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核心結論1：人民幣匯率企穩(wěn)但難以反轉
　　人民幣匯率重回升值通道，關鍵仍在于前期貶值因素扭轉，美元兌人民幣匯率預計短期內難回7.2下方。從2015年“811”匯改以后，美元兌人民幣匯率經歷了數輪波動，但從長周期來看央行干預政策只能推動匯率企穩(wěn)，不會改變方向。人民幣匯率方向性企穩(wěn)升值，關鍵在于前期貶值因素扭轉。即，美國經濟增速明顯走弱、美聯(lián)儲緊縮政策轉向、國內經濟復蘇提速。
　　本輪人民幣匯率貶值因素雖有緩解，但目前尚未見到反轉條件，仍需靜待所有條件齊備。①美國經濟尚未出現(xiàn)失速跡象；②美聯(lián)儲不再加息，但仍將政策利率維持高位，短期內降息可能性偏低；③盡管三季度GDP增速4.9%超市場預期，但國內經濟不會強復蘇，今年GDP增速難以反彈至5.5%上方，不支撐人民幣大幅度升值。
　　核心結論2：匯率反轉初期優(yōu)先考慮消費和周期板塊
　　從風格上看，金融風格偏弱，成長、消費、周期差異不大。
　　人民幣匯率反轉初期，行業(yè)排名靠前5的行業(yè)包括：家電、食飲、有色、建材和計算機。上述5個行業(yè)5輪均表現(xiàn)為上漲，且從累計漲跌幅來看均在60%左右，食飲和飲料累計漲幅超過70%。上述行業(yè)主要集中于消費和周期板塊。
　　行業(yè)排名靠后5的行業(yè)包括：房地產、紡服、商貿零售、環(huán)保和公用事業(yè)。上述行業(yè)在5輪中均有1-2輪表現(xiàn)為下跌，且累計漲幅均不高于26%，遠低于上證累計漲幅37%。
　　風險提示：歷史規(guī)律比較的局限性；市場學習效應超預期；對中國央行貨幣政策理解存在偏差；對美聯(lián)儲貨幣政策預測存在偏差。