>> 國(guó)盛證券-紡織服飾行業(yè)周專題：紡織服裝2023Q4基金倉(cāng)位分析-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 1040KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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【本周專題】
倉(cāng)位變動(dòng)：2023Q4末紡織服飾行業(yè)（申萬一級(jí)行業(yè)分類2021年版）基金重倉(cāng)股持倉(cāng)市值為154.8億元（環(huán)比2023Q3末下降6.9%），占重倉(cāng)持股總市值比例為0.56%（環(huán)比2023Q3末基本持平）。
細(xì)分板塊趨勢(shì)表現(xiàn)分化：2023Q4末服裝家紡/紡織制造/飾品行業(yè)（申萬二級(jí)行業(yè)分類2021年版）基金重倉(cāng)股持倉(cāng)市值分別為100.1/33.9/20.8億元，占重倉(cāng)持股總市值比例分別為0.36%/0.12%/0.08% （環(huán)比2023Q3末分別-0.03/+0.03/+0.01pct）。
持倉(cāng)構(gòu)成：2023Q4末紡織服飾行業(yè)持倉(cāng)總市值前十大個(gè)股分別為：比音勒芬、海瀾之家、李寧、偉星股份、安踏體育、華利集團(tuán)、波司登、老鳳祥、雅戈?duì)?、申洲?guó)際。
【重點(diǎn)公司更新】
報(bào)喜鳥：2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%~60%，靚麗表現(xiàn)再超預(yù)期。公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)6.88~7.34億元，同比增長(zhǎng)50%~60%；扣非業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)5.86~6.32億元，同比增長(zhǎng)57%~69%。我們判斷2023年公司拓店順利進(jìn)行，2024年趨勢(shì)持續(xù)，帶動(dòng)收入表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年業(yè)績(jī)分別7.12/8.45/9.83億元，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
【本周觀點(diǎn)】
我們認(rèn)為2024年弱復(fù)蘇仍是服飾消費(fèi)的主要基調(diào)，男裝、中高端品類預(yù)計(jì)需求韌性相對(duì)較好，渠道拓店積極且兌現(xiàn)性較強(qiáng)的個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性相對(duì)更強(qiáng)。
部分男裝及中高端品牌過去門店持續(xù)擴(kuò)張、收入表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中長(zhǎng)期渠道成長(zhǎng)性強(qiáng)于行業(yè)?；?024年弱環(huán)境下運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健性+業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，我們推薦業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健快速釋放的中高端男裝賽道龍頭【比音勒芬、報(bào)喜鳥】，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E分別為14/11倍。我們估計(jì)比音勒芬/報(bào)喜鳥業(yè)績(jī)2023全年同比分別增長(zhǎng)30%~31%/55%，2024年業(yè)績(jī)分別有望增長(zhǎng)25%~30%/15%~20%。
發(fā)展階段成熟的品牌服飾公司預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期以穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)為主，我們從中挑選低估值、高分紅、盈利穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，優(yōu)先推薦【海瀾之家、富安娜】，2018~2022年平均凈利率分別為13%/18%，2018~2022年平均分紅計(jì)算的股息率分別為4.9%/5.8%。
天氣繼續(xù)轉(zhuǎn)寒，我們估計(jì)2023Q4波司登公司品牌業(yè)務(wù)終端流水持續(xù)高速增長(zhǎng)，推薦【波司登】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY2024PE為13倍，低估值具備吸引力。
運(yùn)動(dòng)鞋服板塊短期營(yíng)運(yùn)持續(xù)改善，長(zhǎng)期仍具備一定成長(zhǎng)性。運(yùn)動(dòng)鞋服賽道短期流水穩(wěn)健，2023Q4終端復(fù)蘇同時(shí)營(yíng)運(yùn)狀況也將處于持續(xù)改善過程中，若庫(kù)存消化順利2024年增長(zhǎng)仍然值得期待，當(dāng)前我們重點(diǎn)推薦【安踏體育】，股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為15倍。
2023Q1~Q3服飾制造公司表現(xiàn)逐季改善，制造公司有望在2024年迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。推薦成衣制造龍頭【申洲國(guó)際/華利集團(tuán)】，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 18/17倍；推薦輔料龍頭【偉星股份】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為18倍；關(guān)注健盛集團(tuán)。
關(guān)注景氣度持續(xù)，持續(xù)拓店的黃金珠寶公司。展望2024年，受益于金價(jià)波動(dòng)上行預(yù)期，居民金飾需求仍將保持穩(wěn)定，建議關(guān)注渠道數(shù)量領(lǐng)先行業(yè)、品牌力強(qiáng)勁的珠寶公司【老鳳祥】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為13倍；關(guān)注拓店迅速，產(chǎn)品差異性強(qiáng)的【潮宏基】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為12倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期。
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