>> 東方證券-12月美國零售數(shù)據(jù)點評：美國消費傾向有回升跡象-240120
| 上傳日期： |
2024/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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研究結(jié)論
2024年1月17日，美國商務(wù)部普查局發(fā)布2023年12月零售數(shù)據(jù)：美國12月零售銷售額環(huán)比增長0.6%，大幅超出預(yù)期值0.4%和前值0.3%，12月零售銷售額環(huán)同比增速達到5.6%；剔除機動車輛及零部件的核心零售銷售環(huán)比上升0.4%，預(yù)期值為0.2%，前值0.2%。此外，波動較小的零售銷售對照小組（剔除了食品服務(wù)、天然氣、建筑材料及機動車經(jīng)銷商）環(huán)比增長達0.8%，預(yù)期僅為0.2%，前值由0.4%上修至0.5%。
總體來看，受到近兩月感恩節(jié)、圣誕節(jié)等節(jié)假日消費拉動，美國名義零售銷售額規(guī)模從10月萎縮中修復(fù)，已連續(xù)兩個月環(huán)比增速上行。從零售分項來看，本期數(shù)據(jù)主要拉動項包括核心項中的無店鋪零售、服裝及配飾、日用品商場、雜貨店零售商銷售額，較11月分別增長1.5%、1.5%、1.3%和0.7%，其中，占到整體零售銷售額15%以上的無店鋪銷售額近半年以來快速增長，平均環(huán)比增速高達0.9%，同比增速達8.5%。此外，環(huán)比正增的分項還包括建筑材料、園林設(shè)備及物料店（0.4%）、食品和飲料（0.2%）、運動休閑商品、書及音樂商店（0.3%）。核心項之外，機動車輛及零部件為本期數(shù)據(jù)的另一大主要拉動項，環(huán)比增速升至1.1%，同比增速跳升至10.3%。美國汽車行業(yè)正在從疫情和供應(yīng)鏈短缺影響中持續(xù)反彈，根據(jù)WardsAuto數(shù)據(jù)，美國12月輕型車銷量約為143.3萬輛，2023年9月開始的全美汽車工人聯(lián)合會罷工對于汽車銷量的影響消退，同比增速從10月1.44%修復(fù)至13.46%。
本期數(shù)據(jù)中跌幅較大的分項包括與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的家具和家用裝飾、電子和家用電器店，較上月下降1%和0.3%。美國房地產(chǎn)市場去年Q4以來呈現(xiàn)再度回暖的趨勢，12月營建許可和新屋開工分別為146萬套和149.5萬套，均高于預(yù)期值，NAHB富國銀行住房市場指數(shù)自11月低點持續(xù)上行，1月錄得44，房地產(chǎn)市場景氣對于利率較為敏感，目前30年期抵押貸款利率已降至近半年來的低位6.7%，預(yù)計將繼續(xù)帶動房地產(chǎn)市場回暖，但相關(guān)耐用品屬于地產(chǎn)后周期，傳導(dǎo)有滯后性，對于相關(guān)行業(yè)的零售銷售拉動尚不顯著。此外，油價下行拖累加油站銷售額環(huán)比負增1.3%，保健和個人護理環(huán)比負增1.4%。
本期零售數(shù)據(jù)體現(xiàn)出居民的商品消費，尤其是非耐用品消費在節(jié)假日刺激下呈現(xiàn)出全面韌性，而居民消費與收入水平強相關(guān)，目前美國勞動力市場仍然偏緊，12月時薪環(huán)比增速上升至0.44%，整體勞動報酬增長幅度約為5.38%，居民收入規(guī)模在一定程度上支撐了整體消費額，在通脹如期下行、收入相對穩(wěn)定的背景下，居民消費信心也有所回暖，12月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)由11月61.3大幅上升至69.7，2023年以來呈震蕩上行的趨勢。
數(shù)據(jù)公布后，全面超預(yù)期的居民消費使得市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期有所回調(diào)，美股三大股指收跌，2年期和10年期國債收益率分別上行3bp和14bp至4.36%和4.10%，美元小幅上行，收103.45，金價大幅下跌。1月16日，美聯(lián)儲理事沃勒發(fā)表鷹派言論，認為只要經(jīng)濟活動穩(wěn)健，就并不急于降息，目前3月降息的概率已降至約60%。我們認為美國就業(yè)市場處在持續(xù)冷卻的過程當中，消費支出預(yù)計將線性走弱，但在收入增速尚未出現(xiàn)明顯惡化、疫情期間的超額儲蓄仍有剩余的背景下，居民消費仍具有一定慣性，短期內(nèi)或呈現(xiàn)出較強韌性，例如本期數(shù)據(jù)反映出的強勢節(jié)日消費。由于消費占美國經(jīng)濟比重高達三分之二，市場在該數(shù)據(jù)公布后的快速調(diào)整體現(xiàn)了現(xiàn)階段對于經(jīng)濟成色數(shù)據(jù)的高敏感，經(jīng)濟基本面的穩(wěn)健程度將很大程度上左右市場對于聯(lián)儲降息時機和幅度的預(yù)期。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲超預(yù)期加息的風(fēng)險。
通脹反彈的風(fēng)險。
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