>> 華安證券-市場點評：等待信心，保持耐心-240117
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,任思雨 |
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市場異動
1月17日市場全面調(diào)整，上證指數(shù)下跌2.09%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.00%。行業(yè)層面全部調(diào)整，其中有色金屬（-3.30%）、食品飲料（-3.19%）、社會服務(wù)（-3.16%）、電力設(shè)備（-3.04%）、商貿(mào)零售（-3.01%）等跌幅居前。
經(jīng)濟預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱，外資流出，股指拋壓增大，市場全面回調(diào)
今日市場各行業(yè)均普遍調(diào)整的主要原因：①全年經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，結(jié)構(gòu)性隱憂及后續(xù)預(yù)期悲觀帶動市場調(diào)整。2023年全年GDP同比增長5.2%。其中12月數(shù)據(jù)顯示社會消費品零售總額、地產(chǎn)投資同比均走弱。而在當下政策以穩(wěn)為主的基調(diào)下，2023年GDP同比5.2%確認后，市場對后續(xù)經(jīng)濟增長及政策力度悲觀預(yù)期更集中成共識，帶動市場普跌；②美聯(lián)儲3月降息預(yù)期減弱，美元指數(shù)持續(xù)回升，外資凈流出。海外投資者對美聯(lián)儲3月降息的預(yù)期降溫，美債收益率全線上揚，美元指數(shù)1月16日跳升至一個月高點，北向資金今日凈流出130.57億元；③短期金融市場監(jiān)管增強。近日省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班，強調(diào)“中國特色金融發(fā)展之路既遵循現(xiàn)代金融發(fā)展的客觀規(guī)律，更具有適合我國國情的鮮明特色，與西方金融模式有本質(zhì)區(qū)別…在實踐中繼續(xù)探索完善”，短期金融市場監(jiān)管增強。④衍生產(chǎn)品或觸發(fā)較多“敲入”，股指拋壓增大形成負反饋。隨著市場持續(xù)調(diào)整，掛鉤中證500指數(shù)等的雪球金融衍生品面臨集中敲入的流動性風(fēng)險，帶動券商對沖盤大規(guī)模拋售股指，對市場形成負反饋。
市場仍需信心提振，弱勢震蕩趨勢延續(xù)
近期數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，雖然2023年全年GDP增速5.2%、好于設(shè)定的年內(nèi)5.0%的增長目標，但12月細項數(shù)據(jù)顯示通脹依然偏弱、社融結(jié)構(gòu)性隱憂，經(jīng)濟數(shù)據(jù)中地產(chǎn)投資以及社零同比均走弱，市場對于2024年經(jīng)濟基本面修復(fù)及政策力度的預(yù)期仍彌漫悲觀情緒甚至進一步加劇。同時海外通脹回落速度慢于預(yù)期，近日美聯(lián)儲理事沃勒發(fā)表鷹派言論，海外投資者對3月的降息預(yù)期修正、進一步延遲，美元指數(shù)持續(xù)走強，受此影響外資凈流出。短期內(nèi)投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢以及宏觀政策力度偏弱的預(yù)期難出現(xiàn)有效改善或扭轉(zhuǎn)，市場仍在等待更大力度的宏觀政策落地。而年初意味著市場即將進入經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策的空窗期，在當前期待不高的情況下，預(yù)計仍將繼續(xù)維持弱勢震蕩運行。
啞鈴策略兩端抓，穩(wěn)健型資產(chǎn)與中長期確定性平衡配置
市場上漲動能不足，信心還需進一步提振。這種情況下配置思路“宜靜不宜動”。一是考慮到市場上漲動能偏弱的大環(huán)境下，穩(wěn)健型資產(chǎn)仍是配置共識所在；二是經(jīng)濟弱、而流動性方面預(yù)期降準寬松的宏觀環(huán)境，疊加同樣符合高股息條件，金融風(fēng)格預(yù)計仍有繼續(xù)切換的空間；三是汽車及零部件觸及區(qū)間底部下沿，疊加汽車銷售景氣較好，正值較好的布局時機；四是宏觀環(huán)境中確定性較強的在于流動性仍舊將偏寬松，一旦寬松落地，電子、通信等具備中長期景氣周期確定性且近期跌幅較大的方向可能迎來反彈契機。
第一個配置思路是穩(wěn)健型資產(chǎn)和金融風(fēng)格繼續(xù)切換可能。在市場上漲動能仍然偏弱的情況下，投資者整體配置思路會更加穩(wěn)健，因此具備高股息率的資產(chǎn)如煤炭、銀行、石油石化等仍受青睞。汽車及零部件行業(yè)已調(diào)整至較為適宜的位置，未來預(yù)計具備修復(fù)空間，疊加近期汽車景氣階段性回暖，目前正是布局時機。此外銀行業(yè)切換跡象明顯，也是短期配置較為理想的方向。
第二個思路是繼續(xù)堅守中長期確定性方向，主要是在新一輪產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇預(yù)期以及當下正處估值修復(fù)階段且修復(fù)空間較充足的電子、通信，近期跌幅較大，如果降準降息等貨幣寬松落地有望迎來反彈。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在較大偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險超預(yù)期等。
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