>> 國(guó)盛證券-銀行本周聚焦：政策節(jié)奏加快，順周期獲關(guān)注-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大?。?/td>
| 931KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
一、政策集中出臺(tái)，順周期品種關(guān)注度提升，寧波銀行領(lǐng)漲。
本周央行表態(tài)將“強(qiáng)化貨幣政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，著力穩(wěn)市場(chǎng)、強(qiáng)信心，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)”，金融監(jiān)管總局、住建部等各部門(mén)政策也集中出臺(tái)，具體包括：
1）地產(chǎn)政策：
A、融資端：允許經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款償還存量地產(chǎn)貸款和公開(kāi)市場(chǎng)債券。央行、金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于做好經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款管理的通知》，允許2024年底前，全國(guó)性商業(yè)銀行發(fā)放經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款用于償還房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)及其集團(tuán)控股公司存量房地產(chǎn)領(lǐng)域的相關(guān)貸款和公開(kāi)市場(chǎng)債券。
B、融資端：提出可以給予融資支持的房地產(chǎn)項(xiàng)目名單。住建部召開(kāi)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制部署會(huì)，要求各地要以項(xiàng)目為對(duì)象，抓緊研究提出可以給予融資支持的房地產(chǎn)項(xiàng)目名單，協(xié)調(diào)本行政區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，精準(zhǔn)有效支持合理融資需求。
C、需求端：提高地方城市地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)限，廣州已提出優(yōu)化居民住房政策。住建部提出充分賦予城市房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)，各城市可以因地制宜調(diào)整房地產(chǎn)政策，金融監(jiān)管總局也提到要因城施策進(jìn)一步優(yōu)化首付比例、貸款利率等個(gè)人住房貸款政策。截止目前，廣州市已提出120平方米以上住房不納入限購(gòu)范圍，此外在限購(gòu)范圍內(nèi)，對(duì)于已辦理房屋租賃登記的、或已經(jīng)在交易系統(tǒng)掛牌計(jì)劃出售的居民住房，在居民購(gòu)買(mǎi)新房時(shí)也不計(jì)入限購(gòu)范圍。
2）貨幣政策：央行降準(zhǔn)0.5pc，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性1萬(wàn)億，幅度超預(yù)期，未來(lái)不排除進(jìn)一步降息的可能；下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25pc，繼續(xù)提高小微、民企支持力度。
詳見(jiàn)我們的點(diǎn)評(píng)《超預(yù)期降準(zhǔn)緩解銀行息差壓力》。
3）銀行板塊表現(xiàn)：本周銀行板塊上漲4.4%。其中寧波銀行周內(nèi)領(lǐng)漲9.2%，除政策催化外，助推因素還包括：
A、交易籌碼出清：2023年末公募基金重倉(cāng)持股比例減半至0.22%，接近成都、江蘇銀行。股價(jià)超跌，當(dāng)前24PB僅0.70x，籌碼已基本出清。
B、業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定：2023全年在Q4非息收入低基數(shù)支撐下，收入、利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)小幅回升。2024年來(lái)看，寧波銀行受存量按揭利率下調(diào)、城投化債影響較小，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，業(yè)績(jī)有望較2023年保持穩(wěn)定。
二、2023Q4金融機(jī)構(gòu)貸款投向報(bào)告：各類貸款增速均有下行，需求仍偏弱。
央行發(fā)布2023Q4全國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告，全年貸款同比增長(zhǎng)10.6%，較Q3繼續(xù)下降0.3pc，重點(diǎn)領(lǐng)域方面，多數(shù)貸款類別同比增速均有下行，顯示經(jīng)濟(jì)需求整體仍偏弱，具體來(lái)看：
1）地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)下探：2023年末開(kāi)發(fā)貸和個(gè)人住房貸款余額分別為12.9萬(wàn)億、38.2萬(wàn)億，余額環(huán)比分別下滑2.2%、0.7%。從同比增速角度看，2023年末開(kāi)發(fā)貸、按揭貸款分別同比增長(zhǎng)1.5%、-1.6%，較Q3末也繼續(xù)下降2.5pc、0.4pc。
2）消費(fèi)貸增速下滑較弱，經(jīng)營(yíng)貸增速略降：2023年末個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸同比增長(zhǎng)17.2%，環(huán)比下降1pc，消費(fèi)貸同比增長(zhǎng)9.4%，增速環(huán)比下降3.6pc。
3）工業(yè)、基建、服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速均好于整體：2023年末工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款分別同比增長(zhǎng)28.0%、12.4%和15.0%，增速好于總貸款，但環(huán)比也均有所下滑。
4）政策支持下，普惠小微和綠色貸款繼續(xù)保持較高增速。2023年末普惠小微貸款同比增長(zhǎng)23.5，增速環(huán)比略降0.6pc，綠色貸款同比增長(zhǎng)36.5%，增速環(huán)比下降0.3pc。
三、板塊觀點(diǎn)：當(dāng)前銀行板塊估值僅0.46xPB，2023年末公募基金重倉(cāng)持股比例僅1.91%，為歷史最低，已經(jīng)隱含了市場(chǎng)對(duì)于基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多地是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂）。本周政策出臺(tái)節(jié)奏加快，順周期品種的關(guān)注度提升。短期來(lái)看，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、銀行業(yè)績(jī)恢復(fù)仍需時(shí)間，但若后續(xù)政策持續(xù)出臺(tái)，提振市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，銀行板塊估值將具備較大修復(fù)空間。
個(gè)股角度：
1）順周期品種：
A、首推寧波銀行：23Q4在非息低基數(shù)支撐下，收入、利潤(rùn)增速有望小幅回升。展望2024年，寧波銀行按揭貸款占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，影響有限，區(qū)域財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，化債壓力較小，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定。此外，近幾個(gè)季度收入有一定波動(dòng)主要是利率下行時(shí)期配置了更多債券基金，但拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看債券基金凈值的趨勢(shì)是上升的，分紅也可以獲取免稅收益，是一個(gè)較好經(jīng)營(yíng)策略，只是短期容易受市場(chǎng)利率波動(dòng)影響。未來(lái)若宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，利率重回上行區(qū)間，寧波銀行資產(chǎn)配置較為靈活，完全可以替換為別的資產(chǎn)（如貨幣基金等），全行業(yè)績(jī)也會(huì)更加穩(wěn)健。
B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤(rùn)增速分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
2）防御性、高股息策略：
根據(jù)低估值、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)少，股息率高、分紅比例穩(wěn)定，核心一級(jí)資本充足、再融資壓力小，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)健四個(gè)維度綜合比較來(lái)看，國(guó)有大行中的交通銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行，城商行中的南京銀行，以及農(nóng)商行中的渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行相對(duì)更適合防御性、高股息投資策略。
四、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
|
|
