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事項(xiàng)：
　　公司披露2023年全年業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)23年?duì)I收超143億，yoy+4.5%，歸母凈利潤(rùn)32.8–38.8億，yoy+75.94%-108.12%，公司表觀利潤(rùn)大增，主要系稅收準(zhǔn)則調(diào)整確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)14-18億，一次性計(jì)入造成非經(jīng)常性損益增加；扣非歸母凈利潤(rùn)為16.2-18.2億，yoy+2.05%-14.65%。Q4營(yíng)收預(yù)計(jì)超42億，同環(huán)比增幅超20%?？偟膩?lái)看收入略超此前預(yù)期，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)基本符合預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　廣告業(yè)務(wù)回暖，會(huì)員業(yè)務(wù)超預(yù)期。1）Q4廣告收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)18%，全年廣告收入預(yù)計(jì)35億+，同比下降預(yù)計(jì)在12%內(nèi)，較上半年降幅收窄，主要系宏觀回暖；2）會(huì)員業(yè)務(wù)超預(yù)期，Q4會(huì)員收入預(yù)計(jì)yoy+33%，全年會(huì)員收入預(yù)計(jì)43億+（yoy+11%），年末有效會(huì)員規(guī)模達(dá)6653萬(wàn)，主要系公司積極拓展移動(dòng)芒果卡、淘寶88VIP合作等B端渠道，成效較為顯著。此外，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，全年?duì)I收預(yù)計(jì)27億+，yoy+10%。金鷹卡通23年實(shí)現(xiàn)并表，承諾23/24/25年度凈利潤(rùn)不低于4625.38/5414.25/5969.47萬(wàn)元，23年預(yù)計(jì)完成業(yè)績(jī)承諾。小芒電商23年GMV突破100億，自營(yíng)品牌“南波萬(wàn)”GMV超2.7億；電商板塊將繼續(xù)完善內(nèi)容價(jià)值變現(xiàn)。
　　經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)符合此前預(yù)期，24年所得稅影響落地。公司預(yù)計(jì)自24年起受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策變化的影響，預(yù)期所得稅稅率為15%（公司利潤(rùn)主要來(lái)源于子公快樂(lè)陽(yáng)光系高新技術(shù)企業(yè)）。受稅率調(diào)整影響，公司23年預(yù)計(jì)一次性確認(rèn)此前無(wú)形資產(chǎn)/信用減值等項(xiàng)目稅會(huì)差異造成的遞延所得稅資產(chǎn)14-18億，增加23年表觀利潤(rùn)，并預(yù)計(jì)未來(lái)稅會(huì)差異轉(zhuǎn)回時(shí)可用于抵稅。而扣除“稅”的影響，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　展望24年，劇綜儲(chǔ)備豐富，關(guān)注招商回暖及劇集突破。2023年11月芒果舉辦2024年招商會(huì)，24年預(yù)計(jì)有超100檔綜藝和超過(guò)80部劇集上線(xiàn)，其中1）綜藝方面，儲(chǔ)備既包括經(jīng)典綜N代作品《乘風(fēng)2024》、《披荊斬棘4》、《大偵探9》、《密室大逃脫6》、《歌手2024》（闊別三年，將邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外8位頂尖歌手競(jìng)演）等，也不乏較多品類(lèi)，期待24年招商回暖；2）劇集方面，公司明顯加大劇集投入，質(zhì)與量都有明顯提升，重磅作品《國(guó)色芳華》《水龍吟》等值得期待，24年劇集業(yè)務(wù)有望再上一層樓，建議積極關(guān)注對(duì)會(huì)員的有效拉動(dòng)。此外，公司積極布局微短劇，有望貢獻(xiàn)新增量。
　　投資建議：公司季度收入重回20%以上增長(zhǎng)軌道，24年綜藝/電視劇等產(chǎn)品儲(chǔ)備均較為豐富；目前公司處于估值位置底部區(qū)間，在稅率調(diào)整預(yù)期落地的情況下，業(yè)績(jī)向下空間有限。長(zhǎng)線(xiàn)判斷公司基本面向好及估值修復(fù)，建議重視。我們預(yù)計(jì)23~25年收入分別為143.8億/170.6億/201.8億（前值分別為138.7億/164.2億/197.6億），同比4.9%/18.7%/18.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為36.8億/22.1億/26.6億（前值分別為20.3億/25.2億/31.1億），同比102%/-40%/21%。公司作為稀缺的國(guó)企長(zhǎng)視頻平臺(tái)，核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，同時(shí)新業(yè)務(wù)內(nèi)容電商和劇本殺仍在探索中，我們維持先前估值方法，按照24年P(guān)E估值30X，市值663億，目標(biāo)價(jià)35.4元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容上線(xiàn)后播出情況不及預(yù)期，政策對(duì)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，項(xiàng)目上線(xiàn)節(jié)奏不確定性。