>> 東方證券-23Q4美國GDP數(shù)據(jù)點(diǎn)評：軟著陸圖景強(qiáng)化-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大小： |
455KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
研究結(jié)論
2024年1月26日，美國經(jīng)濟(jì)分析局公布2024Q4 GDP初值數(shù)據(jù)，實(shí)際GDP季調(diào)環(huán)比年率為3.3%，超出預(yù)期值2%，較前值4.9%回落。分項(xiàng)來看，消費(fèi)2.8% vs前值3.1%，投資2.1% vs前值10%，政府消費(fèi)&投資3.3% vs前值5.8%。
GDP增速大超預(yù)期，價格進(jìn)一步回落，軟著陸預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，本期數(shù)據(jù)的主要拉動項(xiàng)為個人消費(fèi)支出、凈出口和政府消費(fèi)&投資。
消費(fèi)延續(xù)強(qiáng)勢。2023年美國居民消費(fèi)成為支撐GDP增速的最重要分項(xiàng)之一，Q4涵蓋美國“黑五”購物節(jié)、感恩節(jié)、圣誕節(jié)等多個重要節(jié)假日，進(jìn)一步拉動商品和服務(wù)消費(fèi)增速，Q4個人消費(fèi)整體環(huán)比年率為2.8%，對GDP拉動貢獻(xiàn)為1.9%。個人消費(fèi)支出項(xiàng)中，商品消費(fèi)增速環(huán)比年率為3.8%，耐用品和非耐用品增速分別為4.6%和3.4%，服飾鞋帽、娛樂商品等分項(xiàng)表現(xiàn)較優(yōu)。服務(wù)消費(fèi)環(huán)比年率較前值2.2%上升至2.4%，主要來自食宿服務(wù)、醫(yī)療保健、娛樂服務(wù)和交通運(yùn)輸服務(wù)。我們認(rèn)為2023年居民部門需求超預(yù)期上行的主要推動力來自居民收入增長的大幅上升，但前瞻來看，隨著財政政策逆周期擾動消退，2024年居民部門收入增長將取決于就業(yè)市場的表現(xiàn)。同日公布的當(dāng)周首次申請失業(yè)金人數(shù)為21.4萬人，高于預(yù)期20萬人和前值18.7萬人，當(dāng)前美國就業(yè)市場處在持續(xù)、加速冷卻的過程當(dāng)中，預(yù)計居民收入也將線性走弱，拖累居民消費(fèi)。
私人投資降速。高利率環(huán)境對企業(yè)投資意愿仍構(gòu)成限制，固定投資環(huán)比年率較前值2.6%繼續(xù)下降至1.7%，非住宅投資環(huán)比增速1.9%，建筑投資降速明顯，由前值11.2%下降至3.2%，設(shè)備投資和知識產(chǎn)權(quán)投資略有回升，錄得1%和2.1%。住宅投資環(huán)比增速為1.1%，較前值回落，但已連續(xù)兩個月維持在正區(qū)間，為21年以來首次。2023Q4以來美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)二次回暖的跡象，12月營建許可和新屋開工分別為146萬套和149.5萬套，均高于預(yù)期值，NAHB富國銀行住房市場指數(shù)自11月低點(diǎn)持續(xù)上行，2024年1月錄得44，房地產(chǎn)市場景氣對于利率較為敏感，基于市場對2024開啟降息的預(yù)期，目前30年期抵押貸款利率已降至近半年來的低位6.7%，預(yù)計將繼續(xù)帶動房地產(chǎn)市場回暖。
私人庫存變動對四季度GDP貢獻(xiàn)為0.1%，目前美國整體庫存周期正處于由主動去庫向被動去庫轉(zhuǎn)換階段，截至23年10月份數(shù)據(jù)，美國實(shí)際庫存增速已回落至1.7%，下行斜率明顯放緩，庫存增速進(jìn)入磨底階段，隨著實(shí)際銷售增速回升，有望接近補(bǔ)庫階段，支撐GDP庫存分項(xiàng)貢獻(xiàn)。凈出口方面，美國出口環(huán)比增速升至6.3%，其中服務(wù)出口環(huán)比增速大幅上升，錄得9.5%，商品服務(wù)出口環(huán)比增速為4.7%；進(jìn)口環(huán)比增速為1.9%，凈出口對GDP增速合計貢獻(xiàn)0.4個百分點(diǎn)。
2023年12月FOMC確立降息預(yù)期以來，寬松預(yù)期搶跑已經(jīng)帶動了美國經(jīng)濟(jì)一批中高頻數(shù)據(jù)改善，例如消費(fèi)信心跳升、零售銷售改善；房地產(chǎn)開工、銷售回暖等等。2023Q4GDP預(yù)期值此前一直在不斷上修，落地數(shù)據(jù)超預(yù)期一定程度也在市場預(yù)期當(dāng)中。整體來看，數(shù)據(jù)符合我們的理解判斷：美國經(jīng)濟(jì)在降息前溫和放緩，但降息預(yù)期搶跑進(jìn)一步平滑了經(jīng)濟(jì)放緩的斜率。降息后經(jīng)濟(jì)將有即時性的結(jié)構(gòu)性改善，大概率集中在房地產(chǎn)、庫存、商品消費(fèi)、企業(yè)投資等領(lǐng)域。
同步公布的23Q4通脹（PCE）季度年率1.7%，核心PCE季度年率2.0%，結(jié)合GDP數(shù)據(jù)強(qiáng)化軟著陸圖景。因此數(shù)據(jù)落地后股債同漲，美元指數(shù)走強(qiáng)。3月降息預(yù)期概率小幅升至50%，體現(xiàn)出相較于反映經(jīng)濟(jì)韌性的數(shù)據(jù)，當(dāng)前市場對于提示經(jīng)濟(jì)下側(cè)風(fēng)險、構(gòu)成降息論據(jù)的數(shù)據(jù)更敏感（eg：通脹回落、就業(yè)惡化）。下周將迎來1月FOMC，重點(diǎn)關(guān)注Fed對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面韌性、潛在再通脹風(fēng)險和金融體系流動性的評價。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲超預(yù)期加息的風(fēng)險。通脹反彈的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退的風(fēng)險。
|
|
