>> 華安證券-估值天花板系列報告4：計算機(jī)領(lǐng)域的潛力股在哪里？-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
1211KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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計算機(jī)三大細(xì)分領(lǐng)域的行情與估值演繹（漲跌走勢及變動拐點時間）間表現(xiàn)出高度一致性。
即若估值提升/回落，細(xì)分領(lǐng)域指數(shù)便隨之上漲/下跌；若估值出現(xiàn)走勢拐點，細(xì)分領(lǐng)域指數(shù)也將同時隨之出現(xiàn)拐點。估值是計算機(jī)行情變化的關(guān)鍵性引導(dǎo)變量。
計算機(jī)設(shè)備8次、IT服務(wù)8次和軟件開發(fā)10次拔估值行情期間，細(xì)分行業(yè)指數(shù)和估值間都呈現(xiàn)了極高正相關(guān)性，大多時候表現(xiàn)為完全正相關(guān)。而2013年至2023/10/18日區(qū)間內(nèi)，相關(guān)系數(shù)分別為0.6743較強(qiáng)正相關(guān)、0.8078強(qiáng)正相關(guān)性和0.4594一般相關(guān)。相比拔估值行情期間相關(guān)系數(shù)有不同程度回落（主要源于二者彈性相差大，如業(yè)績披露導(dǎo)致的估值躍遷等），但從完整區(qū)間看，估值走勢和變動仍能對行情有關(guān)鍵引導(dǎo)：一是二者漲跌性質(zhì)上是同漲同跌的；二是二者走勢變化出現(xiàn)的時間拐點基本完全一致。
預(yù)計本輪估值百分位天花板關(guān)鍵考驗關(guān)口：計算機(jī)設(shè)備（周期頂點90-95%、周期反彈點60-65%），IT服務(wù)（60-65%），軟件開發(fā)（80%）。
計算機(jī)設(shè)備行業(yè)過往拔估值行情的估值百分位天花板在時序上存在明顯的周期性&趨勢性下降特征。一是估值百分位天花板會出現(xiàn)周期性頂點（對應(yīng)一輪估值行情中的最高點）和反彈點（估值見頂后大方向回落，但也會反彈，不過反彈高度越來越低）；二是新一輪周期頂點和反彈點整體都低于上一輪周期頂點和反彈點。IT服務(wù)和軟件開發(fā)行業(yè)的估值百分位天花板存在明顯的階段型下降特征。結(jié)合上述特征和歷往估值百分位天花板位置，我們預(yù)計：
本輪周期，計算機(jī)設(shè)備行業(yè)估值百分位周期性頂點所面臨的考驗關(guān)口可能在90-95%；周期性反彈點所面臨的考驗關(guān)口可能在60-65%。
本輪周期，IT服務(wù)行業(yè)估值百分位面臨的考驗關(guān)口有可能在60-65%。
本輪周期，軟件開發(fā)行業(yè)估值百分位面臨的考驗關(guān)口可能在80%左右。
當(dāng)前時點看，計算機(jī)設(shè)備仍具備較好的配置價值；而IT服務(wù)和軟件開發(fā)可能已經(jīng)處于行情頂點右側(cè)的下行通道中。
計算機(jī)設(shè)備行業(yè)尚有充足的估值百分位提升空間，因此具備較好的中長期配置價值，甚至不排除創(chuàng)新高的可能。截至2023/10/18日，計算機(jī)設(shè)備估值百分位32.6%，本輪最高百分位48.7%，相比本輪周期頂點可能90-95%、周期性反彈點60-65%或者此前最低的59%分位，都有充足的空間。
IT服務(wù)和軟件開發(fā)行業(yè)可能已經(jīng)位于本輪拔估值行情頂點的右側(cè)下行通道；當(dāng)前估值位置的配置性價比仍低。截至2023/10/18日，IT服務(wù)估值百分位75.2%，本輪最高百分位87.2%；軟件開發(fā)當(dāng)前估值百分位64.8%，本輪最高百分位91.8%。二者的本輪最高估值百分位（2023/06/20出現(xiàn)）均已經(jīng)顯著高于其近期數(shù)次天花板，甚至觸及前幾次歷史可比天花板，同時顯著高于本輪周期預(yù)計的關(guān)鍵考驗關(guān)口，因此判斷本輪行情的頂點已現(xiàn)，當(dāng)前處于行情頂點右側(cè)下行通道中。而當(dāng)前IT服務(wù)75.2%和軟件開發(fā)64.8%的估值百分位分別相較60-65%和80%左右的考驗關(guān)口，仍缺乏性價比。行情反彈時點取決于重大催化劑出現(xiàn)的時點。
風(fēng)險提示
對比研究和以往經(jīng)驗的局限性；行業(yè)上漲模式和支持因素發(fā)生變化等。
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