>> 國(guó)盛證券-輕工制造行業(yè)周報(bào)：跨境平臺(tái)模式迭代，重視內(nèi)需結(jié)構(gòu)成長(zhǎng)-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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pdf 共48頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
姜文鏹 |
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出口：跨境電商產(chǎn)業(yè)模式迭代，平臺(tái)玩法細(xì)化。1）本周更新跨境電商行業(yè)新變化。商務(wù)部出臺(tái)《拓展跨境電商出口、推進(jìn)海外倉(cāng)發(fā)展的若干措施》，鼓勵(lì)發(fā)展“跨境電商+產(chǎn)業(yè)帶”、推動(dòng)出臺(tái)《跨境電商知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)指南》。Temu半托管模式計(jì)劃于2024年3月15日美國(guó)站點(diǎn)上線，3月底擴(kuò)展至歐洲站點(diǎn)，縮短發(fā)貨時(shí)效、拓展大件玩家、提升海外倉(cāng)周轉(zhuǎn)率。亞馬遜批量倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)新功能多渠道分撥（MCD）正式上線，幫助賣(mài)家將庫(kù)存從AWD倉(cāng)庫(kù)調(diào)撥至亞馬遜以外的B2B銷(xiāo)售和配送渠道，庫(kù)存管理靈活性提高。2）本周梳理12月出口數(shù)據(jù)，庫(kù)銷(xiāo)比顯著改善，2024年補(bǔ)庫(kù)周期有望開(kāi)啟。輕工多賽道12月出口同比/環(huán)比均表現(xiàn)優(yōu)異，其中辦公椅、沙發(fā)、床墊等表現(xiàn)更為靚麗。海外終端消費(fèi)需求有望逐步回暖，此外旺季加速終端動(dòng)銷(xiāo)（11月美國(guó)家具零售商庫(kù)銷(xiāo)比顯著改善），補(bǔ)庫(kù)邏輯預(yù)計(jì)于2024年持續(xù)演繹。推薦恒林股份、永藝股份、匠心家居，關(guān)注致歐科技、盈趣科技、嘉益股份、家聯(lián)科技、夢(mèng)百合、麒盛科技、哈爾斯、共創(chuàng)草坪、浙江自然、久祺股份、樂(lè)歌股份等。
大宗紙：淡季需求疲軟，紙價(jià)小幅承壓。紙漿下游需求偏弱，紙廠壓價(jià)、剛需采買(mǎi)，預(yù)計(jì)漿價(jià)維持弱勢(shì)運(yùn)行。漿紙系淡季市場(chǎng)需求平淡，紙廠發(fā)布漲價(jià)函提振市場(chǎng)信心，供應(yīng)端持續(xù)寬松，2024年1月華泰、玖龍北?；匚幕埉a(chǎn)能相繼投產(chǎn)，年產(chǎn)能分別為52/55萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)文化紙價(jià)格弱勢(shì)趨穩(wěn)；廢紙系供需雙弱、成本端支撐較弱，預(yù)計(jì)價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行。優(yōu)選底層利潤(rùn)夯實(shí)向上、盈利有望超預(yù)期的太陽(yáng)紙業(yè)，關(guān)注玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國(guó)際、晨鳴紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙等。
特種紙：本周更新仙鶴股份，產(chǎn)銷(xiāo)景氣，價(jià)格穩(wěn)定，成本低位略上行。受益于節(jié)前旺季，預(yù)計(jì)2024年1月公司產(chǎn)銷(xiāo)景氣，價(jià)盤(pán)仍維系高位。成本端來(lái)看，由于低價(jià)漿庫(kù)存逐步消耗，預(yù)計(jì)2024年Q1原料上行、但幅度有限。展望后市，2024年公司預(yù)計(jì)將有超60萬(wàn)噸造紙新產(chǎn)能落地（以及配套漿線），成長(zhǎng)路徑清晰。推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙、冠豪高新、恒達(dá)新材。
家居：政策持續(xù)加碼落地，困境反轉(zhuǎn)或可期。本周地產(chǎn)支持政策持續(xù)落地，房企融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，一線城市地產(chǎn)政策進(jìn)一步松綁，助推需求釋放&預(yù)期修復(fù)。本周好太太、江山歐派發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，Q4業(yè)績(jī)延續(xù)靚麗，好太太產(chǎn)品&渠道持續(xù)迭代豐富，江山歐派渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。推薦低估標(biāo)的顧家家居、歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜、瑞爾特、好太太、曲美家居、喜臨門(mén)、敏華控股、慕思股份等，關(guān)注江山歐派、尚品宅配、王力安防、皮阿諾等。
消費(fèi)：本周發(fā)布乖寶寵物深度報(bào)告，關(guān)注消費(fèi)結(jié)構(gòu)性升級(jí)方向。行業(yè)層面，寵物賽道長(zhǎng)坡厚雪，抗周期性韌性強(qiáng)，2018-2022年寵物市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)18.8%，乖寶爆品打造能力兌現(xiàn)，多維競(jìng)爭(zhēng)力突出，自主品牌加速擴(kuò)張，高端化驅(qū)動(dòng)盈利提升；百亞股份缺貨問(wèn)題邊際好轉(zhuǎn)，積極備貨春節(jié)&三八節(jié)，電商&非核心市場(chǎng)增長(zhǎng)靚麗、凈利率有望改善，新市場(chǎng)復(fù)購(gòu)率穩(wěn)定提升，大健康系列持續(xù)放量、2024H1益生菌產(chǎn)品計(jì)劃推新；公牛集團(tuán)品牌升級(jí)策略延續(xù)，戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進(jìn)，2024年4.0全品類(lèi)旗艦店計(jì)劃全國(guó)開(kāi)店3000家，打造行業(yè)門(mén)店標(biāo)桿，助推品類(lèi)協(xié)同擴(kuò)張，沐光、新能源、出海戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花。推薦公牛集團(tuán)、百亞股份、晨光股份、博士眼鏡、明月鏡片，關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、依依股份、源飛寵物、天元寵物、康耐特光學(xué)等。
包裝：下游需求穩(wěn)健，3C周期底部回暖。我國(guó)2023年12月社零總額4.36萬(wàn)億元（同比+7.4%），下游需求穩(wěn)健回暖，其中3C周期底部復(fù)蘇，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球手機(jī)出貨量2023年Q1/Q2/Q3/Q4同比-14.5%/-7.2%/+0.3%/+8.6%，市場(chǎng)消費(fèi)景氣筑底回升，2024年有望拐點(diǎn)向上（同比+6%）。推薦永新股份、裕同科技、新巨豐等，關(guān)注昇興股份、奧瑞金、上海艾錄。
新型煙草：本周梳理電子煙2023年出口數(shù)據(jù)，美英仍為主要市場(chǎng)，新興市場(chǎng)增速靚麗。2023年我國(guó)電子煙產(chǎn)品出口總額達(dá)110.84億美元（同比+12.5%）。分地區(qū)來(lái)看，美國(guó)、英國(guó)目前仍為主要市場(chǎng)，馬來(lái)西亞、菲律賓等東南亞地區(qū)增速靚麗。東南亞作為新興市場(chǎng)，未來(lái)預(yù)計(jì)仍可為我國(guó)電子煙出口提供成長(zhǎng)動(dòng)能。推薦思摩爾國(guó)際、盈趣科技，關(guān)注霧芯科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)超預(yù)期下滑，漿價(jià)波動(dòng)低于預(yù)期，盈利預(yù)期測(cè)算存在誤差
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