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2024年主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量有望持穩(wěn)或微降。近日山西、陜西發(fā)布政府工作報(bào)告，2024年，山西省在確保安全生產(chǎn)的前提下，依法合規(guī)釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，全力穩(wěn)定煤炭產(chǎn)量；陜西省確保煤炭產(chǎn)量達(dá)到7.5億噸?；仡?023年，年初晉陜蒙三省煤炭產(chǎn)量目標(biāo)分別為13.65/7.5/12.5億噸，較各省報(bào)告公布的2022年產(chǎn)量分別增加0.65/0.1/0.3億噸，而據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年晉陜蒙原煤產(chǎn)量分別為13.57/7.61/12.11億噸，山西、內(nèi)蒙古均未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量目標(biāo)。我們認(rèn)為，2023年初主產(chǎn)地或還有繼續(xù)增產(chǎn)的潛力，但結(jié)合晉陜2024年政府工作報(bào)告中的產(chǎn)量論述和低于上年實(shí)際產(chǎn)量的目標(biāo)規(guī)劃，當(dāng)前主產(chǎn)地增產(chǎn)潛力或已見(jiàn)頂，我們由此預(yù)計(jì)2024年主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量有望持穩(wěn)或微降。
　　央企估值重塑開(kāi)啟，煤炭板塊或迎“戴維斯雙擊”。1月24日，據(jù)國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)。我們從高股息下估值重塑的角度分析煤炭板塊投資價(jià)值：1）底部業(yè)績(jī)下股息率依舊可觀，煤炭股具備真正的高股息。2023年二季度基本是全年煤價(jià)和板塊公司業(yè)績(jī)的低點(diǎn)，考慮部分公司60%的最低分紅承諾，以二季度業(yè)績(jī)簡(jiǎn)單年化后得到的股息率依舊在10%左右。經(jīng)歷多輪超預(yù)期表現(xiàn)帶來(lái)的估值提升行情，當(dāng)前多數(shù)標(biāo)的股息率仍在7%以上。2）高股息具備投資價(jià)值的前提是現(xiàn)金流可持續(xù)，煤炭板塊公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、資本開(kāi)支低。板塊公司價(jià)格實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定疊加集團(tuán)和外部資產(chǎn)注入提升穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)空間，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。近年積累的大量現(xiàn)金流因優(yōu)質(zhì)煤炭資源稀缺而多用于降低負(fù)債水平和股息派發(fā)，高股息或?qū)⒅虚L(zhǎng)期持續(xù)。3）市值管理納入考核，央國(guó)企將迎來(lái)價(jià)值重塑，煤炭板塊雙擊時(shí)刻來(lái)臨。煤炭板塊有望憑借“高股息、高現(xiàn)金、低配置”實(shí)現(xiàn)持續(xù)的估值提升，而若2024年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期向好、煤價(jià)彈性加大，煤炭板塊或迎“戴維斯雙擊”。
　　投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦以下投資主線：1）行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高分紅，建議關(guān)注陜西煤業(yè)和中國(guó)神華。2）高股息率公司配置價(jià)值凸顯，建議關(guān)注華陽(yáng)股份、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)和晉控煤業(yè)。3）煤價(jià)中樞上移后高彈性標(biāo)的，建議關(guān)注兗礦能源、恒源煤電、淮北礦業(yè)、平煤股份和山西焦煤。4）煤電聯(lián)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，建議關(guān)注新集能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）煤價(jià)大幅下跌；3）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。