>> 華安證券-估值天花板系列報告3：通信細分領(lǐng)域行情還能創(chuàng)新高嗎？-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大小： |
951KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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通信設(shè)備和通信服務(wù)行業(yè)，其行情與估值演繹（漲跌走勢及變動拐點時間）之間呈現(xiàn)出高度的相關(guān)性和一致性。
即若估值提升/回落，細分領(lǐng)域行情便隨之上漲/下跌；若估值出現(xiàn)走勢拐點，細分領(lǐng)域行情也將同時隨之出現(xiàn)拐點。
通信設(shè)備11次、通信服務(wù)7次拔估值行情期間，行業(yè)指數(shù)和估值之間都呈現(xiàn)極高正相關(guān)性。而2013年至今的區(qū)間內(nèi)，相關(guān)系數(shù)分別為0.5238和0.5676，屬于一般相關(guān)。原因主要在于拔估值行情以外其他階段，指數(shù)與估值彈性相差巨大，對拔估值階段的高強正相關(guān)性形成了一定對沖。但完整區(qū)間內(nèi)，估值走勢和變動仍能對行情有關(guān)鍵性引導：一是二者漲跌性質(zhì)上是同漲同跌，盡管幅度上有較大差別；二是二者走勢變化出現(xiàn)的時間拐點高度一致。
預(yù)計本輪估值百分位頂點和反彈點的關(guān)鍵考驗關(guān)口：通信設(shè)備（70%、50%），通信服務(wù)（65%、50%）。
細分領(lǐng)域過往拔估值行情演繹出來的估值百分位天花板存在周期性變動和趨勢性下降的特征。估值百分位天花板會形成周期性頂點（對應(yīng)一輪行情中的估值最高點）和反彈點（估值見頂后大方向回落，但也會出現(xiàn)反彈，且反彈高度越來越低）；此外除了同一輪周期的反彈點低于頂點外，新一輪周期的頂點和反彈點整體都低于上一輪周期的頂點和反彈點。結(jié)合上述特征和歷往估值百分位天花板，我們預(yù)計：
本輪周期，通信設(shè)備行業(yè)估值百分位周期性頂點所面臨的考驗關(guān)口可能在70%左右；周期性反彈點所面臨的考驗關(guān)口可能在50%左右。本輪周期，通信服務(wù)行業(yè)估值百分位周期性頂點所面臨的考驗關(guān)口可能在65%左右；周期性反彈點所面臨的考驗關(guān)口可能在50%左右。
當前時點看，通信設(shè)備和通信服務(wù)均由于充分的估值百分位提升空間潛力，而具備良好的配置價值。
通信設(shè)備行業(yè)具備良好的配置價值。當前估值百分位24.4%，本輪最高百分位47.9%，相比本輪周期頂點可能70%左右考驗關(guān)口都有充分提升空間?；蛑斏骺紤]當前分位距離反彈點可能50%左右考驗關(guān)口也有較大提升空間。行情可能還處于本輪估值百分位周期性頂點的左側(cè)。
通信服務(wù)行業(yè)也具備良好的配置價值。當前估值百分位30.1%，本輪最高百分位33.3%，相比本輪周期頂點可能65%左右考驗關(guān)口尚有充分提升空間。同樣謹慎考慮下，當前分位距離反彈點可能50%左右考驗關(guān)口也有較大提升空間。因此通信服務(wù)行業(yè)同樣可能仍處于本輪估值百分位周期性頂點的左側(cè)，具備良好的配置價值。
風險提示
對比研究和以往經(jīng)驗的局限性；行業(yè)上漲模式和支持因素發(fā)生變化等。
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