.12%。
23Q4收入持續(xù)恢復(fù)。公司基于烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個核心產(chǎn)品是國家基本藥物目錄產(chǎn)品的優(yōu)勢，持續(xù)加強市場拓展，營業(yè)收入較上年同比增長了7.61%。經(jīng)計算，2023年收入為約19.42億元，單Q4收入為4.77億元，同比增長3.54%，收入增長逐步恢復(fù)（23Q3同比增長僅0.9%），反腐及集采因素影響逐步消除。
核心產(chǎn)品烏靈系列Q4增長加速恢復(fù)，2024年有望維持趨勢
分產(chǎn)品來看，烏靈系列營業(yè)收入同比增長12.42%，Q4增速加速提升（前三季度烏靈系列同比增長8.73%），其中烏靈膠囊的銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期分別增長了17.51%和9.12%，預(yù)計24年江蘇、京津冀3+N聯(lián)盟集采落地，價格維持的情況下，將進(jìn)一步加速盒數(shù)放量。
靈澤片的銷售數(shù)量和銷售金額較上年同期分別增長了31.48%和31.96%，延續(xù)了較好的增長，預(yù)計隨反腐影響減弱，24年推廣加速。
百令片的銷售數(shù)量增長了0.31%（前三季度同比減少8.95%），但由于集采價格的下降，銷售金額較上年同期減少了21.18%（前三季度同比減少27.16%）。隨著集采因素消除+醫(yī)保門檻降低+百令膠囊獲批，23Q4百令已經(jīng)逐步恢復(fù)，24年有望恢復(fù)增長。
中藥飲片系列銷售金額較上年同期增長了22.08%；中藥配方顆粒主要由于國標(biāo)省標(biāo)備案等原因，銷售金額較上年同期減少了29.80%。2023年全國中藥配方顆粒集采中公司參標(biāo)品種全部中標(biāo)，有望借助集采東風(fēng)推向全國。
投資建議
公司23年業(yè)績超預(yù)期，2024年烏靈系列集采、反腐消化、百令片醫(yī)保擴適和應(yīng)配癥方顆粒全國推進(jìn)等多重因素催化，發(fā)展更加確切。
集采因素23年持續(xù)影響收入規(guī)模，但帶來的費用節(jié)省超出預(yù)期，故調(diào)整業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2023~2025年收入分別為19.48/23.37/28.51億元（前值為21.46/25.98/31.30億元），分別同比增長7.9%/20.0%/22.0%，歸母凈利潤分別為3.88/5.05/6.36億元（前值為3.65/4.80/6.06億元），分別同比增長42.0%/30.1%/26.1%，對應(yīng)估值為19X/14X/11X。我們看好公司未來長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策變動風(fēng)險；藥品研發(fā)風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險等。
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