>> 華安證券-估值天花板系列報告2：電子細分領(lǐng)域當前配置價值如何排序？-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 1342KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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核心要點：
估值是電子各細分領(lǐng)域在拔估值階段性行情期間的最關(guān)鍵驅(qū)動力；在完整區(qū)間維度，解釋效果雖各有不同，但均并不好。
在拔估值階段性行情期間，細分行業(yè)指數(shù)與估值之間呈現(xiàn)極高的正相關(guān)性。半導(dǎo)體8次、元件7次、光學(xué)光電子4次、消費電子7次、電子化學(xué)品8次的歷史上拔估值行情期間均是如此，甚至多數(shù)為完全正相關(guān)。
完整區(qū)間維度上，細分行業(yè)指數(shù)與估值之間的相關(guān)性或無或弱。2013年至今的完整區(qū)間內(nèi)，半導(dǎo)體、元件、光學(xué)光電子、消費電子、電子化學(xué)品行業(yè)的指數(shù)與估值相關(guān)系數(shù)分別呈現(xiàn)-0.1503無相關(guān)、-0.1425無相關(guān)、0.3758弱正相關(guān)、-0.2520弱負相關(guān)、0.3243弱正相關(guān)。完整區(qū)間內(nèi)和多段拔估值行情期間，指數(shù)與估值相關(guān)系數(shù)存在巨大差異的原因主要在于在拔估值階段性行情之外，存在業(yè)績單獨影響或者估值業(yè)績共同影響從而抵消或減弱相關(guān)性的情形。
電子各細分領(lǐng)域拔估值行情存在客觀的估值百分位天花板，但普遍也存在估值百分位天花板后業(yè)績繼續(xù)支撐行情上漲的現(xiàn)象。
樂觀估計下，半導(dǎo)體行業(yè)的估值百分位天花板考驗關(guān)口可能在90%左右；中性估計下，半導(dǎo)體行業(yè)的估值百分位天花板考驗關(guān)口可能在70%左右；謹慎估計下，半導(dǎo)體行業(yè)的估值百分位天花板考驗關(guān)口可能在50%左右。
元件行業(yè)的估值百分位天花板在75%左右可能是一個比較重要的估值考驗關(guān)口。
光學(xué)光電子行業(yè)的估值百分位天花板在70%左右可能是一個比較重要的估值考驗關(guān)口，歷史上該關(guān)口相對比較穩(wěn)定。
消費電子行業(yè)的估值百分位天花板，樂觀估計下，65%左右可能是一個比較重要的估值考驗關(guān)口。
電子化學(xué)品行業(yè)的估值百分位天花板在80%左右可能是一個比較重要的估值考驗關(guān)口。
除電子化學(xué)品外，其余細分行業(yè)都存在估值百分位天花板與行情頂點不對應(yīng)的情形，即估值百分位達到天花板后，行情仍能在業(yè)績的支撐下繼續(xù)上漲。這種情形一般在估值百分位底部回升后的第一次天花板后更加常見。
當前時點的配置價值上，價值高：半導(dǎo)體、元件、消費電子＞價值較高：電子化學(xué)品＞價值一般：光學(xué)光電子。
半導(dǎo)體具備很高、長遠的配置價值。當前半導(dǎo)體估值百分位23.6%，無論相比樂觀估計90%、中性估計70%、謹慎估計50%的估值分位數(shù)考驗關(guān)口，都有充分提升空間。再者，考慮到估值百分位天花板后，行情仍有望受益業(yè)績支撐繼續(xù)上漲。
元件行業(yè)具備很高、長遠的配置價值。當前元件估值百分位31.3%，距離75%左右考驗關(guān)口有充分提升空間潛力。同樣其歷史表現(xiàn)中也存在行情在估值百分位天花板后受業(yè)績支撐繼續(xù)上漲的情形。
消費電子具備很高、長遠的配置價值。當前消費電子估值百分位18.4%，距離樂觀估計下的65%可能考驗關(guān)口，尚存在充分提升空間。消費電子也存在估值百分位天花板后行業(yè)繼續(xù)受業(yè)績支撐上漲的可能。
電子化學(xué)品具備較高的配置價值。當前電子化學(xué)品估值百分位50.3%，距離歷史經(jīng)驗下的80%可能考驗關(guān)口還存在較大提升空間。但考慮到電子化學(xué)品幾乎未出現(xiàn)估值百分位天花板后，行情繼續(xù)受業(yè)績支撐上漲的情形。因此電子化學(xué)品配置價值僅體現(xiàn)在估值百分位優(yōu)勢上，配置價值較高，但弱于半導(dǎo)體、元件、消費電子。
光學(xué)光電子的估值百分位天花板已經(jīng)顯著高于此前數(shù)輪，盡管可能存在估值百分位后行情受益業(yè)績支撐繼續(xù)上漲，但不具備估值百分位繼續(xù)大幅提升空間的優(yōu)勢，因此當前配置價值一般。光學(xué)光電子估值百分位84.2%，均高于過去數(shù)次的估值百分位天花板，也明顯高于75%左右可能的考驗關(guān)口。
風險提示
對比研究和以往經(jīng)驗的局限性；行業(yè)上漲模式和支持因素發(fā)生變化等。
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