>> 華安證券-重要會(huì)議點(diǎn)評(píng)：政策找準(zhǔn)發(fā)力方向，把握三條投資主線-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,張運(yùn)智 |
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重要會(huì)議
7月24日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。
總基調(diào)：用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)
第一，政策基調(diào)以穩(wěn)為主。下半年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”與4月28日會(huì)議表述一致。考慮到上半年GDP增長(zhǎng)5.5%、下半年基數(shù)有所抬升，完成全年5%目標(biāo)壓力有所增加，對(duì)此會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度”。但不宜對(duì)政策力度報(bào)太高期待：一是會(huì)議對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的判斷是“疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程”，表明當(dāng)前決策層面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)保持較強(qiáng)政策定力；二是政策總基調(diào)上要求“用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向”，強(qiáng)調(diào)“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控”，同時(shí)提及政策空間和發(fā)力方向，表明后續(xù)仍然以擴(kuò)內(nèi)需和產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性政策為主；三是公報(bào)表述“著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)中”仍然把“防范風(fēng)險(xiǎn)”放在突出位置，要求“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”“穩(wěn)步推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)”，表明決策層將嚴(yán)守地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等政策底線。但會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”，表明如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯放緩跡象，決策層也將加大政策托底力度。
第二，擴(kuò)內(nèi)需是下半年政策發(fā)力的重中之重，財(cái)政政策延續(xù)積極，貨幣政策總體穩(wěn)健。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用”，表明下半年擴(kuò)內(nèi)需是政策發(fā)力的核心，財(cái)政政策是發(fā)力重點(diǎn)。一是著力穩(wěn)就業(yè)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”，實(shí)現(xiàn)“通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)”；二是“延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策”，減輕市場(chǎng)主體負(fù)擔(dān)；三是出臺(tái)一攬子促消費(fèi)政策（如前期發(fā)改委已公布促進(jìn)電子產(chǎn)品和汽車消費(fèi)政策），以“提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)”；四是加大投資支持力度，既“要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，也“要制定出臺(tái)促進(jìn)民間投資的政策措施”。相比之下，由于年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍然將政策利率維持在較高水平，人民幣匯率壓力較大，一定程度上限制了貨幣政策寬松的空間，對(duì)此會(huì)議公報(bào)也強(qiáng)調(diào)“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。
第三，注重提振社會(huì)各界信心。雖然4月28日會(huì)議提出“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解”，但二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所放緩，充分反映了“三重壓力”的頑固性，市場(chǎng)參與主體信心仍然不強(qiáng)、制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏。鑒此，會(huì)議公報(bào)強(qiáng)調(diào)提振微觀主體信心：一方面，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，強(qiáng)調(diào)“切實(shí)優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境”“要建立健全與企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)敢闖、敢投、敢擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，積極創(chuàng)造市場(chǎng)”，提振民營企業(yè)信心；另一方面，會(huì)議公報(bào)罕見地提及“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，與以往“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”的定調(diào)相比更加積極。
行業(yè)：產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)政策有望迎來新一輪調(diào)整優(yōu)化
圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，持續(xù)發(fā)力產(chǎn)業(yè)政策。本次會(huì)議公報(bào)指出，“要大力推動(dòng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、打造更多支柱產(chǎn)業(yè)”，但與4月28日會(huì)議“點(diǎn)名”新能源汽車、儲(chǔ)能、充電樁、配套電網(wǎng)等多個(gè)具體領(lǐng)域相比，本次會(huì)議公報(bào)只提及“要推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合”，并未詳細(xì)列出具體行業(yè)。我們認(rèn)為，6月工信部等五部門聯(lián)合發(fā)布《制造業(yè)可靠性提升實(shí)施意見》已經(jīng)明確聚焦機(jī)械、電子、汽車三大行業(yè)，后續(xù)政策有望陸續(xù)出臺(tái)。而對(duì)于人工智能領(lǐng)域，4月28日會(huì)議提出“重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風(fēng)險(xiǎn)”，本次會(huì)議同樣強(qiáng)調(diào)“促進(jìn)人工智能安全發(fā)展”，仍注重對(duì)于安全的考量。
面對(duì)新形勢(shì)，地產(chǎn)政策有望迎來新一輪調(diào)整優(yōu)化。本次會(huì)議公報(bào)并未出現(xiàn)“房住不炒”表述，并且強(qiáng)調(diào)“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，在二季度房地產(chǎn)數(shù)據(jù)全面走弱的大背景下，政策基調(diào)偏積極。7月14日央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，“考慮到我國房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生深刻變化，過去在市場(chǎng)長(zhǎng)期過熱階段陸續(xù)出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間”，這為后續(xù)政策優(yōu)化提供了線索。從2016年“房住不炒”以來，現(xiàn)行調(diào)控政策中有相當(dāng)部分是地方在2019年“一城一策”原則下結(jié)合當(dāng)?shù)厍闆r出臺(tái)，因此后續(xù)調(diào)控政策優(yōu)化大概率在中央指導(dǎo)下、由地方政府具體評(píng)估和實(shí)施，即會(huì)議公報(bào)要求“因城施策用好政策工具箱”。而2021年以來“三道紅線”、房貸額度集中度管理、土地供應(yīng)“兩集中”等中央層面長(zhǎng)效機(jī)制預(yù)計(jì)短期不會(huì)調(diào)整。
圍繞政策發(fā)力方向，把握政策發(fā)力的科技、復(fù)蘇與中特估三條主線
政策基調(diào)以穩(wěn)為主，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向”，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)內(nèi)生修復(fù)、曲折式前進(jìn)的大背景下，市場(chǎng)上有頂、下有底，需繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)
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