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美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期調(diào)整基本到位，3月降息成為當(dāng)前博弈焦點(diǎn)
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期調(diào)整基本到位，3月降息成為當(dāng)前博弈焦點(diǎn)。四季度美國(guó)GDP增速超預(yù)期，1月美國(guó)就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)有所反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)最早3月份開(kāi)始降息的樂(lè)觀預(yù)期開(kāi)始修正。1月25日美國(guó)四季度GDP數(shù)據(jù)公布后，CME觀測(cè)器顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份不降息概率為49%，較上周38.8%明顯提升，市場(chǎng)對(duì)于3月份降息與否博弈加劇。根據(jù)我們?cè)谀甓炔呗浴稘u入佳境、慢?？善凇罚?023-11-27）對(duì)于通脹和失業(yè)率的推算，按照3月理論利率指引降息概率接近50%，因此我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)降息預(yù)期調(diào)整基本到位。短期來(lái)看，考慮到2月初美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較低，且市場(chǎng)有較強(qiáng)的一致預(yù)期，因此整體上對(duì)市場(chǎng)偏好影響不大，重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)后續(xù)降息的表態(tài)。我們維持此前的判斷，美聯(lián)儲(chǔ)在二季度降息為大概率事件。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“真空期”，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)數(shù)據(jù)走勢(shì)
　　2月是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“真空期”，春節(jié)客運(yùn)量與消費(fèi)數(shù)據(jù)有望成為觀測(cè)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)能否加速修復(fù)的重要指標(biāo)。2023年雖然防疫政策全面放開(kāi)，但由于春節(jié)前后各地普遍處于疫情達(dá)峰期，影響了居民出行以及返鄉(xiāng)意愿，2023年春節(jié)期間旅游、出行等仍明顯低于疫情之前，電影票房拋開(kāi)漲價(jià)因素外也不及疫情之前。如前幾年積壓的返鄉(xiāng)意愿高漲在2024年春節(jié)釋放，有望推動(dòng)今年形成較大規(guī)模的“返鄉(xiāng)潮”，從而有可能成為今年消費(fèi)復(fù)蘇“開(kāi)門紅”的重要因素。
　　商品與服務(wù)消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇，服務(wù)消費(fèi)好于商品消費(fèi)。1月前三周乘用車批發(fā)和零售當(dāng)周日均銷量平均值分別為5.29萬(wàn)輛和5.85萬(wàn)輛，同比分別上漲56.7%和63.7%，同比分別較上月擴(kuò)大35.4和55.4個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)類消費(fèi)繼續(xù)向好，1月前三周電影票房周均收入達(dá)6.8億元，較去年同期增長(zhǎng)43%。當(dāng)前失業(yè)率基本穩(wěn)定，但居民對(duì)就業(yè)和收入的信心維持2022年以來(lái)的相對(duì)低位，消費(fèi)內(nèi)生復(fù)蘇難以提速?？偟目?，當(dāng)前宏觀高頻數(shù)據(jù)未顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速修復(fù)跡象。