>> 華安證券-大類資產(chǎn)配置月報第27期：2023年10月，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期再起，偏謹慎應(yīng)對-231009
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,張運智,任思雨 |
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美聯(lián)儲緊縮預(yù)期再起，降息節(jié)奏明顯推遲，年內(nèi)加息仍有可能
美聯(lián)儲緊縮預(yù)期再起，降息節(jié)奏明顯推遲，年內(nèi)加息仍有可能。9月21日美聯(lián)儲議息會議將利率維持在5.25%-5%，符合市場預(yù)期。但9月會議聲明維持鷹派態(tài)度。①經(jīng)濟增長相對更有信心，從溫和轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健。②并未完全排除年內(nèi)進一步加息的可能性。9月點陣圖顯示，有12位參會者（約占三分之二）認為年內(nèi)至少還有1次25bp加息空間，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上表態(tài)“準備在合適時進一步提高基準利率”。③大幅下降了2024年降息預(yù)期。點陣圖將2024年政策利率預(yù)期分別上調(diào)至5.125%（較6月上調(diào)50BP），即2024年降息預(yù)期僅50bp。10月6日新增非農(nóng)就業(yè)33.6萬人、遠超預(yù)期，為美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮提供了更多支撐。我們維持此前判斷，美聯(lián)儲年內(nèi)繼續(xù)維持“鷹派態(tài)度、鴿派路徑”，鷹派聲明疊加降息預(yù)期明顯減弱，預(yù)計仍將對市場風(fēng)險偏好形成抑制。
經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，生產(chǎn)仍強于消費
經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，生產(chǎn)仍強于消費。8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，9月高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。其中，服務(wù)業(yè)依然維持較快修復(fù)，商品需求與生產(chǎn)小幅改善且生產(chǎn)仍強于消費，地產(chǎn)銷售脈沖式修復(fù)后延續(xù)弱勢。預(yù)計9月社零同比6%，固投累計同比3.4%，其中制造業(yè)投資5.8%、基建投資6.1%、房地產(chǎn)開發(fā)投資-8.5%，出口同比-9%，CPI同比0.5%，PPI同比-2.5%。
服務(wù)消費維持較快增長，商品消費亦繼續(xù)改善。9月前3周乘用車批發(fā)和零售當周日均銷量平均值分別為6.3萬輛和5.4萬輛，同比分別上漲16.7%和12.7%，同比增速分別較上月提升9個和10個百分點。典型消費品價格持平：義烏小商品指數(shù)9月較上月持平于101附近，柯橋紡織價格指數(shù)持平于106.2。服務(wù)類消費繼續(xù)向好，經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，中秋節(jié)、國慶節(jié)假期8天，國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年增長1.5%。
制造業(yè)PMI重回榮枯線之上，生產(chǎn)強于消費態(tài)勢延續(xù)
制造業(yè)PMI重回榮枯線之上，生產(chǎn)強于消費態(tài)勢延續(xù)。9月制造業(yè)PMI為50.2%，較上月提升0.5個百分點，年內(nèi)再回榮枯線之上。①生產(chǎn)需求同步回升，內(nèi)需強于外需。9月生產(chǎn)、新訂單和出口訂單指數(shù)分別為52.7%、50.5%和47.8%，其中新訂單和生產(chǎn)分別較上月提升0.3和0.8個百分點，尤其是生產(chǎn)端改善態(tài)勢明顯，而外需在收縮區(qū)間有所改善。②就業(yè)微幅改善，9月從業(yè)人員為48.1%，較上月提升0.1個百分點，扭轉(zhuǎn)了2月以來延續(xù)下降態(tài)勢。③服務(wù)業(yè)快速修復(fù)結(jié)束，轉(zhuǎn)入平穩(wěn)向好階段。9月份，服務(wù)業(yè)PMI為50.9%，較上月提高0.5個百分點。其中，新訂單指數(shù)持平于榮枯線之下的47.4%。而建筑業(yè)PMI維持高位。大型企業(yè)PMI延續(xù)擴張，較上月提升0.8%至51.6%，中型企業(yè)PMI持平，小企業(yè)PMI較上月小幅上升0.3個百分點，顯示市場微觀主體活力繼續(xù)恢復(fù)。
風(fēng)險提示：對各國經(jīng)濟前景預(yù)測存在偏差；國內(nèi)外政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等
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