>> 華安證券-策略周報(bào)：可為時(shí)，當(dāng)繼續(xù)為之-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運(yùn)智 |
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主要觀點(diǎn)：
市場(chǎng)觀點(diǎn)：可為時(shí)，當(dāng)繼續(xù)為之
11月第3周上證指數(shù)繼續(xù)小幅上漲，已經(jīng)連續(xù)4周取得正漲幅。展望后市，A股向上仍有空間，可繼續(xù)為之。①海外風(fēng)險(xiǎn)偏好壓力緩釋。10月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美進(jìn)一步收緊貨幣政策壓力減少，美債回落，有利于全球資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升；②基本面仍在修復(fù)中。雖然復(fù)蘇斜率仍緩，但10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)向好，此外復(fù)蘇節(jié)奏較緩也更利于政策相機(jī)發(fā)力；③盡管11月央行以大規(guī)模增發(fā)MLF維持流動(dòng)性寬松，但往后看如果新增的5000億國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行以及10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅承壓下，后續(xù)仍有降準(zhǔn)甚至降息的可能和預(yù)期。
市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待中美兩國(guó)元首APEC峰會(huì)上的會(huì)晤？舊金山會(huì)晤是一次為中美關(guān)系增信釋疑、管控分歧、拓展合作的重要會(huì)晤，也是一次為動(dòng)蕩變革的世界注入確定性、提升穩(wěn)定性的重要會(huì)晤。整體上有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)中有升，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注兩國(guó)元首會(huì)晤共識(shí)成果具體落地情況。
市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待10月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)？10月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，通脹延續(xù)回落態(tài)勢(shì)有利于美聯(lián)儲(chǔ)不再進(jìn)一步收緊貨幣政策。疊加10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)反映就業(yè)市場(chǎng)有序降溫，除非后續(xù)數(shù)據(jù)有明顯反彈，否則本輪加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束。數(shù)據(jù)公布后，10Y美債利率下破4.5%、美股三大股指收漲，有利于全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。
市場(chǎng)熱點(diǎn)3：如何看待10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及10月社融數(shù)據(jù)？10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)向好，但復(fù)蘇斜率未見(jiàn)加速跡象、部分指標(biāo)有所走弱。社融數(shù)據(jù)總量改善但主要來(lái)自于政府債，而居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)新增信貸意愿依然偏弱。但考慮到近兩個(gè)月社融結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍存、通脹維持低位以及PMI有所走弱，10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅回調(diào)符合預(yù)期。后續(xù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍然延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，復(fù)蘇斜率加速還需要更多政策端發(fā)力支撐，年內(nèi)降準(zhǔn)仍有可能。
行業(yè)配置：繼續(xù)成長(zhǎng)反彈主線，關(guān)注復(fù)蘇鏈配置機(jī)會(huì)
11月第3周TMT板塊反彈持續(xù)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、社融數(shù)據(jù)略弱于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)海外通脹回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束共識(shí)逐步加強(qiáng)的情況下，投資者更加青睞成長(zhǎng)板塊的彈性機(jī)會(huì)。食品飲料等行業(yè)最近兩周表現(xiàn)較差，跌幅居前，主要原因在于外資仍在持續(xù)凈流出。后續(xù)配置思路上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩復(fù)蘇、慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變，海外就業(yè)或通脹只要不再明顯反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)加息周期結(jié)束的共識(shí)將不斷增強(qiáng)或者對(duì)降息時(shí)點(diǎn)的到來(lái)也將提前，疊加后續(xù)隨著1萬(wàn)億國(guó)債的5000億今年要求規(guī)模的逐漸發(fā)行以及房地產(chǎn)價(jià)格、景氣下行壓力漸大，央行仍有望降準(zhǔn)甚至降息。因此整體綜合環(huán)境更加有利于成長(zhǎng)板塊的繼續(xù)舞動(dòng)，配置上仍將延續(xù)該條主線。此外，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松環(huán)境也有利于金融風(fēng)格，疊加金融風(fēng)格本輪行情以來(lái)滯漲，因此復(fù)蘇鏈條的配置機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。具體地，我們建議關(guān)注三條主線。
?。?）具備潛力的成長(zhǎng)類(lèi)行業(yè)反彈，包括：
①受益于流動(dòng)性寬裕及年內(nèi)算力供給短缺且緩解節(jié)奏較慢而反復(fù)催化的通信、電子。
?、诔笈渲脙r(jià)值增加、近期反彈較弱的電力設(shè)備。電力設(shè)備無(wú)論是超跌時(shí)間還是幅度都首當(dāng)其沖，然而近期反彈力度最弱。
?、酃乐档撞考凹蓧簝r(jià)幅度減小、政策預(yù)期逐漸明朗轉(zhuǎn)圜的醫(yī)藥生物。
?。?）經(jīng)濟(jì)邊際改善疊加市場(chǎng)增持認(rèn)可的金融風(fēng)格。包括銀行、非銀金融板塊均可增加配置。
?。?）價(jià)格催化、業(yè)績(jī)向好及估值適宜的食品飲料。消費(fèi)白馬容易受到北上資金進(jìn)出的影響，但是從估值-業(yè)績(jī)配置性價(jià)比看已經(jīng)處于良好區(qū)間。
配置熱點(diǎn)1：如何看待后續(xù)計(jì)算機(jī)和傳媒行業(yè)的配置節(jié)奏？
本輪行情反彈前，泛TMT板塊由于積累了巨大的反彈彈性（一是此前跌幅巨大、二是海內(nèi)外宏觀流動(dòng)性環(huán)境轉(zhuǎn)好），再疊加近期短劇互動(dòng)、游戲、算力租賃等接連催化劑后，上演了亮眼的反彈上漲行情。其中計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)反彈最耀眼，時(shí)至今日往后看，預(yù)計(jì)行情在短期內(nèi)（數(shù)個(gè)交易日）仍有望延續(xù)，但不可有過(guò)高期待，不宜追高而應(yīng)越漲越謹(jǐn)慎，核心制約在于經(jīng)過(guò)本輪上漲后，其估值百分位已經(jīng)來(lái)到了不低的位置。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在較大偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。
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