>> 華安證券-策略周報(bào)：市場(chǎng)仍需信心提振，配置繼續(xù)短穩(wěn)健、長(zhǎng)確定-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運(yùn)智 |
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市場(chǎng)觀點(diǎn)：政策表態(tài)積極，但信心仍需更多提振
1月第1周市場(chǎng)調(diào)整，其中創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度較大，主要是受到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及政策預(yù)期偏弱，投資者對(duì)后續(xù)預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)的制約。當(dāng)下政策層面發(fā)力出現(xiàn)了積極信號(hào)，財(cái)政貨幣表態(tài)均較為積極，同時(shí)去年底新增國(guó)債陸續(xù)發(fā)行，央行新增3500億PSL貸款支持等。但當(dāng)前投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及宏觀政策力度的預(yù)期尚未得以有效改善或扭轉(zhuǎn)，可能還需要等待更多或者更大力度的宏觀政策接續(xù)，或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給予積極反饋。此外，海外市場(chǎng)和外部風(fēng)險(xiǎn)偏好也出現(xiàn)變化，受美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要未提及最早降息時(shí)間點(diǎn)和較為強(qiáng)勁超預(yù)期的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)影響，前期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息周期過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期近日出現(xiàn)修正。展望后市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將維持震蕩運(yùn)行。
市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待近期各部委落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議？近期各部委落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議積極，政策陸續(xù)發(fā)力。如財(cái)政部組合使用多種政策工具、適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模；央行部署十項(xiàng)重點(diǎn)工作，強(qiáng)調(diào)確保社會(huì)融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長(zhǎng)；央行、金融總局發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)》，PSL支持3500億等。政策端釋放穩(wěn)增長(zhǎng)積極信號(hào)，但市場(chǎng)信心修復(fù)還需更持續(xù)或更大力度的政策接續(xù)，或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給予積極反饋。
市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要及非農(nóng)數(shù)據(jù)？12月議息會(huì)議紀(jì)要與美聯(lián)儲(chǔ)聲明和鮑威爾表態(tài)基本一致，但由于此前市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，而美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑表態(tài)略偏審慎、12月非農(nóng)數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的樂(lè)觀預(yù)期出現(xiàn)一定程度修正，海內(nèi)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到擾動(dòng)。
行業(yè)配置：穩(wěn)健型資產(chǎn)仍受青睞，關(guān)注金融切換機(jī)會(huì)及堅(jiān)定中長(zhǎng)期景氣確定性方向
2024年開(kāi)年第1周，行業(yè)表現(xiàn)上，投資者繼續(xù)抱團(tuán)高股息紅利策略等穩(wěn)健型資產(chǎn)，煤炭、公用事業(yè)、石油石化等行業(yè)逆勢(shì)上漲，漲幅領(lǐng)先。此外，同樣有高股息概念且有避險(xiǎn)價(jià)值的銀行保險(xiǎn)漲幅居前，短期風(fēng)格切換的跡象也很明顯。而前期熱門和漲幅較大的成長(zhǎng)科技方向尤其是TMT回調(diào)較多。展望后市配置，在市場(chǎng)仍舊缺乏明顯上漲動(dòng)能，包括繼續(xù)等待更大力度政策或更積極經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等情況下，同時(shí)又新出現(xiàn)了海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，前期配置的思路預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。一是要考慮市場(chǎng)上漲動(dòng)能偏弱下，穩(wěn)健型資產(chǎn)仍是配置共識(shí)所在；二是經(jīng)濟(jì)弱、流動(dòng)性預(yù)期降準(zhǔn)寬松的宏觀環(huán)境，疊加同樣符合高股息條件，金融風(fēng)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)切換；三是汽車及零部件觸及區(qū)間底部下沿，正值較好的布局時(shí)機(jī)；四是宏觀環(huán)境中確定性較強(qiáng)的在于流動(dòng)性仍舊將偏寬松，一旦寬松落地，電子、通信等具備中長(zhǎng)期景氣周期確定性的方向值得堅(jiān)守。
第一個(gè)配置思路是穩(wěn)健型資產(chǎn)和金融風(fēng)格繼續(xù)切換可能。在市場(chǎng)上漲動(dòng)能仍然偏弱的情況下，投資者整體配置思路會(huì)更加穩(wěn)健，因此具備高股息率的資產(chǎn)如煤炭、公用事業(yè)、石油石化等仍受青睞。汽車及零部件行業(yè)已調(diào)整至較為適宜的位置，未來(lái)預(yù)計(jì)具備修復(fù)空間，疊加近期汽車景氣階段性回暖，目前正是布局時(shí)機(jī)。此外銀行、保險(xiǎn)等金融行業(yè)切換跡象明顯，也是短期配置較為理想的方向。
第二個(gè)思路是繼續(xù)堅(jiān)守中長(zhǎng)期確定性方向，包括：在新一輪產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇預(yù)期以及當(dāng)下正處估值修復(fù)階段且修復(fù)空間較充足的電子、通信，相比其他成長(zhǎng)行業(yè)更具配置性價(jià)比和中長(zhǎng)期的確定性
配置熱點(diǎn)1：高股息紅利策略尤其是煤炭行業(yè)熱度如何及后續(xù)持續(xù)性？當(dāng)下煤炭行業(yè)的成交量占比及成交量百分位仍處于2015年以來(lái)偏低水平，在時(shí)間和幅度上仍有上漲空間。而在市場(chǎng)上漲動(dòng)能偏弱的情況下，預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)仍有交易的價(jià)值。此外即便煤炭行業(yè)短期有過(guò)熱擔(dān)憂，其它紅利屬性行業(yè)，如石油石化、公用事業(yè)、銀行等也具備可替代性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在較大偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。
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