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1月27日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：2023年12月單月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長+16.8%，兩年復(fù)合增速+8.07%；1-12月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比-2.3%（前值-4.4%），1-12月營業(yè)收入累計(jì)同比+1.1%（前值+1.0%）。
　　1.工業(yè)企業(yè)利潤自2023年8月以來連續(xù)第5個(gè)月正增長。同期工業(yè)增加值增速從7月的3.7%持續(xù)提升至12月的6.8%，但PPI已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度運(yùn)行在負(fù)值區(qū)間。實(shí)物量持續(xù)增長但價(jià)格負(fù)增長，將加劇“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過?！钡膯栴}。
　　2.根本問題尚未解決。12月PPI收窄降幅至-2.7%（前值-3.0%）。但1月CRB指數(shù)同比繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)PPI仍然會(huì)運(yùn)行在-2.5%至-3.0%的低位區(qū)間。
　　3.寒潮推動(dòng)公用事業(yè)增長加快，制造業(yè)增速修復(fù)接近轉(zhuǎn)正。分三大類別來看，采礦業(yè)、制造業(yè)、公共事業(yè)利潤累計(jì)同比分別為-19.7%（前值-18.3%）、-2%（前值-4.7%）和54.7%（前值47.3%）。采礦業(yè)受去年高基數(shù)影響同比增速依然維持-20%左右的負(fù)增長；制造業(yè)恢復(fù)保持強(qiáng)勁，接近轉(zhuǎn)正；北方多地氣溫破紀(jì)錄，南方冷暖大逆轉(zhuǎn)，促使電力熱力利潤增長73.9%（前值58.2%）。
　　4.春節(jié)年貨季利好下游消費(fèi)。酒飲料和茶制造企業(yè)利潤增長明顯，錄得至8.5%（前值6.1%），煙草制品增幅提升至15.3%（前值8.7%）；食品制造擴(kuò)大為4.2%（前值2.2%），紡織業(yè)轉(zhuǎn)正至5.9%（前值-4.8%）
　　5.宏觀政策正在以價(jià)格指數(shù)回升作為目標(biāo)，將支持重心從生產(chǎn)端切換到需求端。2024年1月以來，提前降準(zhǔn)、定向降息、投資者為本的資本市場(chǎng)、央企市值管理、經(jīng)營性物業(yè)貸款政策優(yōu)化、提升房地產(chǎn)政策地方自主性等一攬子政策體現(xiàn)了這種政策優(yōu)化。
　　6.工業(yè)品庫存周期仍在筑底。工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表仍在收縮?！坝行枨蟛蛔恪笔呛诵膯栴}。進(jìn)入2024年，隨著全球貨幣政策轉(zhuǎn)向，全球出口有望見底回升；加之國內(nèi)政策效果陸續(xù)釋放，PPI將逐漸收窄降幅。歷史數(shù)據(jù)顯示，出口改善可能是工業(yè)企業(yè)利潤增速轉(zhuǎn)正的邊際決定因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.國內(nèi)政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)