>> 招商證券-芒果超媒(300413)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健向好，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)激發(fā)內(nèi)生動(dòng)能-240126
| 上傳日期： |
2024/1/27 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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公司1月23日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)稱，2023年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約32.8億元~38.8億元，同比增長(zhǎng)75.94%~108.12%，預(yù)計(jì)扣非后凈利潤(rùn)16.2億元-18.2億元，同比增長(zhǎng)2.05%-14.65%。
經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)健，稅收政策調(diào)整下凈利潤(rùn)高增。公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)約4.5%，達(dá)約143億元，其中Q4營(yíng)收同比、環(huán)比增幅預(yù)計(jì)均超20%，達(dá)約42億元。2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)32.8億元-38.8億元，同比增長(zhǎng)75.94%-108.12%，扣非后凈利潤(rùn)16.2億元-18.2億元，同比增長(zhǎng)2.05%-14.65%，其中Q4凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為15.1億元-21.1億元。全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，主要是非經(jīng)常性損益影響，根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、中央宣傳部23年10月發(fā)布的《關(guān)于延續(xù)實(shí)施文化體制改革中經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)有關(guān)稅收政策的公告》，公司預(yù)計(jì)未來(lái)適用的所得稅政策將發(fā)生變化，因此對(duì)2023年可凈額確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期企業(yè)所得稅費(fèi)用（-14億元至-18億元），由此形成對(duì)23年當(dāng)期損益的一次性調(diào)整，計(jì)入非經(jīng)常性損益（14億-18億元）。公司預(yù)計(jì)自2024年起企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策變化后，將根據(jù)企業(yè)所得稅法相關(guān)規(guī)定繳納企業(yè)所得稅。
優(yōu)質(zhì)內(nèi)容及渠道合作支撐下會(huì)員收入持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)有所回暖。
1）流量方面，根據(jù)云合數(shù)據(jù)，2023年芒果TV全網(wǎng)綜藝正片有效播放量同比上升31%，全網(wǎng)劇集正片有效播放量同比上漲46%，增速保持行業(yè)領(lǐng)先地位；
2）會(huì)員方面，Q4會(huì)員收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)33%，全年會(huì)員收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)11%，達(dá)43.5億元。在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容支撐下，芒果TV積極拓展中國(guó)移動(dòng)動(dòng)感地帶芒果卡、淘寶88VIP權(quán)益合作等優(yōu)質(zhì)渠道合作，年末有效會(huì)員規(guī)模達(dá)6653萬(wàn)，同比增長(zhǎng)12%，續(xù)創(chuàng)新高；
3）運(yùn)營(yíng)商方面，公司持續(xù)夯實(shí)與各大運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)合作，全年運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10%，達(dá)27.6億元；
4）廣告業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，Q4廣告收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)18%，回暖明顯，全年廣告業(yè)務(wù)同比降幅預(yù)計(jì)在12%以內(nèi)，35.1億元以上，較上半年降幅明顯收窄。
5）內(nèi)容電商方面，小芒電商不斷探索內(nèi)容商業(yè)新模式，全年GMV突破100億元，自營(yíng)品牌“南波萬(wàn)”GMV超2.7億元。
內(nèi)容生態(tài)持續(xù)繁榮，綜藝領(lǐng)頭羊地位穩(wěn)固。2023年公司堅(jiān)持以內(nèi)容創(chuàng)新激發(fā)核心主業(yè)內(nèi)生動(dòng)能，芒果TV上線多部?jī)?yōu)質(zhì)綜藝及影視劇集，綜藝包括《乘風(fēng)2023》《聲生不息寶島季》《披荊斬棘3》《再見愛人3》《花兒與少年》《快樂老友記》《聲生不息家年華》，以及《我的人間煙火》《大宋少年志2》《裝腔啟示錄》《以愛為營(yíng)》等優(yōu)質(zhì)劇集，持續(xù)支撐會(huì)員及廣告收入增長(zhǎng)。2024年，公司有多部綜藝劇集儲(chǔ)備，包括《歌手2024》《乘風(fēng)2024》《中餐廳6》《花兒與少年6》《聲生不息》等核心IP，劇集方面也有《水龍吟》《國(guó)色芳華》《另一種藍(lán)》《江河日上》，有望持續(xù)支撐會(huì)員及廣告收入上升。創(chuàng)新技術(shù)方面，公司此前發(fā)布首個(gè)“AI角色對(duì)話”產(chǎn)品，具備豐富的AIGC應(yīng)用場(chǎng)景及藝人相關(guān)IP資源，預(yù)計(jì)未來(lái)有望通過創(chuàng)新技術(shù)拓寬業(yè)務(wù)邊界。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司已完成對(duì)金鷹卡通的收購(gòu)，金鷹卡通預(yù)計(jì)順利完成2023年度業(yè)績(jī)承諾（凈利潤(rùn)不低于4625萬(wàn)元），作為國(guó)內(nèi)頭部親子少兒內(nèi)容平臺(tái)，是公司豐富全媒體傳播生態(tài)的重要布局，而此次收購(gòu)也進(jìn)一步完善了公司內(nèi)容產(chǎn)品矩陣，有望在未來(lái)持續(xù)助力公司鞏固市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司通過中國(guó)移動(dòng)、88VIP等優(yōu)質(zhì)渠道合作進(jìn)一步拓寬優(yōu)質(zhì)用戶來(lái)源，同時(shí)通過打造綜藝節(jié)目“正片播前+播后衍生”矩陣，強(qiáng)化會(huì)員運(yùn)營(yíng)與留存。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的供給有望持續(xù)帶動(dòng)會(huì)員數(shù)及ARPU提升，廣告大盤復(fù)蘇下整體經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好，長(zhǎng)期持續(xù)看好公司商業(yè)化能力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為35.2/22.1/25.0億元，分別對(duì)應(yīng)12.1/19.3/17.1倍市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，會(huì)員增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，電商等項(xiàng)目發(fā)展不及預(yù)期等。
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