>> 華安證券-策略周報：震蕩市下尋機會，沿三主線兩主題配置-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運智 |
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市場觀點：海外反復(fù)擾動，市場總體震蕩
9月第2周，海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期疊加美聯(lián)儲官員表態(tài)鷹派，市場風(fēng)險偏好再起波瀾，主要股指均呈小幅回落，外資持續(xù)凈流出但凈流出規(guī)模減少，市場成交額進一步回落至年內(nèi)低位。展望后市，市場仍將總體維持震蕩格局，并沒有大幅調(diào)整的風(fēng)險：一是海外美債收益率雖在石油減產(chǎn)和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期強韌的助推下維持高位，但預(yù)計不會突破前期高點，此外因加息預(yù)期導(dǎo)致美股調(diào)整從而對A股形成外部風(fēng)險制約也基本反應(yīng)到位，不會對A股風(fēng)險偏好形成更進一步制約，外資流出幅度亦在逐步縮減；二是國內(nèi)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟內(nèi)生動力延續(xù)復(fù)蘇趨勢，其中出口金額較7月環(huán)比略有上行、出口仍有一定支撐，通脹方面CPI同比回正、PPI降幅繼續(xù)收窄；三是當下市場成交額已再次壓縮至近期低點，監(jiān)管層活躍資本市場措施有望再發(fā)力?？傮w來看，綜合環(huán)境并無大風(fēng)險，再結(jié)合當下市場較低位位置，因此對后續(xù)無需悲觀，我們判斷市場總體仍是震蕩環(huán)境。
市場熱點1：如何看待近期美債收益率反彈？沙特與俄羅斯石油擴大減產(chǎn)推高石油價格和通脹預(yù)期，疊加美國ISM非制造業(yè)PMI超預(yù)期、美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)，近期美債收益率又有所反彈，對風(fēng)險偏好形成抑制。我們認為，OPEC+減產(chǎn)拉高通脹預(yù)期恐推動10Y美債收益率維持高位、短期對風(fēng)險偏好仍有抑制，但10Y美債仍難以突破前期4.37%高點，不會持續(xù)成為A股拖累因素，關(guān)注下周美國通脹數(shù)據(jù)。
市場熱點2：如何看待8月出口數(shù)據(jù)？8月出口降幅如期收窄，出口金額較7月環(huán)比略有上行，表明出口仍有一定支撐?？紤]到基數(shù)效應(yīng)以及年末西方傳統(tǒng)節(jié)日對出口的拉動作用，我們維持年內(nèi)出口底部在7月的判斷，后續(xù)出口降幅有望逐步收窄。
市場熱點3：如何看待8月通脹數(shù)據(jù)？8月CPI同比回正、PPI降幅繼續(xù)收窄，表明進入三季度之后經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。其中，核心CPI整體趨穩(wěn)，表明服務(wù)業(yè)繼續(xù)帶動經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)；PPI降幅收窄、環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，有望帶動企業(yè)收入和利潤有所好轉(zhuǎn)。后續(xù)關(guān)注社融數(shù)據(jù)以及9月15日宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對8月基本面的驗證。
行業(yè)配置：繼續(xù)沿三主線兩主題配置
9月第2周市場震蕩，行業(yè)結(jié)構(gòu)上，能源類行業(yè)繼續(xù)漲幅居前，泛TMT板塊中電子持續(xù)反彈，而可選消費如醫(yī)藥、美護，以及電氣設(shè)備跌幅居前。后市市場仍將維持中樞附近震蕩波動，中樞較穩(wěn)。在行業(yè)主線不明確持久的情況下，配置上需多點開花，可重點關(guān)注三條主線與兩個主題。
其中三條主線包括：（1）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈催化延續(xù)，華為mate60系列出貨預(yù)期上調(diào)，同時蘋果也將召開發(fā)布會，因此仍可配置具備短期催化+中長期邏輯（盡管復(fù)蘇進程預(yù)期有所后延）的電子、通信，而計算機、傳媒可能受海外加息預(yù)期擾動+催化較弱，配置性價比有所弱化；（2）景氣指標仍在積極改善的品種，把握價格持續(xù)上漲的基礎(chǔ)化工和可進行中長期維度配置的農(nóng)林牧漁，農(nóng)牧景氣周期和行情均至底部，盡管短期彈性不佳，但向下風(fēng)險可控，中長期預(yù)期收益率較高；（3）估值底部及中長期投資預(yù)期有望迎來拐點的醫(yī)藥生物。
兩個主題是：（1）受十一黃金周出行旅游預(yù)期帶動的出行鏈條，包括餐飲、旅游、酒店以及機場航空等，近日已有所反應(yīng)；（2）“一帶一路”峰會催化下的建筑裝飾央國企有望受益。
風(fēng)險提示
美國加息預(yù)期強化超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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