>> 東吳證券-邁瑞醫(yī)療(300760)擬收購惠泰醫(yī)療控股權，有望實現雙贏-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：邁瑞發(fā)布公告，擬通過全資子公司深邁控收購惠泰控股股東和其他股東合計持有的惠泰約1412萬股股份，占惠泰總股本的21.12%，轉讓金額約66.5億元，交易資金全部來源于邁瑞的自有資金。
邁瑞醫(yī)療此次收購是公司拓展耗材管線的重要一步。本次交易完成之后，深邁控及其一致行動人珠海彤昇合計持有惠泰約1646萬股，占惠泰總股本的24.61%，惠泰控股股東將變更為深邁控；本次交易合并估值302億，對應惠泰醫(yī)療1月26日收盤價平均溢價率25%，參照前60日均價平均溢價率為23%。基于上述交易完成后在惠泰股權結構、及董事會和監(jiān)事會結構方面的安排，邁瑞能夠對惠泰實施控制，并在邁瑞合并報表層面實現對惠泰的并表。
受益老齡化驅動，電生理賽道空間廣闊。根據弗若斯特沙利文研究報告，中國房顫患病人數從2017年的1,816.38萬人增至2021年的2,025.47萬人，期間復合年增長率為2.76%。預計到2025年，房顫患病人數將達到2,266.63萬人，2021-2025年的復合年增長率為2.85%。2032年中國房顫患病人數預計將進一步增至2,890.25萬人，2025年至2032年的復合年增長率為3.53%。在心臟電生理手術量不斷增加的背景下，2021年全球心臟電生理器械市場規(guī)模達到70.13億美元，預計在2025年及2032年將分別達到144.91億美元以及324.50億美元，2021年到2025年的復合年增長率為19.90%，2025年到2032年的復合年增長率為12.21%。
惠泰醫(yī)療2023年業(yè)績超我們預期，公司質地優(yōu)秀，強強聯合有望實現雙贏?；萏┽t(yī)療近期發(fā)布2023年業(yè)績預告，2023年歸母凈利潤預計5.10億元-5.65億元（同比增加42.45% -57.81%），扣非歸母凈利潤預計4.45億元-5.05億元（同比增加38.38% -56.78%）?；萏┳鳛閲鴥刃难茴I域的細分龍頭企業(yè)，主業(yè)為電生理、冠脈通路、外周血管介入，擁有國內領先的技術創(chuàng)新能力，以及從原材料到產品的耗材研發(fā)、生產能力和工藝。此次收購于惠泰醫(yī)療，邁瑞強大的渠道能力、設備制造、軟件算法能力將賦能惠泰設備產品力提升、有望加速產品入院；邁瑞醫(yī)療通過收購并實現控股將進入心血管賽道，使得邁瑞可及市場空間大幅提升。
盈利預測與投資評級：考慮到收購惠泰有望產生協同雙贏，我們將公司2023~2025年歸母凈利潤從116.0/140.0/168.3億上調至116.0/140.8/171.9億，當前市值對應2023~25年PE 30/24/20X，維持“買入”評級。
風險提示：并購整合不及預期，產品推廣不及預期，行業(yè)政策變化風險
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