>> 華泰證券-固收視角：地產(chǎn)銷售熱度仍在低位，汽車紡織生產(chǎn)維持韌性-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳靖 |
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主要觀點(diǎn)
出行活動熱度維持韌性。電影消費(fèi)環(huán)比下降，同比主因23年春節(jié)基數(shù)原因大幅下降，票房仍高于21年同期，汽車零售同比保持高增。工業(yè)生產(chǎn)有所分化。上周火電日耗與水電出力同比皆有所恢復(fù)，除春節(jié)錯(cuò)位擾動之外，或與新一輪寒潮帶來的供暖需求擴(kuò)張有關(guān)；分行業(yè)指標(biāo)上，建筑業(yè)方面，上周水泥供需小幅修復(fù)，去庫快于季節(jié)性，價(jià)格有所走弱；黑色需求回落，供給端仍在低位，螺紋補(bǔ)庫慢于季節(jié)性；制造業(yè)方面，上周半/全鋼輪胎開工率同比維持韌性；江浙織機(jī)負(fù)荷率環(huán)比與同比略有回落但仍有韌性，寒冬保暖需求支撐仍在。春節(jié)對齊后，上周新房銷售仍在低位，二手房略有回落。春節(jié)對齊后各線城市熱度均有所下滑，二手房掛牌價(jià)跌量震蕩，反映現(xiàn)階段市場信心仍有待提高。政策方面，需求端，中央放寬經(jīng)營性物業(yè)貸款的要求。供給端，將加快推進(jìn)三大工程建設(shè)。
出行活動強(qiáng)度維持
出行活動熱度維持韌性。截至1月26日當(dāng)周，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量周均環(huán)比-2.3%（前值為+1.6%），同比增長+135.6%（前值為+55.3%），較2019年同期+14.8%（前值為+26.7%），仍維持韌性。城際出行方面，截至1月20日當(dāng)周，國內(nèi)航班（不含港澳臺）執(zhí)行航班數(shù)量周均值環(huán)比+4.3%，同比+11.8%（前值為+14.2%），執(zhí)飛率89%（=執(zhí)行航班數(shù)/計(jì)劃航班數(shù)，前值為87%，去年同期為74%）。消費(fèi)方面，電影消費(fèi)環(huán)比下降，同比主因23年春節(jié)基數(shù)原因大幅下降，票房仍高于21年同期，汽車零售同比保持高增。截至1月25日當(dāng)周，上周電影票房環(huán)比-8.5%（前值為-13.6%），電影票房同比去年-92.8%（前值為+55.3%），相較2019年同期-33.1%（前值為+26.7%）。主因23年春節(jié)較早推升電影需求激增，使得同比去年下降。政策端，1月26日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，強(qiáng)調(diào)做好“辦好‘消費(fèi)促進(jìn)年’一系列活動”、“推動汽車、家電等以舊換新”、“促進(jìn)國貨‘潮品’消費(fèi)”、“持續(xù)優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境”四項(xiàng)工作。1月23日，中消協(xié)確定2024年消費(fèi)維權(quán)年主題為激發(fā)消費(fèi)活力，有效保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，讓消費(fèi)者敢消費(fèi)、愿消費(fèi)、樂享高品質(zhì)消費(fèi)，推動消費(fèi)從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴(kuò)大。
建筑鏈表現(xiàn)分化，紡織產(chǎn)業(yè)鏈有所回落
工業(yè)生產(chǎn)有所分化。上周火電日耗與水電出力同比皆有所恢復(fù)，除春節(jié)錯(cuò)位擾動之外，或與新一輪寒潮帶來的供暖需求擴(kuò)張有關(guān)；分行業(yè)指標(biāo)上，建筑業(yè)方面，上周水泥供需小幅修復(fù)，去庫快于季節(jié)性，價(jià)格有所走弱；黑色需求回落，供給端仍在低位，螺紋補(bǔ)庫慢于季節(jié)性；制造業(yè)方面，上周半/全鋼輪胎開工率同比維持韌性；江浙織機(jī)負(fù)荷率環(huán)比與同比略有回落但仍有韌性，寒冬保暖需求支撐仍在。
具體來看：
?。?）電力方面：截至1月25日，25省動力煤日耗周均環(huán)比/同比分別+0.4%/+39.7%（前值為-0.6%/+26.2%），較2019年同期+47.9%（前值為+25.9%）。截至1月28日，三峽水庫日均出庫流量的周均環(huán)比/同比分別為-0.8%/+11.9%（前值為+5.1%/+10.7%），較2019年同期-15.2%（前值為-31.8%）。上周火電日耗與水電出力同比皆有所恢復(fù)，除春節(jié)錯(cuò)位擾動之外，或與新一輪寒潮帶來的供暖需求擴(kuò)張有關(guān)。
?。?）生產(chǎn)端，截至1月25日，全國高爐開工率周環(huán)比-0.3%（前值+0.3%）、同比-1.3%（前值為-0.4%），較2019年同期-4.1%（前值為-3.8%）。截至1月24日，瀝青開工率周環(huán)比+1.1%（前值為-3.2%），同比+6.3%（前值為+0.7%），較2019年同期-10.9%（前值為-10.9%）；截至1月19日，水泥庫容比/磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率周環(huán)比分別-0.7%/-1.1%（前值為-0.5%/-2.1%）、同比分別-7.9%/+8.6%（前值為-7.7%/+4.8%），較2019年同期+15.7%/-12.5%（前值為+17.4%/-15.9%）。需求端，截至1月26日，建筑鋼材成交量周環(huán)比/同比分別-7.7%/+14.6%（前值為-0.8%/+24.2%），較2019年同期-9.1%（前值為+0.2%）；截至1月26日，螺紋鋼表觀消費(fèi)量環(huán)比-22.9%（前值為-21.7%），同比為109.4%（前值為-31.4%）,較2019年同期-37.5%；截至1月26日，螺紋鋼庫存518.1萬噸，絕對值高于2019年和2021年同期水平，周環(huán)比/同比+9.1%/-18.4%（前值為+4.8%/-9.6%），較2019年同期+16.4%（前值為+29.0%），近五年庫存分位數(shù)為24.5%（前值為22.8%）。近期建筑供需偏弱，庫存與價(jià)格表現(xiàn)分化：①水泥供需小幅修復(fù)，去庫快于季節(jié)性。上周水泥需求略有恢復(fù)，多地公布2024年交通建設(shè)計(jì)劃等對水泥需求或有支撐?？紤]春節(jié)因素，供給端磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率同比小幅修復(fù)，庫容比回落快于季節(jié)性，價(jià)格整體低位小幅走弱。另外根據(jù)百年建筑網(wǎng)，截至1月25日，全國水泥熟料產(chǎn)能利用率42.70%（環(huán)比前值+3.74%）。②黑色需求回落，供給端仍在低位，補(bǔ)庫慢于季節(jié)性。供給端，高爐開工率同環(huán)比小幅走弱，螺紋、線材產(chǎn)量延續(xù)季節(jié)性下行；需求端，春節(jié)對齊后，建筑鋼材成交量季節(jié)性回落，螺紋鋼補(bǔ)庫慢于季節(jié)性；價(jià)格端，螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格小幅上行。上周降準(zhǔn)、兩會等對信心提振不明顯，關(guān)注本周黑色動態(tài)。③瀝青開工率略有修復(fù)，價(jià)格跟隨原油端走勢小幅回升，一方面新一輪化債背景下部分省份基建開工相
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