>> 華安證券-策略周報：市場無憂調(diào)整，補漲配置契機-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 3569KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運智 |
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主要觀點：
市場觀點：市場無憂調(diào)整
11月第4周市場震蕩小幅下跌，其中創(chuàng)業(yè)板指在成長板塊全線回落的情況下回調(diào)領(lǐng)先。展望后市，A股短期內(nèi)震蕩概率偏大，但可無憂調(diào)整風(fēng)險。①海外風(fēng)險持續(xù)緩釋。美聯(lián)儲11月議息會議紀要釋放鴿派信號，美債利率回落，有利于全球資本市場風(fēng)險偏好回升，帶動人民幣匯率持續(xù)反彈，對A股形成偏好支撐；②政策端發(fā)力持續(xù)落地。本周政策集中發(fā)力于地產(chǎn)，融資支持、土地限價有所放開、調(diào)控政策進一步優(yōu)化，政策呵護地產(chǎn)意味明顯。③基本面修復(fù)持續(xù)疊加流動性較為寬裕。
市場熱點1：如何看待近期房地產(chǎn)供需兩端政策調(diào)整？近期房地產(chǎn)融資支持以及深圳地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化，均釋放了進一步托底政策的信號。深圳地產(chǎn)調(diào)控政策有望進一步向北京、上海擴散，但地產(chǎn)銷售淡季難以扭轉(zhuǎn)行業(yè)下行態(tài)勢，而融資端支持政策如何落地以及具體效果有待觀察，整體上對地產(chǎn)以及經(jīng)濟基本面改善效果有限。
市場熱點2：如何看待近期人民幣匯率反彈？11月美聯(lián)儲未加息，失業(yè)數(shù)據(jù)不支撐美貨幣政策進一步收緊，美債利率回落推動匯率階段性企穩(wěn)升值。我們在專題報告《人民幣匯率何時吹響反攻號角？》中指出，匯率重回升值通道，關(guān)鍵在于前期貶值因素扭轉(zhuǎn)。對應(yīng)本輪匯率主要是美國經(jīng)濟增速明顯走弱、美聯(lián)儲緊縮政策轉(zhuǎn)向、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇提速。因此，本輪匯率貶值雖有緩解，但預(yù)計年內(nèi)難滿足所有反轉(zhuǎn)條件。
市場熱點3：如何看待11月美聯(lián)儲議息會議紀要？議息會議紀要整體偏鴿派，但并未排除后續(xù)進一步加息可能。長期來看，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向還需要更多信號予以支撐。美債利率下行速度恐較慢，對外部市場風(fēng)險偏好有一定提振。
行業(yè)配置：金融迎來補漲契機，成長、復(fù)蘇鏈仍可堅定持有
11月第4周地產(chǎn)、農(nóng)牧、煤炭等前期滯漲或漲幅較小的板塊領(lǐng)漲，而計算機、傳媒等前期熱點主題相關(guān)的成長風(fēng)格全線回調(diào)居前。當(dāng)前市場未有調(diào)整風(fēng)險，仍可積極尋找機會為主。后續(xù)配置思路上，考慮到當(dāng)前市場整體平穩(wěn)，且在前期熱點主題方向上存在擾動事件，如OpenAi公司近期管理層混亂等，配置方向上可能出現(xiàn)階段性的切換行情，前期滯漲行業(yè)有望迎來補漲契機。此外，對于一些中長期的方向，也可堅定持有。具體地，建議關(guān)注三條主線。
（1）經(jīng)濟邊際改善+流動性整體寬松背景下，同時當(dāng)前時點具備補漲契機的金融風(fēng)格，其中銀行、非銀（保險、券商）有望出現(xiàn)階段性行情。
?。?）成長風(fēng)格中有中長期配置價值以及超跌滯漲的行業(yè)：①估值有充足修復(fù)空間的通信，以及同時具備產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇預(yù)期的電子；②超跌、估值低廉預(yù)計有所修復(fù)的電力設(shè)備。
?。?）價格催化、業(yè)績穩(wěn)中向好且估值偏低的食品飲料，以及盈利、估值底部共振修復(fù)的醫(yī)藥生物。
配置熱點1：后續(xù)還有人工智能相關(guān)計算機和傳媒行情嗎？此前計算機和傳媒板塊積累了巨大的彈性，在出現(xiàn)短劇互動、游戲、算力租賃等催化劑后，板塊彈性釋放呈現(xiàn)出亮眼的階段性反彈行情。然而從其核心制約即估值百分位反彈到較高值來看，本輪反彈行情可能已經(jīng)到位，往后展望，預(yù)計計算機和傳媒板塊將重新回到估值消化即指數(shù)下跌的通道中，直到繼續(xù)積累彈性，同時再次出現(xiàn)重大催化劑為止。
配置熱點2：如何看待本次房地產(chǎn)行情的空間和時間？本輪房地產(chǎn)上漲是基于前期地產(chǎn)景氣低迷、指數(shù)跌破本輪新低后，在近日包括深圳地產(chǎn)政策放松、彭博傳言50家房企融資白名單等催化下演繹的。這符合我們對地產(chǎn)上漲模式“指數(shù)下跌遭遇一輪政策顯著放松后，估值修復(fù)的階段性機會”的定義。但這種模式也存在“兩個15”的時空制約，往后看預(yù)計地產(chǎn)指數(shù)在未來1-2周內(nèi)仍有幅度在10%左右的上漲空間。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在較大偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險超預(yù)期等。
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