>> 華安證券-策略周報(bào)：扶搖乘風(fēng)起-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
4503KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運(yùn)智 |
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主要觀點(diǎn)：
市場觀點(diǎn)：市場具備持續(xù)反彈條件，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反饋
9月第1周，在監(jiān)管活躍資本市場政策頻出、印花稅調(diào)降，國內(nèi)地產(chǎn)重磅寬松政策密集出臺改善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)偏好，海外加息預(yù)期降溫帶動(dòng)美股反彈緩釋外部風(fēng)險(xiǎn)抑制的環(huán)境下，市場迎來開局上漲，外資流出趨緩，市場成交顯著活躍。展望后市，市場仍有望延續(xù)反彈，中樞有望震蕩上行。一方面，監(jiān)管落實(shí)“活躍資本市場、提振投資者信心”的態(tài)度堅(jiān)決，也凸顯出極大呵護(hù)資本市場的態(tài)度；二方面，8月高頻數(shù)據(jù)向好、PMI小幅改善，均顯示經(jīng)濟(jì)有望加快復(fù)蘇，市場預(yù)期已不再如此前悲觀，疊加地產(chǎn)重磅政策不斷出爐，各地持續(xù)跟進(jìn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何反饋政策也是后續(xù)市場的重點(diǎn)關(guān)注；三方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定回落，加息預(yù)期有所降溫，由此帶動(dòng)美股持續(xù)反彈，外部風(fēng)險(xiǎn)抑制消除。當(dāng)下綜合環(huán)境整體有利結(jié)合當(dāng)下較低位位置，對市場無需悲觀，可以更加樂觀一些。
市場熱點(diǎn)1：如何看待近期地產(chǎn)政策密集調(diào)整？房地產(chǎn)是否會(huì)迎來拐點(diǎn)？近期地產(chǎn)政策密集調(diào)整，表明中央政治局會(huì)議部署逐步落地，有望提振購房者信心以及市場對于后續(xù)政策的預(yù)期，尤其是下調(diào)二套房首付比例、LPR加點(diǎn)下限以及“認(rèn)房不認(rèn)貸”等改善性需求從中獲益明顯。但綜合來看，對全國商品房銷售提振力度有限、效果有待觀察。其中，2014年“9·30”實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策組合顯著刺激房地產(chǎn)市場，得益于多重因素共同作用，而當(dāng)下抑制房價(jià)上行的因素依然偏多。如，大城市人口流入趨緩、購房剛需減弱，限購政策并未明顯松動(dòng)，居民部門房貸實(shí)際利率仍然處于較高位置，租賃市場過去幾年明顯發(fā)展等。此外，地方具體落地力度也有望觀察，以及地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)改善，但當(dāng)前地產(chǎn)政策密集出臺期已過，下一個(gè)政策調(diào)整窗口或在年底（如果地產(chǎn)數(shù)據(jù)沒有明顯改善）。
市場熱點(diǎn)2：如何看待近期托底經(jīng)濟(jì)、活躍資本市場各項(xiàng)政策密集出臺？（包括地產(chǎn)政策）近期托底經(jīng)濟(jì)、活躍資本市場各項(xiàng)政策密集出臺，托底經(jīng)濟(jì)態(tài)度清晰、明確，打消了市場尤其是外資顧慮，有利于筑牢經(jīng)濟(jì)底部、提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。
市場熱點(diǎn)3：如何看待美債利率回落？以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度修正？市場對鮑威爾Jackson Hole講話解讀的預(yù)期逐步修正，同時(shí)非農(nóng)數(shù)據(jù)、二季度GDP增速終值、ADP就業(yè)數(shù)據(jù)、7月JOLTs職位空缺等數(shù)據(jù)均指向美國就業(yè)數(shù)據(jù)放緩，市場對于年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息預(yù)期回落，有望推動(dòng)美債收益率繼續(xù)回落、美股持續(xù)反彈，A股的外部風(fēng)險(xiǎn)抑制消除。
行業(yè)配置：積極把握三主線兩主題
9月開局市場底部反彈，帶動(dòng)大部分行業(yè)上漲，而其中受催化劑帶動(dòng)的泛TMT、地產(chǎn)重磅政策落地后經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善下的煤炭和地產(chǎn)下游消費(fèi)品漲幅居前，此前市場下跌過程中的避險(xiǎn)品種如公用、環(huán)保、銀行小幅回撤。后續(xù)對市場可以更樂觀一些，配置上積極尋找機(jī)會(huì)為主，我們建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線和兩個(gè)主題機(jī)會(huì)，其中包括：①泛TMT板塊催化迸發(fā)，有望持續(xù)反彈，且電子、通信更是具備中長期配置價(jià)值；②景氣指標(biāo)轉(zhuǎn)向積極改善的品種，主要是價(jià)格持續(xù)上漲的基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁；③估值底部及中長期投資預(yù)期有望迎來拐點(diǎn)的醫(yī)藥生物，具備戰(zhàn)略性配置價(jià)值；④受十一黃金周出行旅游預(yù)期帶動(dòng)的出行鏈條，包括餐飲、旅游、酒店以及機(jī)場航空等；⑤一帶一路峰會(huì)有望催化建筑裝飾央國企機(jī)會(huì)。
市場熱點(diǎn)1：如何看待本周漲幅居前的煤炭行情持續(xù)性？本周煤炭漲幅居前主要是一系列地產(chǎn)政策出臺后，市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期短期改善催化所致。煤炭是否出現(xiàn)更持久更大幅度的上漲行情，本質(zhì)上還需要基本面作為強(qiáng)支撐即煤價(jià)持續(xù)大幅上漲，但從當(dāng)前跟蹤來看供給維持穩(wěn)定，而現(xiàn)實(shí)需求并未觀察到顯著提振，地產(chǎn)政策的真實(shí)效果還有待觀察和驗(yàn)證。因此，考慮到當(dāng)前正值政策出臺后預(yù)期改善窗口，短期內(nèi)（預(yù)計(jì)不超過1周）煤炭行情仍有望上漲，但更大級別的行情還需基本面更明確的證實(shí)。
市場熱點(diǎn)2：地產(chǎn)下游（家電、家居）后續(xù)持續(xù)性如何？雖然近期地產(chǎn)政策密集落地，但目前不具備觸發(fā)類似于2014-2016年地產(chǎn)火熱行情發(fā)生的條件，地產(chǎn)政策的實(shí)際效果尚有待觀察，我們持謹(jǐn)慎的態(tài)度。但在短期情緒下，板塊有望繼續(xù)短時(shí)間上漲（預(yù)計(jì)不超過1周），但更長時(shí)間的行情持續(xù)性預(yù)計(jì)較弱。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國加息預(yù)期強(qiáng)化超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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