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市場觀點(diǎn)：政策定調(diào)偏穩(wěn)，市場無憂調(diào)整
　　12月第1周市場繼續(xù)震蕩小幅下跌，主要是市場對政策預(yù)期依舊偏低，以及穆迪下調(diào)中國主權(quán)評級至負(fù)面等因素影響。展望后市，對當(dāng)前A股無需過度悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然較多。12月8日中央政治局會議對2024年經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)偏穩(wěn)，一方面今年增發(fā)國債提升赤字率后仍強(qiáng)調(diào)明年“適度加力”，“以進(jìn)促穩(wěn)”，表明穩(wěn)增長政策仍有加碼；另一方面強(qiáng)調(diào)“先立后破”，預(yù)示著部分領(lǐng)域工作節(jié)奏有所優(yōu)化，地方債、房地產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解都可能迎來更多政策利好。同時(shí)，通脹繼續(xù)走弱呼喚貨幣政策進(jìn)一步寬松。后續(xù)市場的關(guān)注點(diǎn)在于中央經(jīng)濟(jì)工作會議對明年整體經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)和工作任務(wù)安排，月中國內(nèi)貨幣寬松可能性及美聯(lián)儲議息會議對降息路徑的表態(tài)。
　　市場熱點(diǎn)1：如何看待11月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)及即將召開的12月美聯(lián)儲議息會議？11月新增非農(nóng)人數(shù)與失業(yè)率均超市場預(yù)期，汽車企業(yè)罷工結(jié)束后勞工回歸提升就業(yè)市場。在美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)有序回落大背景下，美聯(lián)儲無意進(jìn)一步加息，但對降息時(shí)點(diǎn)也不會明顯提前，推動美債收益率有所反彈，對市場外部風(fēng)險(xiǎn)偏好形成小幅抑制但目前來看整體影響不大。
　　市場熱點(diǎn)2：如何看待國內(nèi)11月通脹數(shù)據(jù)及后續(xù)降息降準(zhǔn)概率？食品與能源價(jià)格回落，11月CPI和PPI同比增速延續(xù)下行。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動力偏弱，未出現(xiàn)加速修復(fù)跡象，后續(xù)貨幣寬松仍有較大政策空間、必要性也有所提升。12月降準(zhǔn)或MLF超量續(xù)作二者出現(xiàn)其一概率極大。
　　市場熱點(diǎn)3：如何看待11月出口數(shù)據(jù)？11月出口增速回正，當(dāng)月出口絕對金額回升至2900億美元上方，外需整體上延續(xù)緩慢改善態(tài)勢?？紤]到基數(shù)效應(yīng)以及年末西方傳統(tǒng)節(jié)日對出口的拉動，12月出口增速可能繼續(xù)小幅為正，不會對增長形成掣肘。
　　行業(yè)配置：金融繼續(xù)切，同時(shí)堅(jiān)定中長期確定性方向
　　12月第1周創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度較小，主要是在應(yīng)用端及大模型催化下，傳媒、通信、計(jì)算機(jī)漲幅位居前三，對創(chuàng)業(yè)板指和成長風(fēng)格指數(shù)形成支撐。而建筑材料、國防軍工、輕工制造和房地產(chǎn)本周表現(xiàn)不佳。后續(xù)配置上，需要考慮到的變化在于，盡管本周TMT漲幅居前，但波動尤為劇烈，多次出現(xiàn)漲幅或跌幅最居前的跳躍，同時(shí)TMT從11月初以來累計(jì)漲幅較大，這可能是行情見頂跡象，因此從短期角度看市場風(fēng)格可能發(fā)生切換，我們認(rèn)為金融是一個(gè)不錯(cuò)的方向。此外，中長期確定性方向也可繼續(xù)堅(jiān)守。
　　第一個(gè)配置思路是短期風(fēng)格有可能切換的方向，即金融，包括券商、銀行、保險(xiǎn)等。主要原因在于一是經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)修復(fù)+流動性有望邊際寬松（12月有降準(zhǔn)可能）的宏觀組合，提供了短期金融風(fēng)格行情的契機(jī)；二是金融風(fēng)格在四季度存在很強(qiáng)的季節(jié)性效應(yīng)，尤其在公募基金沖刺排名的當(dāng)下，聚焦點(diǎn)有望重回金融。因此如果短期市場發(fā)生切換，金融將是一個(gè)比較理想的切換方向。
　　第二個(gè)思路是繼續(xù)堅(jiān)定配置中長期確定性方向，包括：在新一輪產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇預(yù)期以及基本面向好支撐增強(qiáng)下的電子、通信，相比其他成長行業(yè)更具配置性價(jià)比和中長期的確定性；此外，盈利、估值底部共振修復(fù)的醫(yī)藥生物也值得長期堅(jiān)守等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在較大偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。