>> 華安證券-2024年A股投資策略：漸入佳境，慢?？善?231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共85頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,張運(yùn)智,任思雨 |
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1、國(guó)內(nèi)：漸入佳境，5%增速猶可期
經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定修復(fù)，房地產(chǎn)和地方債兩大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在解除，長(zhǎng)期解決路徑逐漸清晰。增長(zhǎng)的高度取決于消費(fèi)的彈性和地產(chǎn)何時(shí)企穩(wěn)。中性情景下，內(nèi)生增長(zhǎng)大約在4.6%附近，輔以政策發(fā)力，全年依舊有望實(shí)現(xiàn)5%左右增長(zhǎng)。
2、海外：補(bǔ)庫接續(xù)，衰退后延
從庫存周期的維度看美國(guó)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前處于被動(dòng)去庫的階段，2024年有望進(jìn)入補(bǔ)庫階段。此外，從產(chǎn)出缺口角度觀察，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率在增加，衰退進(jìn)一步后延。但是美國(guó)大選年，當(dāng)前選情撲朔迷離，存在較大的不確定性。
3、政策：萬象更新，向陽而動(dòng)
政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性均有望增強(qiáng)。圍繞高質(zhì)量發(fā)展展開，芯片、人工智能、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)是重點(diǎn)支持方向。托底的抓手在于基建和地產(chǎn)。資本市場(chǎng)長(zhǎng)期制度性建設(shè)可以期待，改革開放力度有望加大，大國(guó)外交姿態(tài)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
4、盈利：顯著改善，慢?；?br> 伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定修復(fù)，全A盈利較2023年會(huì)有明顯改善，全年有望實(shí)現(xiàn)8%左右的利潤(rùn)增速。疊加整體估值水平處于較低水平，A股慢牛可期。核心風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退引致美股大跌，進(jìn)而對(duì)A股形成抑制。
5、配置：成長(zhǎng)、消費(fèi)交替演繹
成長(zhǎng)科技主線引領(lǐng)全年，消費(fèi)類有望在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后占優(yōu)。在經(jīng)濟(jì)尚未有顯著起色之前，成長(zhǎng)風(fēng)格整體占優(yōu)，電子、通信等行業(yè)是優(yōu)選。伴隨地產(chǎn)企穩(wěn)，服務(wù)類消費(fèi)顯著向上，經(jīng)濟(jì)修復(fù)步伐進(jìn)一步夯實(shí)后，消費(fèi)風(fēng)格有望逐漸占優(yōu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速步入衰退，將引發(fā)全球股票市場(chǎng)動(dòng)蕩，A股難以獨(dú)善其身，必然先利空。但步入衰退的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)迅速降息給予市場(chǎng)流動(dòng)性支持，中國(guó)貨幣政策掣肘徹底解除，如果出口基本面影響有限，那隨后A股有望走出獨(dú)立行情。
地緣政治等黑天鵝事件再起。
中國(guó)部分行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策劇烈變動(dòng)給行業(yè)發(fā)展造成干擾。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)向上的風(fēng)險(xiǎn)
中美補(bǔ)庫周期形成共振。根據(jù)我們的測(cè)算，中國(guó)將在2023年底進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，美國(guó)將在2024年一季度末進(jìn)入補(bǔ)庫存階段。如中美補(bǔ)庫周期共振，經(jīng)濟(jì)上行有可能超預(yù)期。如經(jīng)濟(jì)上行超預(yù)期，可能會(huì)產(chǎn)生以下風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注：①大宗品價(jià)格反彈超預(yù)期，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)維持更長(zhǎng)時(shí)間高利率或者大幅度推遲降息。②經(jīng)濟(jì)上行超預(yù)期，可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策有寬松轉(zhuǎn)為收緊。但利好的方向在于，如果中美補(bǔ)庫周期形成共振，盈利會(huì)有很強(qiáng)的支撐，進(jìn)而夯實(shí)A股上漲的根基。
中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)。例如①需求端，一線城市限購?fù)耆蜷_；②供給端，給予大部分房地產(chǎn)企業(yè)提供無限制流動(dòng)性支持等。短期對(duì)市場(chǎng)利好，但長(zhǎng)期偏空，意味著地產(chǎn)行業(yè)出清被延遲，高質(zhì)量發(fā)展被延遲；③城中村、保障房建設(shè)大幅超預(yù)期，帶動(dòng)地產(chǎn)銷售以及投資迅速好轉(zhuǎn)。
中國(guó)改革舉措大步向前。例如①較大幅度的對(duì)外開放；②活躍資本市場(chǎng)舉措加速推進(jìn)等。
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