>> 華安證券-大類(lèi)資產(chǎn)配置月報(bào)第25期：2023年8月，內(nèi)外重要會(huì)議共振向好，支撐商品占優(yōu)-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞,張運(yùn)智,任思雨 |
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年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息概率下降，外部風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩釋
7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息25BP，符合市場(chǎng)預(yù)期。雖然并未給出未來(lái)加息路徑的確切指引、仍然強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)依賴(lài)型決策以及逐次會(huì)議討論（meeting-by-meeting），但年內(nèi)進(jìn)一步加息的概率明顯下降。①雖然美聯(lián)儲(chǔ)在7月會(huì)議聲明中上調(diào)了經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也指出軟著陸是其預(yù)判的基準(zhǔn)情形，美國(guó)二季度GDP增速2.4%顯著超市場(chǎng)預(yù)期1.8%，但其意圖在于解釋年內(nèi)不降息，而非支撐進(jìn)一步加息。②美國(guó)通脹和就業(yè)市場(chǎng)有序降溫，鮑威爾也在新聞發(fā)布會(huì)中予以確認(rèn)，考慮到貨幣政策具有一定的時(shí)滯，除非數(shù)據(jù)走向有明顯反復(fù)，我們傾向于7月是本輪加息的終點(diǎn)。③議息會(huì)議后，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀測(cè)數(shù)據(jù)顯示9月美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前利率水平概率為78%。
7月中央政治局會(huì)議：政策以穩(wěn)為主，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切問(wèn)題
中央政治局會(huì)議定調(diào)以穩(wěn)為主。面對(duì)下半年增長(zhǎng)壓力，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度”，但不宜對(duì)政策力度報(bào)太高期待：①會(huì)議對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的判斷是“疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程”，表明當(dāng)前決策層面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)保持較強(qiáng)政策定力；二是政策總基調(diào)上要求“用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向”，強(qiáng)調(diào)“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控”；三是公報(bào)仍然把“防范風(fēng)險(xiǎn)”放在突出位置，表明決策層將嚴(yán)守地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等政策底線。
同時(shí)，會(huì)議對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的幾個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題均予以偏積極回應(yīng)，有利于提振市場(chǎng)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。
經(jīng)濟(jì)環(huán)比延續(xù)弱修復(fù)
經(jīng)濟(jì)環(huán)比延續(xù)弱修復(fù)。6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，7月高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)環(huán)比延續(xù)弱修復(fù)。從高頻數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)延續(xù)修復(fù)，商品需求與生產(chǎn)均亦有所改善?？紤]到去年7月基數(shù)小幅沖高，可能繼續(xù)拖累同比增速，預(yù)計(jì)7月社零同比6%，固投累計(jì)同比3.5%，其中制造業(yè)投資5.9%、基建投資7.0%、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資-9.3%，出口同比-12%，CPI同比-0.2%，PPI同比-4.3%。
汽車(chē)消費(fèi)增速小幅走強(qiáng)，服務(wù)消費(fèi)延續(xù)向好。7月前3周乘用車(chē)批發(fā)和零售當(dāng)周日均銷(xiāo)量平均值分別為5.4萬(wàn)輛和5.0萬(wàn)輛，同比分別上漲2.3%和1.7%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。典型消費(fèi)品價(jià)格穩(wěn)中略有上升：義務(wù)小商品指數(shù)7月較上月小幅上升至101.2，中關(guān)村電子商品指數(shù)較上月持平與82.58，柯橋紡織價(jià)格指數(shù)基本持平于105.8。服務(wù)類(lèi)消費(fèi)繼續(xù)向好，7月暑期旅游出行人數(shù)繼續(xù)增加，同時(shí)電影市場(chǎng)受益于多部影片明顯轉(zhuǎn)好，電影票房收入較去年同比大增203.9%，同比維持較高增速。
PMI小幅上行，生產(chǎn)仍然在榮枯線之上
PMI小幅上行，經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇。7月制造業(yè)PMI為49.3%，較上月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，在榮枯線之下繼續(xù)企穩(wěn)上行。①新訂單有所改善，內(nèi)需強(qiáng)于外需。7月生產(chǎn)、新訂單和出口訂單指數(shù)分別為50.2%、49.5%和46.3%，其中新訂單較上月提升0.9個(gè)百分點(diǎn)指向需求明顯改善，生產(chǎn)整體企穩(wěn)，外需仍呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。②就業(yè)壓力仍不容忽視，從業(yè)人員指數(shù)仍在低位。7月從業(yè)人員為48.1%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，自2月以來(lái)延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。6月調(diào)查失業(yè)率中青年失業(yè)率達(dá)21.3%，達(dá)歷史新高，結(jié)構(gòu)性就業(yè)問(wèn)題仍存，恐繼續(xù)影響居民就業(yè)和收入修復(fù)。③服務(wù)業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭有所放緩。7月份，服務(wù)業(yè)PMI為51.5%，較上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)大幅下行至48.4%的榮枯線之下，顯示服務(wù)業(yè)修復(fù)勢(shì)頭延續(xù)放緩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)外政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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