>> 西部證券-中航西飛(000768)點評報告：國內軍民用大飛機龍頭，聚焦主業(yè)揚帆起航-240126
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 1054KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨南 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心結論
通過三次資產(chǎn)重組聚焦航空主業(yè)，打造我國軍民用大飛機龍頭。中航西飛主要從事我國軍用大中型飛機整機、軍民用航空零部件產(chǎn)品的研發(fā)制造，為我國三大核心軍工主機廠之一，稀缺性突出。公司軍用飛機整機產(chǎn)品主要包括轟6系列轟炸機、運8/9/20等軍用運輸機，參與制造的民用飛機包括C919、ARJ21、AG600和新舟系列飛機。同時，公司積極參與國際合作與轉包生產(chǎn)，承擔了波音公司737系列飛機垂尾、波音747飛機組合件、空客公司A319/A320系列飛機機翼、機身等產(chǎn)品的制造工作。
中航西飛股權激勵彰顯發(fā)展信心，長期盈利能力有望提升。2023年2月7日，中航西飛實施第一期限制性股票激勵計劃，以13.45元/股的價格授予261名激勵對象共計1,311.6萬股限制性股票，約占本激勵計劃公布時公司股本總額276,864.5萬股的0.47%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數(shù)的80%。本次激勵發(fā)布后，或預示公司未來長期運營效率的提升。
“拳頭”產(chǎn)品助力公司發(fā)展。大型運輸機對現(xiàn)代戰(zhàn)爭及和平時期的救災援助具有不可替代的重要價值，可提供快速部署、戰(zhàn)略加油和多功能救援能力。我國在戰(zhàn)略投送和威懾方面存在一定不足，無論是在大型運輸機還是戰(zhàn)略轟炸機的數(shù)量和先進性上，都與美軍存在一定的差距。為實現(xiàn)“強軍強國”的戰(zhàn)略目標，我國預期將大力列裝中航西飛的核心機型，其中運20各項性能處于國際領先水平，運-8、運-9、轟6及衍生機型需求維持長期穩(wěn)定增長。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別達到426.90、562.09、647.29億元，YOY+13.4%、31.7%、15.2%；歸母凈利潤分別為9.08、14.11、16.91億元，23-25年CAGR為36.48%?？紤]到公司的稀缺性以及長期訂單需求，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：軍民品及海外需求不達預期，軍方訂單降價風險，原材料價格波動風險。
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