>> 湘財證券-證券行業(yè)周報：政策頻出提振市場信心，關(guān)注券商配置機(jī)會-240129
| 上傳日期： |
2024/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張智瓏 |
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市場回顧：上周券商板塊迎來反彈，跑贏滬深300指數(shù)3個百分點(diǎn)
上周（1.22-1.26）上證指數(shù)上漲2.8%，深證成指下跌0.3%，滬深300指數(shù)上漲2%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.9%。非銀金融(申萬)上漲5.8%，漲跌幅排名5/31，跑贏滬深300指數(shù)3.9pct；其中，券商指數(shù)上漲5%，跑贏滬深300指數(shù)3pct，券商指數(shù)PB估值1.15x，處于近十年的2%分位。
上周漲幅最大的五家券商分別為：華鑫股份（+25.5%）、首創(chuàng)證券（+18.4%）、光大證券（+11.7%）、國投資本（+9.9%）、中國銀河（+9.6%）。
漲幅最小的五家券商分別為：方正證券（+2.9%）、廣發(fā)證券（+2.8%）、第一創(chuàng)業(yè)（+2.2%）、南京證券（+0.5%）、華林證券（-4.5%）。
行業(yè)周數(shù)據(jù)：上周日均股票成交額環(huán)比增長15%
?。?）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上周（1.22-1.26），滬深兩市日均股票成交額7992億元，環(huán)比增長15.1%。上周在鼓勵資本市場發(fā)展的政策利好支撐下，市場活躍度顯著提高，交易量觸底反彈。新發(fā)基金方面，今年1月（截至1.26）新發(fā)基金份額處于低位，在去年同期春節(jié)影響的低基數(shù)下，股票型、混合型基金新發(fā)份額依舊分別下降26%、56%。但從周度來看，上周股票型、混合型和債券型基金發(fā)行份額環(huán)比+222%、109%和138%，基金發(fā)行逐漸回暖。
?。?）投行業(yè)務(wù)：上周（1.22-1.26），股權(quán)融資規(guī)模122億元（環(huán)比-23.8%），其中IPO有3家，IPO融資規(guī)模15億元（環(huán)比-60%）；再融資10家，規(guī)模107億元（環(huán)比-12.5%）。累計來看，1月前四周股權(quán)融資規(guī)模557億元（同比-52%），其中IPO共13家（去年同期10家）、IPO融資規(guī)模110億元（同比+59%）、平均單筆IPO規(guī)模8.5億元（同比+23%）；再融資46家（同比-4.2%）、再融資規(guī)模447億元（同比-59%）。
（3）資本中介業(yè)務(wù)：截至上周五（1.26），兩市融資融券余額為1.6萬億元（環(huán)比-1.3%），市場風(fēng)險偏好走弱的背景下兩融余額持續(xù)下降。其中，融資余額環(huán)比-1.4%，融券余額環(huán)比+1.9%?？傮w來看，融券規(guī)模仍處于下降趨勢（占比4.38%），融資規(guī)模保持高位。兩融余額占A股總流通市值比例為2.61%，環(huán)比下降0.09pct。股票質(zhì)押數(shù)量為3550億股（環(huán)比-0.6%），質(zhì)押股數(shù)占總股本4.47%，質(zhì)押總市值2.57萬億（環(huán)比-0.1%）。
行業(yè)動態(tài)：建設(shè)以投資者為本的資本市場，進(jìn)一步收緊融券業(yè)務(wù)
證監(jiān)會副主席王建軍1月24日接受媒體采訪時表示要“建設(shè)以投資者為本的資本市場”，要從提升上市公司質(zhì)量、發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)的作用及梳理完善基礎(chǔ)制度安排三個方面展開。隨后在1月25日至26日召開的證監(jiān)會2024年系統(tǒng)工作會議中，再次提到了要突出以投資者為本的理念，具體措施包括完善發(fā)行定價、量化交易、融券等監(jiān)管規(guī)則。
1月28日，證監(jiān)會進(jìn)一步優(yōu)化了融券機(jī)制，一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。此次證監(jiān)會優(yōu)化融券機(jī)制，主要體現(xiàn)兩方面監(jiān)管意圖：一是突出公平合理，降低融券效率，制約機(jī)構(gòu)在信息、工具運(yùn)用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。二是突出從嚴(yán)監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進(jìn)一步加強(qiáng)對限售股融券監(jiān)管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實的違法違規(guī)行為。
我們認(rèn)為，在當(dāng)前市場波動較大的背景下，加強(qiáng)對融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管是資本市場逆周期調(diào)節(jié)的方式之一，有助于維護(hù)市場公平和穩(wěn)定，體現(xiàn)了“以投資者為本”的理念。從影響來看，自證監(jiān)會去年10月上調(diào)融券保證金比例（50%上調(diào)至80%）、限制戰(zhàn)略配售股份出借以來，融券規(guī)模從去年9月末的812億下降至701億（截至1月26日），降幅達(dá)13.7%；融券余額占比從5.11%下降至4.38%。不過，由于融券規(guī)模占比較小，收緊融券業(yè)務(wù)對券商的利息收入影響也較小。
投資建議
政策是催化當(dāng)前券商行情的核心因素，近期國常會釋放了穩(wěn)定資本市場的積極信號，央行降準(zhǔn)為市場提供了寬松的流動性環(huán)境，同時證監(jiān)會表示將建設(shè)以投資者為本的資本市場，投資端改革將加快推進(jìn)，有助于提振市場信心。我們認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊估值處于歷史底部區(qū)域，具備較高配置性價比，建議關(guān)注綜合實力較強(qiáng)的頭部優(yōu)質(zhì)券商，維持行業(yè)“增持”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；活躍資本市場政策效果不及預(yù)期導(dǎo)致權(quán)益市場波動加劇；監(jiān)管政策收緊導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇等。
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