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市場觀點(diǎn)：震蕩下沿底蓄勢，風(fēng)物長宜放眼量
　　8月市場高開低走、整體弱勢調(diào)整，主要是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策力度不及預(yù)期、海外貨幣政策繼續(xù)緊縮擔(dān)憂加劇的影響，出現(xiàn)了外資持續(xù)快速流出。展望9月，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮擔(dān)憂仍然存在，11月再加息預(yù)期有所升溫；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢，加速修復(fù)拐點(diǎn)尚未到來，對增長基本面信心亟需政策提振；貨幣政策保持偏寬松不變，有降準(zhǔn)概率，但大幅寬松受人民幣匯率壓力掣肘明顯。因此A股所面臨的整體環(huán)境較8月預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)明顯改善。最終走勢取決于市場對美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期以及國內(nèi)政策預(yù)期的演繹，在上述兩個(gè)因素尤其是外部風(fēng)險(xiǎn)制約解除之前，市場預(yù)計(jì)仍將在震蕩下沿筑底蓄勢，但無需憂慮出現(xiàn)持續(xù)大跌。除非宏觀政策落地力度和效果強(qiáng)于預(yù)期，或宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對增長基本面改善給出更加清晰明確的支撐。
　　經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢，加速修復(fù)拐點(diǎn)尚未到來。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，8月高頻數(shù)據(jù)顯示延續(xù)弱復(fù)蘇，其中服務(wù)業(yè)依然維持較快修復(fù)，商品需求與生產(chǎn)小幅改善，而地產(chǎn)銷售頹勢未改。預(yù)計(jì)8月社零同比4%，固投累計(jì)同比3.3%，其中制造業(yè)5.6%、基建6.9%、房地產(chǎn)-8.6%，出口同比-10%，CPI同比0.2%，PPI同比-3.8%。
　　貨幣延續(xù)偏寬松，但人民幣匯率制約依舊明顯，9月降準(zhǔn)存概率。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度”的政策總基調(diào)，但貨幣政策進(jìn)一步寬松面臨較大的匯率制約，因此后續(xù)主要看點(diǎn)在于降準(zhǔn)以及結(jié)構(gòu)性工具。匯率貶值壓力仍存，北向資金流出壓力尚在。
　　國內(nèi)托底政策繼續(xù)出臺，但難以顯著改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率不加息，但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)對11月加息預(yù)期的擾動(dòng)。當(dāng)前位置，市場對政策期待極低，因此國內(nèi)政策影響下的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)偏好易提振難惡化，9月有望繼續(xù)出臺托底政策，但顯著提振風(fēng)險(xiǎn)偏好的難度較大。9月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)大概率不加息，但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派表態(tài)，關(guān)注11月是否再度加息。
　　行業(yè)配置：沿彈性充足的結(jié)構(gòu)TMT及景氣上行布局，關(guān)注出行熱與“一帶一路”主題機(jī)會(huì)
　　在經(jīng)歷持續(xù)一個(gè)月的調(diào)整后，市場到達(dá)震蕩區(qū)間的下沿位置，A股9月無需過度悲觀，市場沒有持續(xù)大跌風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)仍延續(xù)蓄勢磨底或弱勢幅度反彈。更堅(jiān)實(shí)的反彈需要政策落地力度證實(shí)或經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)更積極的反饋。
　　行業(yè)配置上沿三條主線與兩個(gè)主題展開，其中三條主線包括：（1）經(jīng)過較大幅度調(diào)整后以及國內(nèi)超預(yù)期降息，泛TMT板塊彈性已然充足，但反彈契機(jī)需等待催化劑事件出現(xiàn)，中長期角度看電子、通信的配置價(jià)值凸顯，尤其是電子；（2）景氣指標(biāo)持續(xù)改善的板塊，主要圍繞價(jià)格持續(xù)上漲的基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁；（3）估值底部及中長期投資預(yù)期（包括反腐預(yù)期已經(jīng)明確和充分計(jì)入）將迎來拐點(diǎn)的醫(yī)藥生物。兩個(gè)主題包括：（1）十一黃金周將是疫情后首個(gè)也是假期時(shí)日長的假期，受此預(yù)期帶動(dòng)下的出行鏈條，餐飲、旅游、酒店以及機(jī)場航空有望受益；（2）“一帶一路”峰會(huì)即將召開催化下的建筑裝飾央國企。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國加息預(yù)期強(qiáng)化超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。