>> 東方證券-1-12月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：下游消費(fèi)品行業(yè)修復(fù)加快-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
大小： |
265KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫國翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2024年1月27日國家統(tǒng)計(jì)局公布最新工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，1-12月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額76858.3億元，同比下降2.3%（前值下降4.4%，后同）；兩年復(fù)合增速為-3.2%（-4%）。
工業(yè)企業(yè)利潤增速降幅持續(xù)收窄。從利潤率來看，12月累計(jì)營業(yè)收入利潤率為5.76%（5.82%），同比下降0.33個(gè)（0.41個(gè)）百分點(diǎn)，持續(xù)好轉(zhuǎn)，其中貢獻(xiàn)依然主要源于成本端，說明企業(yè)成本壓力逐漸緩解，或與上游大宗價(jià)格有關(guān)；費(fèi)用端改善斜率也有所加快。分三大門類看，采礦業(yè)利潤累計(jì)同比增速為-19.7%（-18.3%）；制造業(yè)利潤累計(jì)同比增速為-2%（-4.7%）；電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計(jì)同比增速為54.7%（47.3%）。
上游原材料行業(yè)利潤修復(fù)放緩或與石油價(jià)格波動(dòng)有關(guān)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，2023年原材料制造業(yè)利潤降幅比上年大幅收窄17.8個(gè)百分點(diǎn)。其中石油和天然氣開采業(yè)累計(jì)同比增速為-16%（-8.5%），是唯一一個(gè)降幅擴(kuò)大的行業(yè)，與此同時(shí)營收降幅有所收窄，或說明12月采礦業(yè)的累計(jì)利潤率降幅擴(kuò)大至-2.6%（-2.48%）與此有關(guān)；與基建相關(guān)的黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)維持較快增長，非金屬礦物制品業(yè)降幅有所收窄；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)等也都延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。
中游裝備制造穩(wěn)中有進(jìn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，2023年裝備制造業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)正增長，增速為4.1%（2.8%），比上年加快2.4個(gè)百分點(diǎn)；拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤增長1.4個(gè)百分點(diǎn)（0.9個(gè)），比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，電子設(shè)備制造業(yè)利潤和營收累計(jì)同比分別為-8.6%、-1.5%（-11.2%、-1.8%），修復(fù)放緩或與同期出口有關(guān)；與之相對(duì)的是出口回暖的情況下，通用設(shè)備和專用設(shè)備制造業(yè)利潤累計(jì)同比增速均企穩(wěn)回升，分別為10.3%、-0.4%（9.4%、-1%），同時(shí)營收延續(xù)上行。此外，其余機(jī)械相關(guān)行業(yè)利潤也都延續(xù)前期修復(fù)，如受益于造船訂單較快增長，鐵路、船舶、航空航天制造業(yè)利潤增速為22%（22.3%），維持韌性；得益于產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，汽車制造業(yè)利潤和營收累計(jì)同比分別為5.9%、-2.6%（2.9%、-2.7%），均有所回升。
消費(fèi)品行業(yè)降幅收窄。消費(fèi)品制造業(yè)當(dāng)月利潤占比（使用食品、服裝、家具等利潤絕對(duì)值估算，不含汽車）同比下降2.3個(gè)（4.8個(gè)）百分點(diǎn)；當(dāng)月同比降幅為3.9%（4.2%）。分項(xiàng)來看：（1）必選消費(fèi)整體修復(fù)。12月農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)，煙草制品業(yè)利潤累計(jì)同比增速分別為-11%、4.2%、8.5%、15.3%（-11.8%、2.2%、6.1%、8.7%）。（2）可選消費(fèi)穩(wěn)中有進(jìn)。紡織品、紡織服裝，家具制造業(yè)，文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)利潤累計(jì)同比分別為5.9%、-3.4%、-6.6%、-1.7%（-1.8%、-3.4%、-1.5%、-3.7%），其中值得關(guān)注的是紡織品利潤修復(fù)幅度明顯大于營收，營收累計(jì)同比增速為-1.6%（-2.1%）。
庫存同比增速轉(zhuǎn)降為升。12月產(chǎn)成品存貨同比為2.1%（1.7%），為同年9月以來首次回升。此外，應(yīng)收賬款平均回收期同比增長7.8天（8.2天），經(jīng)營效率持續(xù)改善。
12月工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)速度稍有放緩，但整體依然延續(xù)改善，其中下游消費(fèi)品行業(yè)修復(fù)加快，與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（生產(chǎn)強(qiáng)于消費(fèi)）顯示的信號(hào)有一定差異。此外值得注意的有兩點(diǎn)，其一是私營企業(yè)利潤累計(jì)同比讀數(shù)延續(xù)前期回升，且已連續(xù)兩個(gè)月為正，說明民營經(jīng)濟(jì)活力持續(xù)恢復(fù)；外商等其余類型企業(yè)降幅也都在持續(xù)收窄；其二是12月部分行業(yè)利潤出現(xiàn)明顯波動(dòng)，或與11月提及的投資收益相對(duì)集中入賬有關(guān)。展望后續(xù)，據(jù)1月24日新聞發(fā)布會(huì)，貨幣政策在保持流動(dòng)性合理充裕、保障政府債券大規(guī)模集中發(fā)行、支持投資項(xiàng)目建設(shè)方面尚有空間，隨著專項(xiàng)債提前批逐漸落地，“三大工程”有望持續(xù)拉動(dòng)原材料需求（如鋼鐵），有助于上游原材料行業(yè)利潤持續(xù)回暖。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延，對(duì)國內(nèi)供應(yīng)鏈和需求端的影響超出預(yù)期。
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