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投資要點(diǎn)
　　▌一周新聞速遞
　　行業(yè)新聞：1）貴州白酒產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)6.5%。2）宜賓白酒營(yíng)收超1800億元。3）瀘州白酒產(chǎn)業(yè)園2023年?duì)I收1350億元。
　　公司新聞：1）貴州茅臺(tái)：蟬聯(lián)公募基金十大重倉(cāng)股榜首。2）古井貢酒：古井集團(tuán)營(yíng)收215.69億元。3）酒鬼酒：年內(nèi)新增產(chǎn)能1.08萬(wàn)噸。
　　▌投資觀點(diǎn)
　　當(dāng)前我們?nèi)跃S持之前子板塊順序：白酒>啤酒>休閑食品=軟飲料>速凍食品>調(diào)味品>乳制品。
　　白酒板塊：本周我們現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研上市酒企汾酒與老白干。汾酒方面，我們認(rèn)為目前汾酒庫(kù)存仍相對(duì)良性，市場(chǎng)處于健康狀態(tài)，壓力相對(duì)較小；開(kāi)門(mén)紅無(wú)需擔(dān)憂，預(yù)計(jì)Q1保持樂(lè)觀態(tài)勢(shì)。老白干方面，我們認(rèn)為公司目前穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)內(nèi)部費(fèi)用改革和管理精細(xì)化改革，市場(chǎng)基礎(chǔ)較扎實(shí)，看好公司費(fèi)用優(yōu)化空間和方向；另外2023Q1基數(shù)較低，隨著結(jié)構(gòu)升級(jí)的持續(xù)推進(jìn)，利潤(rùn)釋放具備空間。整體而言，2024年板塊增長(zhǎng)重點(diǎn)仍在于消費(fèi)信心恢復(fù)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。短期情緒面上仍需繼續(xù)觀察估值切換節(jié)奏與春節(jié)開(kāi)門(mén)紅動(dòng)銷(xiāo)情況，長(zhǎng)期注重消費(fèi)力復(fù)蘇與商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦2+4+4產(chǎn)品矩陣，即瀘州老窖+五糧液+次高端四杰+珍酒李渡+迎駕貢酒+今世緣+金徽酒，關(guān)注洋河股份和古井貢酒。
　　大眾品板塊：本周我們現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研青啤、養(yǎng)元和露露三家大眾品企業(yè)。青島啤酒方面，公司1月結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，2024年成本下降具確定性；我們預(yù)計(jì)Q1出貨量仍可實(shí)現(xiàn)同比的穩(wěn)中有升，建議關(guān)注春節(jié)前后的配置機(jī)會(huì)。養(yǎng)元飲品方面，我們認(rèn)為目前公司經(jīng)營(yíng)以穩(wěn)為主，主產(chǎn)品通過(guò)不同規(guī)格組合與對(duì)標(biāo)細(xì)分消費(fèi)人群保持銷(xiāo)量穩(wěn)定，后續(xù)渠道變化預(yù)計(jì)帶來(lái)增量；紅牛產(chǎn)品完成渠道與口味調(diào)試，預(yù)計(jì)可開(kāi)始貢獻(xiàn)增量。承德露露方面，我們認(rèn)為公司春節(jié)提前備貨預(yù)計(jì)為Q4貢獻(xiàn)部分增量，年末上市較多新品目前處于線上試銷(xiāo)階段；基礎(chǔ)產(chǎn)品在北方市場(chǎng)仍有下沉空間，同時(shí)公司積極推廣新品以進(jìn)攻南方市場(chǎng)，增長(zhǎng)穩(wěn)定性較強(qiáng)。對(duì)于大眾品板塊整體建議關(guān)注三條主線，一為成本仍有進(jìn)一步改善空間的細(xì)分賽道，利潤(rùn)釋放具確定性；二為渠道及供應(yīng)鏈變革提效，經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)邊際變化；三為高增長(zhǎng)明年有望延續(xù)的成長(zhǎng)標(biāo)的。分板塊來(lái)看，啤酒板塊，高端化趨勢(shì)仍存，成本改善確定性強(qiáng)有望支撐業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｐ蓍e食品板塊，仍受益于成本改善與零食專(zhuān)營(yíng)渠道紅利，建議關(guān)注零食專(zhuān)營(yíng)渠道紅利釋放標(biāo)的。軟飲料板塊，三季報(bào)表現(xiàn)普遍符合預(yù)期，其中東鵬飲料和百潤(rùn)股份增速表現(xiàn)突出，新品推廣能力優(yōu)異?，F(xiàn)階段重點(diǎn)推薦3+3+3產(chǎn)品矩陣，即休閑食品三劍客（鹽津鋪?zhàn)?甘源食品+勁仔食品）+速凍三杰（安井食品+千味央廚+三全食品）+預(yù)期差三杰（西麥?zhǔn)称?佳禾食品+蓮花健康）。
　　維持食品飲料行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅或生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。