>> 海通證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)周報(bào)：市值管理納入央企業(yè)績(jī)考核，看好優(yōu)質(zhì)零售央企表現(xiàn)-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科 |
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【核心觀點(diǎn)】
1.市值管理將納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，看好優(yōu)質(zhì)零售央企表現(xiàn)
1月24日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委重點(diǎn)圍繞以下方面提高央企控股上市公司質(zhì)量：①繼續(xù)構(gòu)建定位清晰、梯次發(fā)展的上市格局；②持續(xù)發(fā)力提高上市公司規(guī)范運(yùn)作水平；③進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。前期，國(guó)資委已經(jīng)推動(dòng)央企把上市公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)納入到上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)體系中，在此基礎(chǔ)上，將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。
央企高質(zhì)量考核指標(biāo)一直是動(dòng)態(tài)變化的，2023年，國(guó)資委對(duì)央企主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核體系進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化?？己酥笜?biāo)由原先的“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，即減少了對(duì)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率的考核，新增凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率，保留利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率與研發(fā)投入強(qiáng)度。
我們認(rèn)為，“一利五率”考核有望推動(dòng)國(guó)企現(xiàn)金流持續(xù)性改善，而業(yè)績(jī)穩(wěn)定和充足的現(xiàn)金流正是企業(yè)能夠持續(xù)進(jìn)行高分紅的基礎(chǔ)。而本次國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出進(jìn)一步研究將市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的業(yè)績(jī)考核，有望進(jìn)一步推動(dòng)央企控股上市公司強(qiáng)化價(jià)值管理、提升股東回報(bào)水平。批零板塊的標(biāo)的主要包括：中國(guó)黃金、天虹股份、蘇美達(dá)。
中國(guó)黃金：公司兼具基本盤&成長(zhǎng)性。從基本盤看，公司深化渠道布局，不斷根據(jù)消費(fèi)需求進(jìn)行產(chǎn)品推新，且優(yōu)化黃金回購(gòu)體系以增強(qiáng)消費(fèi)者粘性，渠道+產(chǎn)品雙驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展。3Q23收入117.5億元增13.4%，歸母凈利潤(rùn)2.04億元增16.53%。過(guò)去三年股息率2-3%，24年P(guān)E 13.5倍。
天虹股份：公司各層級(jí)激勵(lì)全覆蓋；圍繞數(shù)字化、體驗(yàn)式、供應(yīng)鏈打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，引領(lǐng)行業(yè)業(yè)態(tài)創(chuàng)新，數(shù)字化已具備整合輸出能力；儲(chǔ)備門店豐富，開店提速且創(chuàng)新管理輸出模式。通過(guò)線上發(fā)展和業(yè)態(tài)升級(jí)，公司已融合線上線下、零售與服務(wù)，轉(zhuǎn)變成為線上線下一體化的本地化消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)。公司預(yù)告2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2億-2.5億元，同比增長(zhǎng)66.54%-108.17%，扣非凈利1.1億-1.4億元，同比扭虧。2020-2022年股息率各4%、3%、1%，24年P(guān)E 22倍。
蘇美達(dá)：3Q23收入316億元降17.72%，歸母凈利潤(rùn)3.83億元增14.8%。過(guò)去三年股息率3-4%，24年wind一致預(yù)期PE 8倍。
2.投資建議：關(guān)注國(guó)企改革主線，看好性價(jià)比消費(fèi)
?。?）國(guó)企改革：零售國(guó)企往往在區(qū)域內(nèi)有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為有望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等改革舉措激發(fā)活力，關(guān)注股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)重組、加大分紅等動(dòng)作。
?。?）展望2024年，漸進(jìn)復(fù)蘇趨勢(shì)中看好三大主線：①主線一：性價(jià)比消費(fèi)時(shí)代，強(qiáng)化商品力與體驗(yàn)感；②主線二：以供應(yīng)鏈之優(yōu)勢(shì)，布局出海拓新機(jī)；③主線三：關(guān)注消費(fèi)預(yù)期改善，龍頭經(jīng)營(yíng)提效機(jī)會(huì)。
核心推薦：重慶百貨、周大生、老鳳祥、小商品城、巨子生物、安克創(chuàng)新，關(guān)注蘇美達(dá)、周大福、菜百股份、華凱易佰、福瑞達(dá)、名創(chuàng)優(yōu)品、家家悅、王府井。
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。槐O(jiān)管政策的不確定性。
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