>> 華安證券-策略周報：將成長潛力方向和溫和復蘇鏈進行到底-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞，劉超，張運智 |
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市場觀點：內(nèi)部經(jīng)濟信心仍弱，短期繼續(xù)震蕩磨底
節(jié)后第1周，在節(jié)日期間美債利率大幅上行、假期出行數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)不及預期以及巴以沖突持續(xù)升級影響下，盡管匯金增持了四大行釋放一定利好對沖，但整周市仍然小幅收跌。展望后市，外部美聯(lián)儲官員鴿派表態(tài)后美債利率上行風險有所緩釋，市場后續(xù)走勢的關鍵在于圍繞內(nèi)部宏觀經(jīng)濟基本面弱修復以及政策力度預期而定，預計短期內(nèi)整體上依然將呈震蕩筑底格局。一是政策力度擔憂擾動仍存，市場期待較高的增量財政政策工具月內(nèi)出臺可能性較低，地方政府化債發(fā)行特殊再融資債券規(guī)模大超市場預期引發(fā)貨幣政策寬松配合力度不足的擔憂；二是近期社融、通脹數(shù)據(jù)走弱，市場擔憂10月18日即將公布的三季度GDP增速可能略低于一季度，這是下周最重要的市場關注點；三是美聯(lián)儲官員鴿派表態(tài)以及匯金增持四大行等有望提振市場情緒，為市場托底。因此，A股下方仍有明顯支撐，但上行仍需要基本面或政策予以更有力的支持。
市場熱點1：如何看待后續(xù)政策力度預期？如增量財政工具、地方政府化債、平準基金等領域？當前市場對于政策力度預期再度陷入悲觀，預計短期內(nèi)難以改善。比如，10月20日至24日即將召開十四屆全國人大常委會第六次會議，但從目前提交的擬審議提案中未見增量財政工具；除前期6個省份公布了約3200億特殊再融資債券發(fā)行計劃外，湖南等不在此前公布的12省名單中的省份亦公告了特殊再融資債券發(fā)行計劃，引發(fā)了市場對于政府債供應量上升和貨幣政策寬松配合力度不足的擔憂；平準基金等此前市場預期較高的活躍資本市場舉措能否落地尚不能確定。
市場熱點2：如何看待即將公布的三季度和9月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)？10月18日國家統(tǒng)計局將公布三季度GDP和9月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，三季度GDP增速Wind一致預期為4.4%，根據(jù)我們在季度報告中的測算以及對宏觀高頻數(shù)據(jù)跟蹤，三季度GDP增速介于4.4%至4.5%之間，與Wind一致預期相當，可能略低于一季度GDP增速4.5%。但如三季度GDP增速強于一季度，可能打消市場對經(jīng)濟復蘇力度的擔憂，對市場偏好形成提振。
市場熱點3：如何看待美聯(lián)儲9月會議紀要和美國通脹數(shù)據(jù)？美聯(lián)儲9月會議紀要對通脹的判斷偏樂觀，美債收益率快速上行與巴以沖突的國際形勢變化等因素可能產(chǎn)生一定的緊縮效應，共同支撐美聯(lián)儲不再進一步加息，近期美聯(lián)儲官員表態(tài)亦有所偏鴿。然而9月美國通脹數(shù)據(jù)略高于預期，美聯(lián)儲維持高利率區(qū)間恐進一步延長的擔憂增加?？偟目?，A股外圍風險仍存但抑制有所減弱。
行業(yè)配置：繼續(xù)強化成長潛力方向和溫和復蘇鏈方向的配置
10月以來華為鏈和減肥藥主題相關行業(yè)表現(xiàn)強勢，TMT和電子受益于“華為鏈”的持續(xù)發(fā)酵而快速上漲，此外華為問界汽車催化外溢至汽車板塊；醫(yī)藥生物在減肥藥主題的帶動下整體板塊也表現(xiàn)出持續(xù)上漲性。展望后市，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)增速驗證即將出爐，若強于預期可能加強市場對經(jīng)濟復蘇力度的信心，有助于對市場偏好形成提振；海外地緣沖突下美聯(lián)儲繼續(xù)貨幣緊縮的概率較小，對A股所產(chǎn)生的外部風險偏好抑制已經(jīng)明顯減弱。短期內(nèi)市場預計仍將持續(xù)震蕩市，而資金或仍將延續(xù)此前確定性主題進行“抱團”。因而配置上繼續(xù)沿成長潛力方向和溫和復蘇鏈進行，重點關注三條主線，分別包括：（1）具備潛力的成長板塊，其中以電子、通信同時具備技術催化及基本面改善的配置為重，具備優(yōu)異的中長期配置價值，華為鏈的持續(xù)催化性仍強。（2）溫和復蘇鏈條其中之一是經(jīng)濟邊際改善疊加流動性寬松下支撐增強的金融風格，保險、銀行、券商均可配置；（3）溫和復蘇鏈其中之二是預期改善且估值底部反彈的醫(yī)藥生物，同時其也具備減肥藥的催化屬性。
市場熱點1：如何看待食品飲料板塊的投資價值和節(jié)奏？食品飲料短期受制于白酒價格景氣走低、消費需求不振、CPI上行乏力而表現(xiàn)較弱，短期在華為鏈和減肥藥主題主線機會對沖下，相對配置價值和盈利優(yōu)勢都較弱；但從中長期角度看，其具備業(yè)績強穩(wěn)定性、估值分位低位的較高性價比配置價值。
市場熱點2：當下最熱的“華為鏈”及減肥藥主題未來持續(xù)性如何？兩者后續(xù)仍有望持續(xù)演繹，并繼續(xù)成為市場共識。主要來自于一是市場預期一致的“抱團”行為下資金仍會選擇，二是相關板塊當前擁擠度不高。后續(xù)行情的轉(zhuǎn)折需觀察兩個現(xiàn)象：一是能否出現(xiàn)顯著的抑制性催化劑（概率較低），二是市場繼續(xù)增加交易至出現(xiàn)賽道擁擠（仍需時間）。
風險提示
美國加息預期強化超預期；國內(nèi)經(jīng)濟預測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等
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