>> 華安證券-策略周報(bào)：內(nèi)外積極因素增多，反彈可高看一眼-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運(yùn)智 |
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主要觀點(diǎn)：
市場(chǎng)觀點(diǎn)：內(nèi)外積極因素增多，反彈可高看一眼
11月第1周市場(chǎng)反彈，投資者對(duì)后市預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅提振。
展望后市，積極因素累積延續(xù)，A股反彈預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)。①國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期向好，近期中央金融工作會(huì)議定調(diào)偏積極，對(duì)市場(chǎng)有望形成內(nèi)部偏好提振；②外圍風(fēng)險(xiǎn)緩釋，11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率水平不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，美債利率快速回落，北向資金短期轉(zhuǎn)為流入，疊加中美關(guān)系有所改善，有助于外部風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制的修復(fù)；③經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇向好不變；④貨幣政策預(yù)期延續(xù)寬松，11月降準(zhǔn)可期，降息仍有可能。整體來(lái)看，政策預(yù)期向好，外圍風(fēng)險(xiǎn)緩釋，基本面復(fù)蘇改善，預(yù)計(jì)后市A股反彈仍將持續(xù)。
市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待近期銀行間流動(dòng)性緊張？近期由于年內(nèi)專項(xiàng)債加速發(fā)行，疊加推進(jìn)地方政府化債的特殊再融資債發(fā)行提速，以及月底央行資金面有所收緊，銀行間流動(dòng)性較為緊張，隔夜拆借利率大幅上行。我們認(rèn)為，政策端近期通過(guò)降準(zhǔn)或公開市場(chǎng)操作釋放流動(dòng)性以避免2013年“錢荒”的概率明顯提升，同時(shí)10月制造業(yè)PMI再度跌入榮枯線之下也表明穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需繼續(xù)發(fā)力。
市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議以及近期美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)后鮑威爾發(fā)言，一方面表示經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁程度遠(yuǎn)超預(yù)期，這可能加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而需要進(jìn)一步加息，另一方面強(qiáng)調(diào)目前金融狀況已明顯收緊，薪資水平明顯回落，支持后續(xù)加息的必要性下降。鮑威爾表態(tài)整體中性偏鴿，F(xiàn)OMC會(huì)議聲明中同樣表達(dá)了對(duì)金融條件收緊的擔(dān)憂，受此影響美債收益率回落、美股和貴金屬反彈，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成階段性提振。
市場(chǎng)熱點(diǎn)3：如何看待中央金融工作會(huì)議？會(huì)議規(guī)格變?yōu)椤爸醒虢鹑诠ぷ鲿?huì)議”,首提“建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”，對(duì)金融監(jiān)管定調(diào)、活躍資本市場(chǎng)、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范等內(nèi)容上整體定調(diào)偏積極，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望形成提振。
行業(yè)配置：繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)成長(zhǎng)類潛力反彈及復(fù)蘇鏈方向的配置
11月第1周市場(chǎng)反彈，傳媒、電子、食飲等行業(yè)漲幅居前。投資者們對(duì)后市走勢(shì)預(yù)期轉(zhuǎn)好，A股有望延續(xù)階段性反彈。10月底以來(lái)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策托底經(jīng)濟(jì)的信心恢復(fù)，也開始對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的積極定調(diào)產(chǎn)生期待，此外近期隔夜大漲刺激下，央行維護(hù)流動(dòng)性寬松的決心加強(qiáng)，11月降息、降準(zhǔn)可能性較大。高頻數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)向好。海外美債短期回落，外圍風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋，北向資金當(dāng)下轉(zhuǎn)為流入，對(duì)A股的風(fēng)險(xiǎn)抑制減弱。
配置思路上，一方面考慮若市場(chǎng)反彈可能帶來(lái)的最大變化，即超跌反彈方向，另一方面考慮當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面上最明顯的邊際變化，即經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇利好方向。具體地，建議關(guān)注三條主線。
（1）具備潛力的成長(zhǎng)類行業(yè)反彈，包括：
?、偈芤嬗诹鲃?dòng)性寬裕及產(chǎn)業(yè)催化而反復(fù)發(fā)酵的電子、通信，此外中美關(guān)系緩和有望推動(dòng)部分成長(zhǎng)支線修復(fù)。電子和通信仍是成長(zhǎng)中最值得配置的中長(zhǎng)期方向。
?、诔笈渲脙r(jià)值增加的電力設(shè)備。A股后續(xù)有望演繹反彈行情，而前期超跌的行業(yè)有望迎來(lái)更大的反彈彈性，電力設(shè)備無(wú)論是超跌時(shí)間還是幅度都首當(dāng)其沖。
?、酃乐档撞考罢哳A(yù)期迎來(lái)拐點(diǎn)的醫(yī)藥生物。
?。?）經(jīng)濟(jì)邊際改善疊加市場(chǎng)增持認(rèn)可的金融風(fēng)格。包括銀行、非銀金融板塊均可增加配置。
?。?）價(jià)格催化、業(yè)績(jī)向好及估值適宜的食品飲料。
配置熱點(diǎn)1：傳媒大漲的原因及如何看待后續(xù)的延續(xù)性？傳媒大漲主要是來(lái)自于熱銷游戲的催化刺激，同時(shí)市場(chǎng)反彈帶給此前超跌的傳媒板塊更大的彈性，因此漲幅居前。對(duì)于后續(xù)看法，根據(jù)復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)，通常熱銷類游戲尤其是產(chǎn)業(yè)鏈不夠?qū)捝疃鹊拇呋瘎?，能?duì)行情形成短期顯著催化，因此后續(xù)短時(shí)間數(shù)個(gè)交易日內(nèi)行情有望繼續(xù)發(fā)酵。但從更長(zhǎng)遠(yuǎn)時(shí)間看，這個(gè)游戲尚不足以形成持續(xù)性的基本面提振，因此可能周度以后，行情還將回到此前軌道。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在較大偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。
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