>> 華安證券-大類資產(chǎn)配置月報(bào)第29期：2023年12月，美聯(lián)儲(chǔ)加息擔(dān)憂解除，全球資產(chǎn)價(jià)格延續(xù)向好-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,張運(yùn)智,任思雨 |
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美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議加息概率趨近于零，但降息還需要更多信號(hào)
美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議加息概率趨近于零，但貨幣政策完全轉(zhuǎn)向還需要更多信號(hào)予以支撐。11月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變符合市場(chǎng)預(yù)期，11月21日公布了11月議息會(huì)議紀(jì)要，整體上定調(diào)偏鴿派，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員討論重點(diǎn)從加息幅度轉(zhuǎn)變成高利率應(yīng)該維持的時(shí)間，另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)雖然不能排除還有一次加息，但繼續(xù)加息可能已不再是基準(zhǔn)情形，而是當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有違委員會(huì)目標(biāo)時(shí)才會(huì)發(fā)生。同時(shí)，議息紀(jì)要對(duì)通脹的判斷偏樂(lè)觀。美聯(lián)儲(chǔ)工作人員認(rèn)為通脹可能延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)PCE和核心PCE價(jià)格指數(shù)同比在年末分別回到3%和3.5%左右水平，并均在2026年回落至接近2%?？紤]到10月美國(guó)CPI和核心CPI環(huán)比跌入關(guān)鍵區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策可能性偏低，我們維持此前判斷，7月就是本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息的終點(diǎn)。
經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇向好，但修復(fù)斜率仍未見(jiàn)提速跡象
經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇向好，但修復(fù)斜率仍未見(jiàn)提速跡象。11月高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于復(fù)蘇通道，但主要指標(biāo)并未顯示出復(fù)蘇有加速跡象。其中，服務(wù)業(yè)依然維持較快修復(fù)，商品需求小幅改善但生產(chǎn)端復(fù)蘇速度有所放緩，地產(chǎn)銷售脈沖式修復(fù)后延續(xù)弱勢(shì)。預(yù)計(jì)11月社零同比8.1%，固投累計(jì)同比2.9%，其中制造業(yè)投資6.2%、基建投資5.7%、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資-9.5%，出口同比-1%，CPI同比-0.2%，PPI同比-2.5%。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年GDP目標(biāo)定調(diào)。
商品與服務(wù)消費(fèi)繼續(xù)向好，低基數(shù)推動(dòng)社零同比增速維持高位。11月乘用車批發(fā)和零售當(dāng)周日均銷量平均值分別為6萬(wàn)輛和5.2萬(wàn)輛，同比分別上漲18.3%和16%，批發(fā)銷量同比較上月提高9.3個(gè)百分點(diǎn)、零售銷量較上月小幅下降4.8個(gè)百分點(diǎn)。隨著居民就業(yè)和收入穩(wěn)步向好，9月起失業(yè)率回落至5%的低位，居民收入同比增速延續(xù)改善，消費(fèi)也有望維持內(nèi)生復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。服務(wù)類消費(fèi)繼續(xù)向好，但考慮到商品房銷售走弱拖累地產(chǎn)下游，預(yù)計(jì)11月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比可能較10月基本持平。
階段性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，制造業(yè)PMI榮枯線之下繼續(xù)下行
制造業(yè)PMI榮枯線之下繼續(xù)下行，階段性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后需求仍呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。11月制造業(yè)PMI為49.4%，較上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)。PMI數(shù)據(jù)走弱與11月高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端小幅放緩相吻合，亦表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然是波段式前進(jìn)的過(guò)程。①階段性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后需求略有回落。9月工業(yè)企業(yè)庫(kù)存同比短暫反彈后、10月繼續(xù)下行，表明企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)缺乏持續(xù)性。11月生產(chǎn)、新訂單和出口訂單指數(shù)分別為50.7%、49.4%和46.3%，其中新訂單和生產(chǎn)分別較上月下降0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)。②服務(wù)業(yè)下滑態(tài)勢(shì)明顯。11月份，服務(wù)業(yè)PMI為49.3%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，跌破榮枯線。建筑業(yè)PMI小幅反彈至55%，臨近年末基建端需靜待加快發(fā)行專項(xiàng)債形成實(shí)物工作量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)外政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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